綠角財經筆記: 專業基金經理人進行戰術資產配置的實際成果(Tactical Asset Allocation Fails to Deliver)

專業基金經理人進行戰術資產配置的實際成果(Tactical Asset Allocation Fails to Deliver)

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美國晨星分析師Jeffrey Ptak近期發表一篇名為These Fund Managers Could’ve Gone Fishin’ and Earned Double the Return的文章。

標題的意思是，這些基金經理人假如什麼事都不做，就去釣魚，還能讓績效加倍。

那些基金呢?

就是戰術資產配置基金(Tactical Asset Allocation Funds)。

我一直提的資產配置，指的是戰略資產配置(Strategic Asset Allocation)。這是根據個人投資目標與風險忍受度，設計出一個固定資產比率的投資組合。以後就照這樣執行。

但另外有一種資產配置，名為戰術資產配置(Tactical Asset Allocation)，就是投資人可以依據市場狀況或自行分析，積極調整資產的相對比重。

進行操作，目的是要更好。這樣做的目的，就是希望達成比單純固定比率配置更好的成果。

假如投資人覺得自行關注市場，分析研究太耗費心力，沒關係，金融市場有一種基金，名為戰術資產配置基金。就是由基金經理人幫投資人進行戰術配置。

作者利用晨星基金資料庫，找出所有十年前，也就是2015三月31日這天，存在的戰術資產配置基金資料。

分別查出這些基金，當時有多少比率投資在美國股市，非美國股市、美國債市，非美國債券，現金這些資產類別。算出其平均持有比重。

然後成立一個對比投資組合。用相同比率，分別投入這些資產類別的指數化投資工具，然後就一直維持這樣的比率到2025三月底。總計十年的期間。

這樣一個資產配置比率都維持一樣的投資組合，跟這些依經理人看法或分析，十年間不斷調整資產比率的戰術資產配置基金相比，成果如何呢?

可見下圖:

藍色的線條是Do-Nothing Portfolio，就是什麼都不做，維持固定資產比率的投資組合。

紅色的線則是戰術資產配置基金。

十年前投資一萬元，什麼都不做，會成長到2.1萬。戰術資產配置基金則是成長到1.5萬。基金的年化報酬少了約4%，遠遠落後。

這是十年期的比較，另外作者做了三年期的比較。

第一個三年期是2015三月底到2018三月底。作者用2015三月底，這些戰術資產配置基金持有的資產比率，分別投入各資產類別的指數化投資工具，然後維持固定比率。看這三年期間的績效，跟戰術資產配置基金相比如何。

第二個三年期是2015四月底到2018四月底。

每隔一個月做出一個三年期的比較。最後一個三年期是2022三月底到2025三月底。合計85個三年期。

這麼多個三年期，固定比率的投資組合跟戰術資產配置基金的成果如下圖:

藍色的線條是固定資產比率的投資組合。紅色的線則是戰術資產配置基金。

可以看到，在絕大多數期間，都是藍色的線條在上面。

這個成果可以讓投資人進行兩方面的思考。

第一個是，當你自己看到某個市場狀況，很直覺的想。現在就是應該怎樣怎樣，就一定會帶來更好的績效。

譬如之前市場大漲，就想說我只要加重投資股市，壓低債券比率，我就會賺更多。

或是今年四月，看到市場氣氛不好，波動加大，明顯下跌，就想說我要離開市場。

當你要這樣操作之前，想想這這篇文章所顯示的成果。那些戰術資產配置基金的經理人也不是隨意操作，他們每一次資產比率的調整，當下都有看起來很正當與正確的理由。結果卻是落得這樣的下場。

不要以為一定要做出什麼調整，就會帶來比較好的成果。其實不要動，很可能是更好的選擇。

第二點就是，假如有人跟你宣稱，他可以很簡單的參考某某指標，就可以在股票與安全資產間進行轉換，帶來一個極度有效的戰術配置。

你要想想，美國上百位戰術資產配置基金經理人，努力了那麼久，都無法達成的成就，現在有人告訴你，他可以輕易達成。

在全盤接受之前，比較好的態度應是存疑。

市場的不確定性，會讓我們想要相信，有人可以指引我們未來該如何調整與操作。

市場當下的氣氛，也常讓我們覺得，現在很明顯就是要怎樣調整，該做點什麼啊。

這時不要忘記，不是有動作才是處理。什麼都不做，維持原本態勢，也是一種應變方法。

戰略資產配置，就是讓投資人可以以不變應萬變，平穩走過投資期間各種市場波動起伏的投資方法。