綠角財經筆記: 台灣第一支主動型ETF，野村台灣智慧優選主動式ETF(00980A)，分析介紹

台灣第一支主動型ETF，野村台灣智慧優選主動式ETF(00980A)，分析介紹

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台灣第一支主動型ETF，是由野村投信發行的野村台灣智慧優選主動式ETF(00980A)。已於2025五月5日掛牌上市。

在這之前，所有台灣業者發行的ETF都有追蹤某個指數。譬如 006208追蹤台灣50指數，0056追蹤台灣高股息指數。

追蹤指數的ETF會按照指數的成份證券與比重進行投資。指數建構規則就是ETF的投資策略。
(但是，並非ETF有追蹤指數，就是指數化投資工具)

主動型ETF則不追蹤任何指數。該ETF要買賣什麼證券，由經理人與其投資模式決定。

所以主動型ETF的投資策略不會是一個明白公開的規則。投資人只會看到概要性的描述。

譬如00980A的公開說明書，關於投資策略的說明是:

“本基金主調採用計量模組決定一籃子投資組合”

計量投資(Quantitative investing)是一種投資方式，利用數學計量模式，找出未來有機會表現比較好的股票。

公開說明書進一步說明:
“選股策略方面，基金投資團隊建立嚴謹的投資標的篩選流程，結合台股投研團對在基本面研究的豐富經驗和自行研發的量化分析工具，進行系統化投資的篩選。”

這叫概要描述，實際上你不會知道其完整的主動投資流程。

基金公司也不會公開。因為這是其內部機密。業者都認為這個方法是有機會勝過市場的，怎會將其公開呢?

這是主動投資的問題之一，就是投資人無法很明白的知道投資策略到底是什麼。將資金就這樣託付給業者，需要更大的信心。

於是00980A的宣傳，對於加強投資人信心，或說是帶來希望方面，下了不少功夫。

譬如宣傳資料中有這張圖:

這張圖的意思是2024年，有132檔股票表現勝過台積電，更有389檔股票表現勝過大盤。

上百支的股票勝過大盤。看來在總數1866家的上市櫃公司中，勝出者還蠻常見的啊。所以文宣中提到”選對股票仍大有可為”。

選對的確是大有可為。問題就在於很難選對。

假如2024勝過市場那麼容易，為何台股基金與台股ETF 2024年績效回顧3—指數化投資的單年勝利這篇文章會顯示，2024台股基金全年績效第二跟第三名，就是單純追蹤台灣50指數的006208跟0050。第八跟第十名，則是追蹤MSCI台灣指數的0057與006203。績效前十名基金，一堆指數化投資工具。

一年有近400支股票勝過市場。上百支主動型台股基金的經理人，卻是選了半天，都沒選到啊。

除了選對股票的威力之外，宣傳資料也提到選對基金的重要。

文宣中有這樣一張圖:

圖中提到，排名前1/2基金，十年累積報酬會勝過加權股價指數上百趴。四分之一，更會贏接近200%。

這個圖的數字我相當存疑。因為它列出的所有台股基金平均是280.27%，勝過市場。收取高額經理費與內扣總開銷，為何還能長期勝過市場?

這張圖表可能統計的是2024十二月31日這一天，有十年紀錄的台股基金。而不是在十年前，2014十二月31日當時存在的台股基金，到了十年之後的整體表現。

前面那個算法會只統計存活下來的基金，也就是表現比較好的基金。會讓績效數字大幅改善。

假如能知道未來十年那些基金會存活下來，而且還能事先知道未來那一支會是表現前四分之一的基金，那當然會有很好的績效啊。

但問題就出在，你不知道。

千萬不要以為事後看出那支股票勝過台積電很簡單，事後看出那支基金排名前四分之一很容易，就以為事先預知一樣簡單。

假如這些東西都可以透過研究，事先知道，目前投資界應是主動型基金大行其道。而不是指數化投資日漸風行。

主動投資的問題就出在，選對股票、選對基金是非常非常困難的事。

00980A收取0.75%的經理費，0.035%的保管費，與0.03%的上市費用。這三個已知成本加總，就是一年0.815%的支出。加計其它雜項支出與證券買賣費用，很有可能一年內扣費用超過1%。這是偏高的投資成本。

總結來說，主動型ETF的出現，對於想對台灣股市進行主動投資的人來說，是一個正向發展。投資人很可能可以利用主動型ETF，取得比主動型基金低的內扣費用成本。
(沒有保證。假如主動型ETF週轉率超高或是其它支出過多，也可以累積相當高的成本)

但主動型ETF一樣有主動型基金的問題，那就是主動投資長期不易勝過市場，主動投資成本偏高，以及事先很難知道未來表現優異的標的。

接下來台灣市場一定會有更多的主動型ETF出現。但對於已經瞭解指數化投資原理，並採用低成本指數化ETF的投資人來說，不會有投資主動型ETF的需求。