綠角財經筆記: 巴菲特2020致股東信讀後感2(Buffett’s Letter to Shareholders)

巴菲特2020致股東信讀後感2(Buffett’s Letter to Shareholders)—投資美股，該買波克夏還是VTI

(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)

每年年報第一面就會列出波克夏跟標普500對比的歷年報酬。

統計到2019年底，波克夏股票與標普500指數、標普500指數型基金(以Vanguard S&P 500 Index Fund為例，代號VFIAX)與美國全市場指數化投資工具(以Vanguard Total Stock Market ETF為例，代號VTI)的過去一、三、五、與十年累積總報酬如下表。

	波克夏	標普500 指數	VFIAX	VTI
過去一年	11.0%	31.5%	31.5%	30.8%
過去三年	39.1%	53.1%	53.0%	50.3%
過去五年	50.2%	73.9%	73.6%	70.1%
過去十年	242.0%	256.9%	255.5%	252.6%

可以看到，不論是一年、三年、五年還是十年期間，波克夏的績效都不如標普500指數型基金，也不如對美國股市進行整體指數化投資的VTI。

以十年累積報酬來看，波克夏原始投資100萬，可以有242萬的獲利。投資標普500指數型基金，獲利255.5萬。投資美國整體股市獲利252.6萬。投資波克夏股票會少賺10到13萬。

過去常有投資朋友問我說，投資美國不要做指數化投資，買波克夏股票好不好?

我的答案，從那時到現在都一樣，”波克夏不是勝過市場的保證。”

就算這家公司背後有一個現代投資界尊稱為”股神”的人也一樣。

巴菲特本人其實很開誠布公，他落後指數的事實，就寫在年報的第一面。但很多對主動投資有高度狂熱的投資人，完全不是這樣子。

我還記得，在三年前發表一位長期落後指數的主動型經理人，指出巴菲特已經出現長期報酬落後指數的狀況時，出現許多”有趣的討論”:

“連巴菲特都敢批評”
“就只有你取樣的期間才輸”

各種說詞，仿佛講巴菲特落後市場，是一種對神明的不敬，一種大逆不道。

這是在談投資，還是在講信仰?

數字攤開來，落後就落後，有什麼不能講的。

巴菲特都在致股東信的第一面公開了。他不怕。

許多投資人卻很害怕看到巴菲特落後市場。因為這個事實，打碎了他們主動投資必勝的美夢。

他們這些發言，大部分反應的是他們心中的恐懼。

我再說一次，波克夏不是勝過市場的保證。

這句話也等同於，波克夏未來也不是保證落後市場。

巴菲特在20世紀有良好的長期績效。但過去績效不是未來的保證。近十幾年，他的績效不是很好。

但現在回顧的過去績效不好，也不代表他未來仍會一直落後。

主動投資就是這樣，你要取得勝過市場的機會，就必需承擔落後市場的風險。

沒有人例外，包括巴菲特。

後記:從討論巴菲特落後市場這件事，可以很清楚分出，這個人是對主動投資只有盲目的崇拜與信仰，還是願意以科學態度進行討論。