綠角財經筆記: 小心，不要被過去十年績效誤導(10-Year Annualized Return Can Be Misleading)

小心，不要被過去十年績效誤導(10-Year Annualized Return Can Be Misleading)

在查看基金等投資工具的過往成績時，過去十年績效是一個常被使用的數字。

今年(2019)在檢視境外基金的過去十年績效時，我注意到一個特別的現象。

主角是兩支新興市場股票型基金。貝萊德新興市場基金A2，2008年初到2017年底的十年年化報酬只有0.7%，但是2009年初到2018年底的十研年化報酬大幅進步為7.62%。

普信全球新興市場股票型基金A，2008年初到2017年底的十年年化報酬只有0.57%，但是2009年初到2018年底的十年年化報酬大幅進步為8.02%。

十年年化報酬	2008-2017	2009-2018	進步幅度
貝萊德新興市場基金A2	0.70%	7.62%	6.92%
普信全球新興市場股票型基金A	0.57%	8.59%	8.02%
VWO	1.29%	7.48%	6.19%

如上表所示，指數化投資工具Vanguard FTSE Emerging Markets ETF(美股代號:VWO)也有大幅進步。VWO的年化報酬從1.29%，進步到7.48%。

這個進步最主要的理由在於，2009到2018這十年，已經去除了2008金融海嘯這個全球股市大跌的年度，所以報酬看起來特別好。

但VWO的進步幅度不如這兩支基金。貝萊德跟普信的新興市場基金，光是經歷了2018一年，就從過去十年，長期報酬落後指數化投資工具(VWO)的基金，變成過去十年，長期報酬贏過指數化投資工具的贏家基金。

這是怎麼回事呢?

重點在於，2009到2018這個十年，跟2008到2017這個十年相比，少了2008，多了2018。

也就是說，這兩支基金要不就是2018表現特別好，不然就是2008表現特別差。

所以在排除2008的不良表現，納入2018的較好表現之後，成績變成贏過市場。

下表列出這兩支基金與指數化投資工具VWO，在2008與2018這兩個單一年度的報酬。

	2008	2018
貝萊德新興市場基金	-54.00%	-10.55%
普信全球新興市場股票型基金	-61.32%	-16.72%
VWO	-52.77%	-14.57%

可以看到，貝萊德基金在2008年表現落後市場，跌得比市場更多。但在2018年，領先市場近4%。所以排除2008，納入2018後，變成過去十年績效領先市場。

普信的新興市場基金在2008落後市場很大的幅度，多跌8.55%。2018也是落後指數，但落後幅度比較小。所以在排除2008，加進2018後，過去十年績效大幅前進。

這樣每一年回顧，都不太一樣的”過去十年”，會讓這些主動型基金看起來有更多勝過指數化投資工具的時刻。但假如計算從2008年初到2018年底，這十一年，這兩支基金的績效仍是落後市場的。如下表: