Stress Test讀後感2---危機歷練


作者最早在財政部的工作是國際金融事務。一開始是派駐日本,負責幫美國金融業者打入日本市場。日後則是處理金融危機,不過不是處理美國的,是處理其它國家的危機。

首先是墨西哥金融危機。

1994年初,墨西哥總統候選人在競選活動中遭暗殺。投資人、債券持有人與債主,開始懷疑墨西哥似乎不如他們想像中穩定,也開始懷疑自己資金的安全性。資金開始流出。投資人對墨西哥貨幣,披索的信心也往下掉。

在之前的經濟繁榮期,墨西哥過度仰賴短期借貸,而且將披索與美元的匯率掛勾。資金一離開,披索下跌,墨西哥政府開始用手上的美金買披索,以支撐披索匯率。直到手上外匯耗光,無以為繼,放棄固定匯率。

1994年底,看起來墨西哥政府烏雲罩頂。手上剩60億儲備,但明年就有300億短期債券即將到期。當時市場上信心渙散,似乎沒有人想要繼續借錢給墨西哥。

這件事美國無法置身事外。由於墨西哥是美國第三大貿易夥伴,當時估計假如放墨西哥債務違約,經濟緊縮,失業大增的話,美國自己的單年經濟成長率會少1%,非法移民會增加30%。

當時墨西哥在IMF的額度是26億美金。當時美國財政部國際事務主管是Larry Summers,他知道這是一個遠遠不夠的金額。

Larry Summers主導的國際金融政策,採用與美國前參謀首長聯席會議主席Colin Powell採行軍事介入時一樣的原則。

鮑威爾的軍事政策是,要介入,就是投入優勢、壓倒性兵力,而且只有在美國利益受到威脅時才出手。

Larry也一樣,美國要干預,就是直接重手出擊。一次借給問題國家夠多的錢。讓投資人,債權人知道,他們的錢,可以拿得回來。中止危機心態。

這種政策叫做Wall of Money,推出一整面鈔票牆。就像銀行被擠兌時,在營業大廳擺出鈔票磚一樣。讓投資人跟債權人認為他們的錢是安全的,就可以中止恐慌心態。

作者提到,金融危機是一種集體行動問題(Collective action problem)。

對一個投資人來說,狀況不對,錢好像拿不回來時,趕快去把錢拿來回。這看起來是很理性與正確的做法。

但問題是,當所有投資人都採取”理性”作法時,大家在短時間內全部都要把投資下去或是借出去的錢拿回來時,金融危機就出現了。

大家都要錢,那保證大家都拿不到錢。


所以干預政策就是要中止這種害怕錢拿不會來的恐慌心態。把這個心態中止,危機就解除了。

美國國內對於這種花納稅人的錢去拯救外國危機的做法相當感冒,這是一種政治不正確。所以在取得國會許可碰壁後,作者與其財政部的長官找尋一個不需要國會許可的資金來源,叫Exchange Stabilization Fund,ESF。

最後在Fed協助下,美國借出200億美金。IMF也提供史無前例的180億貸款給墨西哥。達成目標的”優勢軍力”。

然後在墨西哥總統與技術官僚,以政策表達對控制國內金融情勢的決心下,情勢慢慢逆轉。

1995年底以前,資金回流。1997年,墨西哥經濟生產回復到危機前的水準。美國拿回全部資助的錢,加上14億美金的利息。

但援助還有賺錢這件事受到的媒體關注很少。當時的美國總統柯林頓與財政部長,是付出政治資本在做這件事。因為資助外國,倍受批評。

美國國會後來還推動法案,規定財政部不可以未經國會允許動用ESF資助外國金融危機。

之後的亞洲金融風暴,從泰國、印尼、一路燒到韓國。還有俄國債務危機。作者可說是無役不與。

每個國家都有它獨特的問題,譬如印尼出問題時的蘇哈托獨裁政權。

蘇哈托兒子經營的銀行,被要求因體質不佳,應該關門。但假如資金放在內部關係人的銀行,都不安全。那錢要在那邊才安全?這反而加重危機。造成棘手的情形。

作者當時可能沒想到的是,他處理這些危機所學到的經驗與技術,日後都要用在自己國家。

而正確的做法,卻是政治不正確。直覺上有用的方法,實際上卻是反效果。這些事情,作者也將在美國本土政治與金融舞台上,親身體驗。




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2 comments:

家榮余 提到...

謝謝綠角大的分享! 很喜歡這種金融事件歷史的文章,可以深入了解來龍去脈. 尤其喜歡Wall of Money一整面鈔票牆這一段,好像看電影一樣很有畫面呢!

花蓮讀者 余家榮 敬上

綠角 提到...

家榮
謝謝你的鼓勵喔~