公務人員退休撫卹基金投資分析1---費用(Some Facts about Public Employee Pension Plans in Taiwan)
公務人員退休撫卹基金(以下簡稱退撫基金)，是公務人員、教育人員與軍職人員(簡稱為軍、公、教人員)這三大類政府雇員的退休與撫卹資金來源。
依2012年五月公布的民國100年退撫基金統計年報。在民國100年12月31日，基金總值為4821.4億台幣。
這個規模龐大的機構法人如何投資，有許多有趣且值得深入瞭解的地方。這系列文章，我們先從投資費用看起，再來看基金委外投資的原則與成績，最後看基金整體的資產配置與投資績效。
這支基金有部分資金是委由台灣當地投信進行投資。譬如在官方網頁的招標資訊中，就有一份名為”公開徵求申請辦理公務人員退休撫卹基金101年度第1次國內委託經營業務之受託機構”的文件，從中我們可以看出退撫基金開出怎樣的條件。
這次招標的總委託金額是240億台幣，預計招募六家資產管理業者，平均每家分得40億台幣的資金。
在說明書中有明白指出委託類別是，相對報酬之股票型。也就是說，不以絕對報酬為目標，而是希望達成勝過某一對應指標的績效。
這個參考指標就是發行量加權股價報酬指數。(在資產管理的專門世界，都是拿報酬指數在做比較。一般投資人還有某些財經記者，常用加權股價指數在進行比較，恐怕不是很好的做法。)
目標報酬率是參考指標報酬加上100個基點。一個基點是萬分之一，所以100個basis points就是1%。目標就是要勝過報酬指數1%。
退撫基金交給投信業者的酬勞，是與績效掛勾的，如下表:
(本表取材自委託投資契約範本)
從表中我們可以看到，假如業者的績效連參考指標都跟不上，那麼年費率是萬分之五，假如達到指標但未達目標(也就是超過未達1%)，那麼報酬是0.1%。假如達成勝過指數1%以上的目標，那麼費用率是0.15%。
這個資料非常有意思。
首先，這個表顯示了，當委託者與受託者，在可以進行協商的狀況下，資產管理業者願意接受怎樣的費用率。
在這個例子中，委託者是退撫基金，受託者是台灣本地投信。我們看到，投信可以接受每年0.05%到0.15%的費用率。
賠錢的生意沒人做，是古今通用的真理。我們把標準放寬一點，假設投信業者得標，拿到0.15%的年管理費。也就是說，替人管理資產進行投資收取0.15%的費用，對它們來說就已經是可以賺錢的了。
而台股基金，最常見的經理費率是1.5%。
假如0.15%就可以賺錢，那1.5%是要賺多少呢?
所以我們看到，當委託者與受託者無法就費用進行協商時，簡言之，就是一般投資人面對基金公司時的狀況，業者會如何跟投資人收費。
這個對比，應可以打破任何以為基金公司會多麼替投資人著想的幻覺。
當然，退撫基金的委託還是有點不一樣。最特別的是它很有經濟規模，一次就把40億交給資產管理公司。不必打廣告，也不必打點行銷通路。得標，就是40億。
但國內投信，也有不少資產總值達數十億的基金。下表是根據投信投顧公會在2012年七月的統計資料，台股基金資產達30億台幣以上的基金，共有20支。
各位投資朋友，假如你剛好是以上某支基金的投資人，你可以打電話問一下你的基金公司，看他們能否將費用調低一點。不用像退撫基金0.15%那麼低，0.5%就好了。你看他們會不會答應?
再來，我們看到，費用與績效是掛勾的。假如投信無法取得勝過指數的績效，那就是拿0.05%的報酬。假如勝過指數1%以上，才有0.15%。這又顯示了，當委託者與受託者可以協商時，不僅可以把費用壓得很低，還可以開出連帶條件。
勝過指數，是主動投資的基本要求。委託者應該看重，也可以以此為條件規定資產管理公司的費用率。但很不幸的，台股基金投資人，不論你買的基金是贏還是落後指數，你都要付出1.5%的經理費。(大多狀況是，落後指數還要付1.5%的經理費)
高出許多的費用，而且不論績效如何都要繳交一樣的費用。這就是基金投資人身處的不利環境。
這個費用率不僅對主動型基金有參考價值，對於被動投資工具也有某種意義。假如要打敗指數，才能拿到0.15%的報酬，投信也願意接受。那麼，單純達到跟指標指數相同的報酬，不應要求太高的費用吧。
目前0050的經理費是0.32%，資產規模1031億元(資料來自2012八月基金月報)。倘若能再調降費用，應是對投資朋友更友善的舉動。
寶來加權股價指數型基金，資產規模55.31億，收0.7%的經理費，也應有調降的空間。
(很高興看到，0050的規模，勝過所有主動投資的台股基金。寶來加權股價指數型基金的資產規模在台股基金中也可以排到前十名。)
待續…
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12 comments:
這真是個很有趣的問題，不知之後會不會有績效的分析。每年看到這些政府的基金交給業者代操，也不知操作實績及依據理論如何，不過政府有辦法買40億的被動型基金？感覺似乎也是有點困難。
國內投信也有在做個人戶私募業務(只要你金額夠大)，費用也是照績效表現走
綠角先生分享的這篇文章，真的非常有意思
散戶投資人，所投資的金額
也是由金額小到大的累積 與 時間去成長茁壯
基金公司不替投資人把脈，著重於收入與業績
這也讓投資人清醒
自己評估基金的"成本"與"收費"是否符合我們的需求。
綠角大提到的0050基金跟股票市場可以買到的0050是一樣的東西嗎？
謝謝各位讀者朋友的分享
一般應是小額的投資人最怕高費用
但金融界都是大戶才有費用優惠
0050沒有分開放型基金和ETF兩個版本
不論在那裡買到的0050
都是ETF
謝謝綠角大的回覆，但我主要想問的是文章裡提到"0050的經理費是0.32%"，但就我理解而言(可能是我理解有誤)，經理費不是基金才要收取的嗎？這樣的話，那我直接去股票市場買0050不就可以省下這筆費用嗎？謝謝！
0050也是基金，自然有經理費。不管是用哪種管道買0050，這筆費用都無法避免。
謝謝匿名先生的回答
沒錯
ETF也是有經理費的
這些退休基金都可以自己成立一支ETF了,管理費都不用給別人賺,還可以開放給小額投資人投資,自己賺管理費,也不一定要侷限在台股,SP500,EAFE指數都行,勞退新制公司與個人提撥6%,也希望分享一下,目前有在提撥,就當最差狀況是兩年期定存利率
AMD_Hammer
請問綠角大:
買註册在盧森堡的基金股息就不會被課稅嗎?
答案是否定的
股票的配息仍可能已經被該股票掛牌市場的國家課過稅了
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