綠角財經筆記: 四種最穩定的退休提領方法(Four Strategies for Stable Retirement Income)

四種最穩定的退休提領方法(Four Strategies for Stable Retirement Income)

(想參加講座，但瞭解先後順序，可參考綠角課程建議參加順序)

(想瞭解如何以資產配置的方式，針對個人投資目標與風險忍受度，建構與執行資產累積階段的投資組合，長期參與市場。不僅可達成財務目標，也不會帶來自己所無法接受的短期嚴重下跌，歡迎參加”資產配置戰略總覽”)

(想對美國ETF有系統性的瞭解，瞭解其運作原理、投資策略，與挑選ETF時比較的重點，買賣應注意事項，學會自行查詢英文網站的重要相關資訊，歡迎參加ETF關鍵報告)

(想要瞭解退休階段如何以總報酬帶來退休所需的現金流。而且生活費可跟上通膨，維持生活水準。單靠配息來支應生活費會有怎樣的風險。同時瞭解遇到負面狀況要做出怎樣的調整。歡迎參加”從資產到現金流—退休資產管理”)

(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)

美國晨星在2025十二月發表的The State of Retirement Income白皮書，很詳細的討論各種股債比、提領率、動態提領策略對退休成果的影響。

文中並整理出，對於想要在退休時，取得相對穩定現金流的投資人，四種可採用的提領方法。

測試方法是使用股債比40:60的投資組合。用蒙地卡羅測試1000種場景的狀況。先找出有90%以上的機會，可以在提領三十年之後，仍有錢剩下來的最高初始提領率。

然後看這個初始提領率，搭配八種不同的提領策略，所帶來現金流的標準差。標準差愈大，代表年度生活費變異愈大。四個標準差最小的提領策略分別說明如下。

第一個，文中稱為基礎模式(Base case)。

這其實就是William Bengen在1994提出的那篇開創性退休提領研究採用的方式。

首先，先設訂一個初始提領率。譬如3.5%。

退休一開始，假如持有總價值1000萬的退休資產。那麼退休第一年就提出1000萬的3.5%，也就是35萬，做為第一年的生活費。

第一年過去之後，假如這個人生活的地區這一年有3%的通膨。那麼第二年年初要提出的金額要比前一年多3%，也就是35萬*(1+3%)， 360,500。

因為在單年3%通膨的狀況下，第二年的360,500才會等於前一年350,000的購買力。

這個方式可以確保，每一年退休者取得的都是相同購買力的生活費。這是最穩定的做法。

基礎模式是瞭解退休提領的基礎。應該先明白的知道這個最基本的提領方式是如何運作。並瞭解提高與降低提領率、股票與債券相對比率變化，會分別對可提領年限，終點價值產生怎樣的影響。再來討論其它比較複雜的策略。

在不是在未充份掌握基礎模式的狀況下，就去討論其它提領方法。這樣恐怕知識基礎不是非常穩固。

第二穩定的方式，則是實際花費(Actual Spending)。

因為有研究指出，退休者的每年花費金額其實有逐漸降低的傾向。有份報告指出，從65到95歲，實質生活費下降52%。

晨星報告將其轉化成一個實際可用的提領方式，就是每年生活費降2%。

實際方法是這樣。一開始跟基礎模式一樣。先設訂一個初始提領率。譬如3.5%。

退休開始假如持有價值1000萬的退休資產。那麼退休第一年就提出1000萬的3.5%，也就是35萬，做為第一年的生活費。

假如一年有3%的通膨。35萬*(1+3%)，等於360,500。這個是基礎模式提出的第二年金額。

現在講的實際花費要再把這個金額降2%，也就是打98折，變成353,290。

這個方法在實際使用時，一般會看到每年生活費(名目金額)持續向上。但增長沒有像基礎模式那麼多，也就是生活費增長沒有完全跟上通膨。

第三種相對穩定的提領方式是，假如某年負報酬，下一年就放棄通膨調整。

一開始也跟基礎模式一樣。先設訂一個初始提領率。譬如3.5%。

退休開始持有價值1000萬的退休資產。那麼退休第一年就提出1000萬*3.5%，也就是35萬。

假如第一年有3%的通膨。35萬*(1+3%)，也就是360,500。在這個提領模式之下，假如第一年投資組合是正報酬，那就是提領360,500這個金額。

但假如第一年，這個人的退休投資組合是負報酬。就要放棄通膨調整。也就是放棄單年提領金額3%的向上增長，第二年還是提出35萬。(考量通膨，這35萬比前一年的35萬少了3%的購買力)。

只放棄某一年3%的調整好像影響不大。但退休提領，每一年提多少錢，都是根據前一年的金額做計算基礎。

某年放棄3%的通膨調整，不是該年生活費少3%的增長而已。是往後每一年都會同步少了3%。

第四種低波動的提領方式也是最複雜的，叫做機率護欄(Probability-Based Guardrail)。

護欄是英文Guardrail的翻譯。就是在山間道路，路兩旁常設有護欄，可以避免車子掉落危險區域。

退休提領策略的Guardrail指的是事先訂下的單年提領金額的上限與下限，將生活費控制在這範圍裡面，避免單年提出太多，或是提出太少。

Probability-Based則是說，這個護欄是由機率決定的。

什麼機率?

晨星退休白皮書指的是成功提領30年的機會。

這比較複雜。在每一年結束後，都要重新計算退休投資組合的成功率。

假如成功率降到75%以下，那麼該年生活費打九折(就是剩原先的90%)。

假如成功率升到95%以上，那年生活費多一成(就是原先的110%)。

可以想想，何時成功率會上升?

就是在經歷良好市場報酬的時候。這時退休者會發現資產價值明顯增長，有更多的錢，自然有較高的機會可以撐過幾十年的退休期間。

而成功率降低的時候，往往就在市場下跌之後。下跌造成資產變少，可以使用的年限會縮短。

所以這個方法可以讓投資人隨著市場表現調整每年提領金額。表現好就多用一些，表現差就少用一點。

但缺點在其”機率計算”。對於手上沒有晨星那種專業資產模型的一般退休者來說，這會是較高的要求。

退休提領策略可以用來達成不同的需求，譬如最長的使用年限(適用於四十幾歲就退休的人)、最高的總提領金額(適用於想在退休期間將資產盡可能用在自己身上的人)、最高的終點剩餘價值(適用於自身花費不多，想盡可能把資產留給家人的退休者)。

這不是聽天由命的事情。調整退休投資組合與提領策略中的一些變數，就會讓退休成果偏重某些方向。

當一個人知道，改變那些變數，會如何影響退休提領成果，那麼他對於退休提領策略就有相當完整的瞭解。

而當一個人對退休提領有這個程度的掌握時，那麼退休對他而言，已經是胸有成竹了。

想瞭解退休投資組合與提領策略，從理論到實務的完整討論，歡迎參加“從資產到現金流—退休資產管理” 。