綠角財經筆記: 近年對指數化投資的批評，與正確的對應想法((Criticism of Index Investing)

近年對指數化投資的批評，與正確的對應想法((Criticism of Index Investing)

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在指數化投資愈來愈受到投資大眾認可與採行之後，市場上也開始出現一些擔心的聲音。

譬如說指數化投資工具會無腦的將大量資金投入大公司，讓大者愈來愈大。或者說指數化投資工具會讓市場面上的股票同漲同跌。這類說法，三不五時就會聽到。

最近看到Vanguard在2025刊行的一篇名為The Truths about Index Fund Investing的報告，裡面針對這些迷思有相當正確的解說與實際的資料。在此跟大家分享。

首先一個很常提到的問題就是，指數化投資資產占比已經太高了。

該報告中有下面這個圖:

這是在美國、歐洲與英國股市，2024年底，指數化投資資產的占比。

即便在指數化投資的發源地，美國，指數化投資資產占比是23%。而且這是從1976 Vanguard發行第一支可供一般投資人使用的標普500指數型基金開始，一直發展到2024年底，花了48年，才達到23%的占比。

其它像歐洲股市，英國股市，指數化投資資產占比更低，只有13%與12%。

指數化投資資產占比不是80%、90%以上的數字。更不要說”假如大家都指數化投資怎麼辦?”這種場景了。

第二個關於指數化投資的常見批評就是，進行指數化投資的基金與ETF，就是持有那些證券，都不做交易。會妨害市場的價格發現作用。

指數化投資工具的交易量在整個市場的占比很低。像美國股市在2006，指數化投資工具的交易量占整個市場的0.3%，到了2024也只有1.2%。

但美國股市交易金額，從2006的38兆美金，到2024擴張到153兆美金。

價格發現是在買賣，在交易中完成的。指數化投資資產占比愈來愈大，但股市與債券交易量沒有愈來愈低，是愈來愈高。價格發現作用仍然被活躍的執行著。

第三個對指數化投資的擔憂則是，指數化投資會造成市場波動加大。

Vanguard報告中的圖表可以完全澄清這個顧慮。

圖中深綠色的線是歷史波動度(Historical volatility)，淡綠色的線是波動率指數(VIX，又稱恐慌指數)。

橘色向右上爬升的線，則是美國股市中，指數化資產的占比。

可以看到，隨著指數化資產占比提高，市場波動沒有變大。出現大波動的場景，都是發生重大問題的時候。譬如2008金融海嘯，2020肺炎疫情。

最後一個批評，則是指數型基金拿到投資人資金後，就會按市值比率將資金分配給指數成份股。市值占比最高的公司拿到最多錢。所以指數化投資工具會自動的讓這些大市值的股票，愈變愈大。

這完全是一種誤解。

指數型基金是照各公司股票市值在整體市值所占比率去分配資金。

市值占比5%的公司，就分到5%資金。市值占比0.01%的公司，就分到0.01%的資金。這樣投入，會維持目前各家公司的市值相對比重。

假如市值占比5%的公司，指數型基金投入10%的錢，那才是拉高該公司的占比。同樣的，假如市值占比0.01%的公司，指數型基金投入0.05%的錢，那也是拉高占比。

沒有。指數型基金不做這樣的事。它就是按比率分配。

這些問題，有些來自投資人自身的誤解，有些來自想像，但有些恐怕來自主動選股業者的操弄，利用投資人對指數化投資的不完全瞭解，來加深這些恐懼與負面印象。

明智的投資人應用事實與原理看穿這些迷霧。找到對自己真正有利的投資方式。