綠角財經筆記: “How to Retire”讀後感4—三種常見動態提領方式的優缺點

“How to Retire”讀後感4—三種常見動態提領方式的優缺點

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How to Retire與Jonathan Guyton一章，有關於動態提領(Variable spending)的討論。

最早期進行退休提領研究的William Bengen使用的是一種固定提領方式(Static spending)。

這種做法會設定一個初使提領率。譬如4%。

假如一開始退休持有1000萬的資產。第一年的生活費就是1000萬的4%，也就是40萬。

第二年提多少呢?

不是當時資產的4%。

是第一年生活費*(1+第一年通膨率)。

假如該退休人士退休的第一年有5%的通膨，那麼第二年的生活費就是400,000*(1+5%)，等於420,000。

第三年的生活費多少呢?

是第二年生活費*(1+第二年通膨率)

假如該退休人士退休的第二年有3%的通膨，那麼第三年的生活費就是420,000*(1+3%)，等於432,600。

這之所以名叫固定提領，因為每年提出的生活費其購買力是固定的。

好處在於，不論市場起伏，退休人士都有穩定的生活費。而且跟上通膨，不會有多年之後，單一年度生活費實質購賣力大幅下降的問題。

相對於固定購買力提領，則是動態提領。書中提到三種做法。

第一個是每年提出當時資產的一個百分比，譬如4%。

有些人可能會以為每年”固定”提出4%，是”固定提領。不，這是動態提領。

我們可以看個簡單的例子。假如一個人剛開始退休是1000萬的資產。那麼第一年就提出40萬。

假如下一年，整體資產因為市場表現不佳，縮水來到900萬。那麼第二年是提出900萬的4%，也就是36萬，做為這一年的生活費。

市場表現不好，造成資產縮水10%，下一年的生活費就會少10%。

但假如市場上漲，造成資產增長15%，下一年生活費就會多15%。

每年提出當時資產的一個固定百分比，其實是種動態提領策略。

雖說這個方式也有市場表現好，就多提出一些，市場表現不好，就少用一些的作用。但其缺點在於，每年可以有多少生活費，會過度受到市場表現影響。有時可能太多，錢用不完，有些年度可能會覺得錢不夠用。

第二種動態提領，就是完全只拿投資組合的配息做為生活費。

這也是動態提領。兩個原因。

第一，公司股票配息或公司債配息，是會波動的。在經濟緊縮的時候(譬如2020肺炎疫情期間)，很多公司會停發現金配息，公司債違約率也會上升。

第二，市場利率環境會變。高配息年代，可能買公債就有5%的殖利率。到了低殖利率時代，殖利率卻可能只剩1%。

也就是說，完全靠配息過退休生活，雖然表面看來會有一種”我都沒有動到本金”的感覺，但其實會面對變異很大的生活費波動。

而其實這種追求”都不要賣出資產，完全靠配息”的退休現金流做法，可能反而帶來很負面的代價。這在“從資產到現金流—退休資產管理”一開始，就有實際的案例說明。

第三種動態提領，是設定上下限。

譬如上下限是正負10%。而一開始的初始提領率是4%。

4%的上下10%，範圍是3.6%-4.4%。

也就是說，一開始這個人也是從4%的初始提領率開始。譬如一開始有一千萬，第一年提出40萬。

第二年提領金額，也第一年生活費*(1+第一年通膨率)

假如該退休人士退休的第一年有5%的通膨，那麼第二年的生活費就是400,000*(1+5%)，等於420,000。

然後他要計算這42萬占他當時退休總資產多高的百分比。

假如第二年年初，因為第一年市場下跌，造成他的退休資產剩下850萬。

42/850=4.9%。

也就是說第二年的生活費占當時資產價值的4.9%，超過4.4%的上限。這樣花太多了。市場表現不好，應少用一點。最高不能超過4.4%。

所以這一年的生活費修正為850萬*4.4%，等於37.4萬。

但假如是另一種狀況。第二年年初，因為第一年市場上漲，造成他的退休資產增值，來到1200萬。

他一樣要算第二年提出這42萬，占1200萬多高的百分比。

42/1200=3.5%。

這個3.5%低於下限3.6%，這樣太少了。市場表現好，可以多花一點。所以這一年的生活費調整為1200萬的3.6%，也就是43.2萬。

這是一種用自己設下的上下限，每年動態調整生活費的方法。有因應市場表現做出調整，波動也不會太大。是受訪者Jonathan Guyton比較認同的動態提領方式。