元大標普500ETF(00646)指數追蹤效益分析(Tracking Difference of Yuanta S&P 500 ETF)

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在2015十二月發行的元大標普500ETF (台股代號:00646),到現在已經經歷了2016與2017兩個完整的年度。本文分析該ETF的指數追蹤成果。

首先是元大標普500ETF本身的績效。

下表第二欄列出2015、2016、2017這三年的最後一個工作天,元大標普500ETF的台幣淨值。

日期
淨值 (NTD)
中價匯率
淨值 (USD)
2015/12/31
19.92
32.825
0.606854532
2016/12/30
21.66
32.25
0.671627907
2017/12/29
23.82
29.76
0.800403226

然後依台灣銀行在這一天的匯率中價(採用即期匯率),將淨值換算為美金報價,列在表中最右一欄。

由於這支ETF成立至今都沒有配息,所以它的總報酬率就是淨值價差。

2016與2017這兩年,以美金計算的元大標普500ETF報酬率如下表:

 
元大標普500ETF
SPY
S&P 500 Total Return
2016
10.67%
11.80%
11.96%
2017
19.17%
21.69%
21.83%

乍看之下,似乎不錯。元大標普500ETF在2016跟2017,分別有10%跟19%的報酬率,看來有讓台灣投資朋友參與到美國股市過去兩年的多頭表現。

但詳細一看,恐怕讓人失望。同期間,美國規模最大的標普500ETF,SPDR S&P 500 ETF(美股代號SPY),有11.80%與21.69%的報酬。元大的標普500ETF在這兩年分別落後SPY 1.1%與2.5%。

這個差距可以這樣看。假如投資100萬,元大的ETF在2016讓投資人賺10萬6千,SPY賺11萬8千,元大ETF少賺1萬1千。在2017,元大ETF讓投資人賺約19萬2千,SPY約賺21萬7千,元大ETF又少賺2萬5千。

落後指數幅度如下表:

 
元大標普500ETF
SPY
2016
1.29%
0.16%
2017
2.66%
0.14%

當SPY每年落後幅度是千分之一點多時,元大標普500ETF可以每年落後指數超過1%。這是很嚴重的指數追蹤誤差。

這個落後幅度,無法用已知的開銷來解釋。

根據2018三月的ETF月報,00646資產規模已經達到60億台幣,超過50億的門檻,所以經理費是每年0.3%。加上每年0.21%的管理費,0.03%的上市費、0.05%的指數授權費。這四項合計是0.59%。

內扣費用約0.6%,2017年ETF卻每年落後指數超過2.6%。也就是說,很大一部分的落後,很可能源自追蹤技術的問題。

這個例子指出一個重點。那就是,指數化投資工具的指數追蹤技術非常重要。

就算00646這0.6%的內扣費用全部歸零好了,這支標的在2017,還是會落後指數2%。

不良的指數追蹤成果,帶來的殺傷力可以比內扣總開銷還要嚴重。單年2%以上的指數落後幅度,造成使用這些ETF的投資人,等於承受類似主動型基金每年2%以上的內扣總開銷的沉重負擔。

指數化投資的優勢,必需同時建立在低成本與優異的指數追蹤能力這兩個條件上。

不要把”優異的指數追蹤能力”視為必然。

元大投信針對美國最具代表性的股市指數發行ETF,讓台灣投資人可以直接使用台灣當地的指數化投資工具參與美國市場,這份用心值得肯定。

但這兩年的指數落後幅度,恐怕會讓使用這些ETF的投資人相當失望。台灣資產管理業者在國際市場的指數追蹤能力,看來還有值得加強的地方。


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6 comments:

learnman 提到...

台灣金融業如果可以繳出好的追蹤績效,那才是新聞...而且我覺得何必自己去追蹤呢?我覺得元大只需要直接買進VOO,這樣經營管理成本肯定更便宜,追蹤效果也會更好,反正台灣金融業在怎麼專業,也不可能超越Vanguard S&P 500 ETF的追蹤技術,既然市場已經有100%成熟而且更加的優越的基金,何必捨近求遠?而投資人比金融業者更有彈性,直接買進最成熟而且最優越的基金即可

推這種商品就是丟人現眼騙騙不懂美國指數化投資的井底之蛙而已

綠角 提到...

收更高的費用
交出更大的落後幅度

真的是很有改進的空間~

123 phoenix 提到...

收更高的費用,交出更大的落後,本來就是如此,為何還要對它有所期待?

123 phoenix 提到...

我覺得大大的提議很好,乾脆發行影子基金連結,績效馬上提升,收取的費用又減少,達到一舉數得的效果。

朱古力男爵 提到...

如果沒記錯的話,元大這隻ETF的現金部位不小(接近10%),也許就是績效落後的主因。

綠角 提到...

指數化投資工具未能接近100%完全投資
的確是一個缺點

謝謝男爵的分享~