投資與投票(Investing and Voting)---Vanguard召開持股人大會
相信許多和綠角一樣透過海外券商投資Vanguard基金或ETF的朋友，在最近都已經收到Vanguard寄發的持股人大會開會通知。
以我自己的狀況來說，Firstrade的文件都以電子檔寄達，包括這份開會通知。而Zecco則是寄發紙本文件。
Vanguard預計在2009年七月2號，在美國亞利桑那州召開持股人大會。會中要決定三件重要的事情，包括基金董事會成員、基本政策、和持股人建議事項。
在我收到的開會通知中，含有一份選票、一份免費回郵信封還有一本123頁的小冊。持有幾支Vanguard的基金或ETF，就會有幾張選票。
這些東西如下圖:
說明小冊
選票
國際回郵信封
投資人有四種方式表達自己的選擇，包括網路投票、電話投票、信件投票和親自到場開會投票。
我覺得很有趣。從投資Vanguard基金以來，第一次收到這樣的通知。所以我將小冊看了一下，想知道這次開會的目的與表決事項。我必需說，閱讀這本小冊(或pdf)檔，是值得的。Vanguard的基金文件，向來以簡明易懂而為人稱道。這次開會投票說明也不例外。這些英文字，相當平實易懂。讀了這本小冊，對於基金的運作，也會有更深的瞭解。以下是我的分享。
第一項投票的目的在於決定Vanguard基金董事會成員。
美國的基金是一種類似公司的架構。每一支基金，其實都是一個投資公司。公司有董事會，基金也不例外。這和台灣的基金以契約架構成立，相當不同。相關細節可參考基金的結構(The Structure of Funds)系列文章。
Vanguard旗下基金採用相同的董事會。也就是說，每一支Vanguard基金的董事會，成員都相同。這樣做的好處是，單純。就同樣一群人，開會決定討論基金的相關事宜即可。壞處是，每位董事，都要熟知每支基金的運作，才能有效監督。當然Vanguard基金很大一塊是指數型基金，監督管理相對簡單。但Vanguard的主動型基金，則會讓人擔心一點。
這次董事提名人共有十位。其中有八位獨立董事(Independent Trustees)，兩位相關董事(Interested Trustees)。
獨立董事就是他本身與Vanguard公司沒有什麼關係，他就是擔任Vanguard基金的董事。而相關董事本身即在Vanguard公司擔任職務，而同時又擔任Vanguard基金的董事。(Vanguard基金不是都交給Vanguard公司管理)
也就是說，假如這十位提名人都選上的話，Vanguard基金的獨立董事將有80%的比重。這是一個很好的架構。因為基金董事的目的，是為投資人爭取權益，不是為基金公司爭取權益。假如基金董事會的多數，是基金公司成員，那麼委託基金公司操作的條約，很難不偏向基金公司。
Vanguard基金的兩位相關董事，一是自08年八月開始擔任Vanguard CEO的William McNabb先生，一是Vanguard前任CEO，John Brennan先生。兩人都是Vanguard公司最高管理階層人員。
八位獨立董事中，我看到兩個熟悉的名字。一是Charles D. Ellis，他是美國投資界名人，寫有Winning the Loser’s Game 一書。這個輸家遊戲，Loser’s Game，指的就是主動投資。這個比喻也被廣泛使用，在柏格先生和William Bernstein的書中，都看得到Loser’s game的影子。可能有人會覺得，就是因為Ellis先生在Vanguard基金擔任董事，所以會寫書批評主動投資。其實剛好相反。是他對主動投資有這份洞見，所以才會被Vanguard找去當董事。而假如你看過Winning the Loser’s Game的話，你會知道他不反對主動投資。Ellis先生對如何評量與挑選主動經理人，有超乎一般的深刻瞭解。(ps. Winning the Loser’s Game這本書我已經看完，之後會寫心得文與讀者朋友分享。)
另一個熟悉的名字，是哈佛商學院財金系教授Andre F. Perold。會知道他，是看過他寫的文章。他是一個很活躍的財金學界人物。
其它人，包括一些學界和企業界的領導人物，我相信在美國，他們都是名人，只是我不在那個環境，所以不知道。假如我是美國人的話，可能可以看出這些人物的一些共通點，或是知道為什麼他們會在Vanguard基金擔任董事。
這本投票小冊列出這些董事在2008年，擔任基金董事所得。最低148200美金，最高176700美金。這些看起來上百萬台幣的收入似乎很多，但我們可以想想看，Vanguard是全美最大的資產管理公司。我們回頭看看，台灣有多少企業的董事，拿超過這些數字的酬佣。以Vanguard的等級，在台灣，這些董事可能拿的是上千萬台幣的年收入。而且，美國平均家戶收入是台灣的1.5倍。粗略來說，在美國年收入300萬台幣，在台灣約是年收入200萬台幣的等級。有興趣的讀者，可以去美國其它基金公司的文件中搜尋一下，相信你很快就會知道這樣的董事收入是高還是低。(或參考附加資訊揭露(Statement of Additional Information)一文也可以。)
而且，Vanguard基金只有獨立董事有酬佣。相關董事不會因為再擔任基金董事而有額外收入。相關董事的收入，完全來自他在Vanguard公司擔任的職務。
這些獨立董事的收入條款有註明，假如開會缺席，要扣錢。真好。不知台灣立法院什麼時候可以跟進一下?
Vanguard基金董事成員組成三個委員會。包括會計委員會、酬佣委員會和提名委員會。這三個委員會全部由獨立董事組成。也就是說，由外界人士掌管基金帳目的審查、基金公司員工的收入和其它董事的提名。這是在一個架構上就難以作弊的監督機制。我寧願相信制度的健全，而非人為的自制。
總結來看，除了提名人選有太多我不認識的人，讓我覺得有點麻煩之外，Vanguard基金董事會的架構，可以讓投資人覺得安心。
待續…
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13 comments:
看了有感美國實力的強大是來自於制度面的合理與完善，透過制度盡可能的保障每個人權力，台灣人遇到問題，一般人可能還可以花錢消災，弱勢者可能求助無門，只有少數認識例如立委/議員之類的人才比較有保障...
雖說認識立委有用
但這些大財團與政治人物的關係通常比我們小老百姓好很多
所以效果還是有限啊
謝謝讀者朋友的分享
看了這叫人羨慕, 如果在台灣就是大頭說了算, 小額投資人根本就不會有發言權, 可是有疑問的是,那些造成金融海嘯的金融公司, 為什麼卻不會有這樣, 召開持股人大會, 我想還是每間公司有不同的策略吧!!
小投資人還是有影響力的
就看大家願不願意積少成多罷了
請問綠角
firstrade寄來的email電子投票要怎麼使用
我點進去有一個要輸入PIN的畫面
是要輸入甚麼密碼嘛?
還有郵件投票的截止日是甚麼時候?
請問這周寄還來的及收到嘛?
這我也有問題
Firstrade那個電子投票系統
弄半天也不知道pin碼到底要填什麼
假如有知道的朋友
還請不吝分享
請問你所購買的是指數型的基金嗎?
因為你強力建議指數型基金/ETF的優點，所以想知道是否你所以持有的基金都是指數型的?還是有例外?可以分享原因嗎?
我的投資工具全部都是指數化工具
只有兩種
指數型基金和ETF
從高盛那篇的留言跳過來的。如果說購買Vanguard基金的投資人都是Vanguard的股東。那...購買Vanguard的ETF（也就是目前我們唯一可以做的），股東是誰？誰會收到這些持分的持股人大會通知書？
Vanguard的ETF
為基金的一個股別(Share class)
今年的會議到現在好像還沒有消息
這不是每年定期舉辦的會議
是有需要表決的事情才會舉行
所以不必擔心
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