綠角財經筆記: 聯博全球高收益債券基金實際進行退休提領的成果(High Yields Do Not Bring Sustainable Retirement Income)

聯博全球高收益債券基金實際進行退休提領的成果(High Yields Do Not Bring Sustainable Retirement Income)

(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)

在台灣，退休投資很常見的一個說法就是，只要買進高收益債或高股息標的就好。這樣靠配息就能支應生活費，本金自然永遠用不完。

這個看似相當有道理的方法，實際執行會是怎樣呢?

本文就以一支熱門高收債基金，聯博全球高收益債券基金，進行模擬。

使用的是AT美元計價股別。下表是該基金從2008以來，每一個單一年度的報酬率(美金報酬)。

年度	報酬率
2008	-32.49%
2009	60.89%
2010	15.69%
2011	0.37%
2012	16.37%
2013	5.08%
2014	1.54%
2015	-5.31%
2016	13.83%
2017	7.38%
2018	-5.50%
2019	13.38%
2020	1.87%
2021	2.92%

需留意的是，這個表格顯示的總報酬率。譬如2020這年，聯博全球高收益債券基金(AT股)每個月的配息都可以維持在7%上下的年化配息率(可見下表，取材自官方網頁)

但其2020年總報酬是1.87%，也就是投資人這年拿到約7%的配息，但有近-5.13%的資本損失。

高收益債券基金跟高股息股票，絕不是說拿到7%的配息，整體報酬就會有7%或更高。

退休提領模擬是這樣。有一個人，剛好在2008年初開始退休。他持有1000萬台幣的資產。他就想說既然高收債基金可以每年約有7%配息，所以他就設定使用7%的初始提領率。

也就是他在退休第一年，就把1000萬的7%，也就是70萬，提出來當第一年的生活費。

剩下的930萬，換成美金，投入聯博全球高收益債券基金。

按照2008年初美金對台幣的匯率(32.2)，930萬台幣，可以換成288,820美金。他就把這筆錢全部投入高收債基金中。

2008這年，高收債基金大跌32.49%。2008年初投入的288,820美金，到了2009年初剩194,982的價值。

退休第二年，也就是2009年初，不是再把當時資產總價值的7%提出來使用。7%是初始提領率，是一開始，也就是第一年的提領率。往後年度的提領金額，則是依通膨調整。

2008這年，台灣通膨率是3.52%。所以2009的生活費要比2008多3.52%，這樣才是相同購買力。所以計算第二年的生活費是:700,000*(1.0352)=724,640。

七十二萬四千多台幣是2009年初需要提出的年度生活費。按照當時美金對台幣匯率(33.7)，當時724,640台幣，約當21,503美金。

所以2009年基金194,982的價值，減去21,503美金的提領，剩下173,480美金。

2009這年，聯博全球高收益債券基金上漲60.89%。所以2009年初的173,480到了2010年初有279,111的價值。

然後又是2010年初的提領。2010年初提出的金額，則是根據2009的生活費與2009的通膨計算。

照這樣一年又一年的執行下去，總成果如下表:

	年度提出 (台幣)	年度提出 (美元)	提領後(台幣)	提領後(美元)	年底價值 (美元)
2008	700,000	N/A	9,300,000	288,820	194,982
2009	724,640	21,503	N/A	173,480	279,111
2010	718,336	22,504	N/A	256,607	296,869
2011	725,303	25,045	N/A	271,824	272,830
2012	735,603	24,710	N/A	248,120	288,737
2013	749,800	25,408	N/A	263,329	276,706
2014	755,723	24,900	N/A	251,806	255,684
2015	764,792	24,278	N/A	231,406	219,118
2016	762,498	23,385	N/A	195,733	222,803
2017	773,096	24,639	N/A	198,164	212,789
2018	777,890	26,622	N/A	186,167	175,928
2019	788,391	25,661	N/A	150,266	170,372
2020	792,806	26,248	N/A	144,124	146,820
2021	790,983	28,323	N/A	118,496	121,956

從上表可以看到，這樣的退休投資完成了一些目的，但也有一些失敗的地方。

這個人從2008到2021，總共十四次的提領，都有每年等同2008退休當時，70萬台幣購買力的每年生活費。聯博全球高收益債券基金的確可以讓他度過頭14年的退休生活。

但這個成果恐怕也有一些未達當初期待的地方。

譬如很多投資人以為買高收債，拿配息出來用，那就是永遠不會動到本金。

但可以看到表格的最右下，2021結束後，資產價值是十二萬一千多美金。只有三百多萬台幣。

當初拿著二十八萬八千多美金去退休，才14年過後，剩不到一半。

本金嚴重減損。

才十四年就剩不到一半。那之後怎麼辦?

譬如這個人是60歲退休，到了74歲，退休資產就剩不到一半。

七十幾歲的台灣民眾，活到八、九十歲的機會是很高的。

他要怎麼辦?繼續拿每年等同七十萬台幣購買力的生活費嗎?

不會。

當本金剩下約360萬台幣時，他不會想要每年提出七十幾萬，超過1/5的資產當年度生活費。這會讓他很快就把資產耗盡。這時他就會開始限縮自己的生活費。被迫過著比較”節約”的退休生活。

或者是節約到令人有點難過的程度。360萬的7%，那是一年多少的生活費?

這個提領實驗有兩個重點。

首先，不要以為買一支高配息的標的，就可以穩穩拿配息，生活無憂。

這種只看配息，忽略總報酬的退休投資方式，等到十幾年過去，你發現大有問題時，會是一個很難改正的錯誤。代價非常嚴重。

一個總報酬夠高的投資組合，才能同時支應退休生活費，同時保存退休資產價值或甚至帶來資產成長。

但很抱歉，總報酬要高，那就勢必要納入像股票這種高風險資產。反而必需承受退休期間，資產總價值在短時間內大幅減損的可能。

這是退休投資的矛盾。

追求本金的穩定，結果往往是不夠好的總報酬。無法維持資產價值。要維持資產價值，又必需在退休時承擔較明顯的短期波動。

高低風險資產的一個合宜搭配比率，正是處理這個問題的重點。

第二，高收債基金那種6%或7%的高配息率，不是適合退休的提領率。

高收債標的的高配息，常讓很多人以為只要相對較少的退休資產就可以退休。

譬如某人計畫一年需要60萬的生活費，假如初始提領率設定6%，那他只需要準備1000萬的資產。

但假如初始提領率是3%，那他需要2000萬的資產。因為2000萬的3%才會達到60萬。

但6%以上的初始提領率恐怕真的是太高了。這不是一個可長可久的提領方案。

一個合宜的初始提領率，才能讓投資組合有機會撐過三、四十年以上的退休期間。

以為買支高收債基金，使用配息率當提領率，就可以安穩退休。

這些太過直覺，或說是相當粗糙的退休投資想法，帶來的恐怕是令人坐立難安的退休財務狀況。

退休資產如何投資與提領如何執行，其重要性跟資產累積階段相比，有過之而無不及。