非典型成功(Unconventional Success)讀後感2—靠市場報酬,不靠人為操作


書中第二章的標題是”核心資產類別”。

核心資產類別有三個重點特徵,其中之一,就是它依靠市場產生的報酬(原文:Rely on market-generated returns),而不靠人為操作。

什麼叫依靠市場產生的報酬?

就是說,投資人只要出資參與市場,市場本身就可以帶來報酬。(但不保證)

譬如股票市場,債券市場,就是這樣的資產類別。

什麼東西要靠人為操作才有機會產生報酬?

譬如避險基金採用的市場中性策略,譬如外匯市場。

市場中性策略依靠經理人操作,必需要做多的股票上漲,放空的股票下跌,才會有報酬。它依賴經理人的判斷跟眼光。

外匯市場也是。投資人無法期待自己只要出錢買進美金或歐元,這些貨幣就可能有”長期向上”的傾向。沒這回事。要在外匯市場賺錢,要靠人為操作。

為什麼要將”報酬來自市場”的資產類別定義為核心資產?

因為之所以叫”核心”,代表這個資產類別將構成投資組合的骨幹。

為什麼不將外匯操作,或是避險基金定義為核心資產呢?

作者寫道:
因為達成投資目標是一件太重要的事情,不能交付給市場參與者的運氣或宣稱的能力。
(原文:Satisfying investment objectives proves too important to rely on serendipity or the supposed expertise of market players.)

這段話值得再三咀嚼。

意思就是,達成投資目標,寧可靠市場報酬,而不是靠人為操作。

作者史雲生先生這句話可以跟市場上常見的意見相比。許多人說:

“指數化投資,就這樣呆呆的買進全市場證券。這不好啦,還是要靠人為分析,踢除壞股票。”

“買進然後持有,這樣呆呆的接受市場起伏,這不好啦。假如三四十年過後發現沒報酬怎麼辦?還是要人為操作,高點出脫,低點進場啊!”

這些意見等於直接認定,只要加上人為操作,會比”呆呆”的依靠市場報酬還要好。

符合直覺,但在投資世界是錯誤想法。

主動選股,通常是扣分。拿到落後市場的報酬

擇時進出,也是扣分。常造成在上漲中錯過報酬。或是大跌中一直在等更低點,根本沒買到。

作者的意思就是,我們投資核心資產的主要報酬來源,在於市場報酬。人為操作比市場報酬,更不值得信賴。

所以持有前面這些意見的投資人犯了兩個錯誤。

首先,他們直接假設人為操作就是會比較好。
再者,他們不願意依賴市場報酬,卻不知道人為操作所帶來的報酬更是難以信賴。

你說,可是市場報酬可能很糟啊,像股票市場,它就從來沒有保證給你某個百分比的報酬啊。

有趣的地方就在於,正是因為股票市場沒有保證給投資人多少報酬,所以它才有較高報酬的可能。

風險,正是報酬的來源。

想著人為操作就可以保證帶來每年幾十趴或甚至資產翻倍的報酬?

這通常是無風險就想要賺大錢的白日夢。




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