綠角財經筆記: Investment Fables讀後感1—你怕什麼，必有對應的投資童話

Investment Fables讀後感1—你怕什麼，必有對應的投資童話

Investment Fables的作者是Aswath Damodaran。

這本書很有意思，它講投資時常見的Fables，或說是童話故事。

這些故事其實都有部分事實，具有原理上的部分正確性，在某些時期某些市場，也的確帶來比較好的成果。

問題在於，太多投資人把它當成”必勝”處方。認為只要這樣做，就一定會勝出。完全忽略產生不如預期成果的可能。

這些說法之所以很有說服力，原因在於它會剛好打中投資人心中最害怕或最在意的一件事。

譬如針對擔心股票波動風險的投資人的說法:

“買高股息股票”
“買股價低於帳面價值(Book value)的股票”

針對想在股票大賺一筆的投資人:

“找到套利機會”
“買最近的強勢股”

對於充滿希望的投資人:

“股票長期一定會贏債券”
“找到下一個專家，跟著投資，就賺定了。”

這些說詞都很有吸引力，因為它們可說是”對症下藥”。不論你是擔心風險，或是只看獲利，都有對應的投資方法。

譬如買高股息股票定期收息這個做法，它針對的是害怕風險的投資人。

很多怕風險的投資人，傳統上就買高評等債券。

但現在，像美國公債只有2%殖利率。這似乎蠻低的啊。

所以這些投資人就想說，假如我買股息率5%的股票，定期收息，那不就有2.5倍的配息收入，而且還可能有股價增值的資本利得耶。

所以，這個做法將同時得到兩種資產的優點。有債券的穩定配息，還有股票的增長可能。那不是很好嗎?

這個做法在台灣，叫做”定存股”。

這個命名非常奇特。

首先，它叫定存。它把股市投資這種風險行為，直接用有銀行存款保證的定存，混為一談。讓投資人忽略，股權投資是一種可能歸零的資產類別。

定存剛好代表台灣追求穩定的投資人的原始選擇。(在台灣，買台灣公債做為安全資產，不是一種常見做法)。買”定存股”的投資人，光是名稱，就會覺得自己是在做”安穩”的投資。

“定存股”這三個字也等同直接以定存做為”配息率”的比較基準。暗示投資人可以透過股票拿到比定存高數倍的配息。

最後，定存也代表一種長期持有，不需要管它的投資態度。就跟定存一下，你買了定存股，就一直持有就好，不需要在意它的價格波動。

天啊，跟定存一樣安全，一樣不用管，卻有高幾倍的配息，那不是很好嗎?

問題就在於，假如你在投資界發現一個好許多，卻沒有附加代價的投資選項，通常不是你發現新大陸了，通常是你忽略了其它重點，或只是在跟隨一種人云亦云的投資風潮。

還有一種Fable，叫做100%股票一定會贏過股債搭配的投資組合。

會有這種說法的人，第一個代表他不懂資產配置原理。第二個表示，他對於股市未來的獲利有相當樂觀的期待。

這種說法常見於連續多年的股市多頭之後(就是現在)。在這個時刻，回顧過去，你會發現，投資股市就是有好報酬啊，何必搭配上預期報酬較低的高評等債券?

講起還真是太有道理了。

多年的市場上漲會帶來貪心的心理，想要多賺。
下跌的市場會帶來保守的心理，想要少虧。

人總是在看過去，決定未來怎麼做比較好。但在投資的時候，這叫做看後照鏡投資。

作者針對每一個投資Fable，系統性的剖析。首先，它為什麼有道理，有何說服力。然後看證據，這個方法在不同時間表現如何。最後探究它的缺點。

這本書可以讓讀者朋友系統性的瞭解，投資時常見的，看似言之成理的Fables有何潛在問題。