怎樣都不對的指數化投資(Indexing Can’t be Right)
我喜歡指數化投資，十年來我也寫了許多文章，倡導投資人應該使用指數化投資工具，而不是再去採行，太常被證明徒勞無功、或根本適得其反的主動選股。
我也知道，這個方法不可能所有人都採用，一定還是會有人去做主動投資。我不以說服每個人為目的。
但這些年下來，我看過許多批評指數化投資的”論點”之後，我發現一個很有意思的現象。那就是，這些論點會自相矛盾。
幾年前，指數化投資還沒有像現在那麼普及時，有一個批評指數化投資的論點是這樣的。
指數化投資工具追蹤市值加權指數。因為公司股價上漲，自然會造成市值上升，該公司在指數中的比重就會上升。公司股價高，在指數中的比重就會高。公司股價低，在指數中所占的比重就低。所以指數化投資工具就是一種內建的，追高殺低的工具。
看起來真是言之成理啊~
(當時，我還寫有一篇對於指數化投資的常見誤解---續2討論這個問題。)
譬如台灣最具代表性的指數化投資工具，0050，它在六年前的前五大持股如下表:
看來這幾家公司，0050都有追高的嫌疑。特別是比重最大的台積電，一家公司就占了0050近15%的資產比重。
時間來到2017，我開始聽到反對指數化投資的論點是:
“0050有什麼厲害，我買台積電就贏它了啊!”
幾年前，反對的論點是說，指數化投資會太偏重高市值的公司。
現在，反對的論點是說，你只要靠一支在指數中看來”比重過高”的股票，就可以擊敗0050了。
在一瞬間，0050持有台積電不論是15%或是30%都不是問題了，這些主動投資者可以藉由100%持有台積電，擊敗指數。
這根本是前後矛盾的”論點”啊。
這讓我們想到一些事情:
首先，這些論點往往都只有表面有理，實際上都不對。
假如市值加權是一種系統性追高的做法，那麼在投資時，只要減少投資高市值的公司，加重投資低市值的公司，就可以簡單擊敗指數了。
事實並非如此。
高市值，不代表這家公司就已經股價過高。低市值，也不保證這是值得投資的公司。
然後以事後知道的事情，說”買xx股，就可以擊敗指數”，這是低階的投資謊言。
這就像在樂透開獎後，說”你只要選某些數字，早就發了”一樣。這是連國小學童都騙不過的啊。
對於這些倡導買某某股，就可以勝過大盤的人，唯一驗證方法，不是請他看過去買什麼會贏，而是請他說說看，現在買什麼股票，未來十年，或是未來二十年會勝過大盤。日後見真章。
再來，這些矛盾的論點顯現的是，有些人是為反對而反對。
指數化投資絕非人人有益，它是對投資人有益，但對主動型資產管理業者、證券商、教選股的老師與媒體雜誌，非常有害的投資方法。
愈多人採用指數化投資，他們會愈難以生存。
所以他們當然有很好的理由來反對指數化投資。但很抱歉的，說出的往往就是這種邏輯不通的言論。
這種反指數化投資的說法，其實不是”論點”，是”抹黑”。是批評者想要怎麼說，就可以怎麼說的。
這些說詞，缺乏理性，且有憑有據的基礎。
指數化投資，可說是世上最常被污衊與污名化的投資方法。
一個值得投資人採用的簡單投資方法，卻遇到那麼多的阻力。
不過這也剛好是指數化投資人的試煉。一個人云亦云的投資人，是不願意或無法去分析這些看法的。唯有自行具備理性分析能力，願意多想一下的投資人，才會看穿這些不斷丟往指數化投資的煙霧彈。
而拒絕人云亦云，願意自行多動腦去想，也剛好是成功投資的條件。
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4 comments:
六年前宏達電排名第三，佔了指數的7.58%。最後的下場是被踢出指數。
這家公司確實也讓0050損失不少。
我沒有說高市值的每一家公司都是對的投資喔~
有些會對
也有些不會對
但很少有人
對的時候可以長期比指數多
長期持有個股，選股到底是取連動指數較優，還是連動少好？
都不好~
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