綠角財經筆記: 可預測與不可預測(The Predictable and the Unpredictable)

可預測與不可預測(The Predictable and the Unpredictable)

柏格先生(John C. Bogle)在”Investing in the 1990s”文中，對美國股市與公債的未來十年報酬進行估算。在文章開始的頭幾段，他就寫下兩個基本原則:

First, the performance of individual securities is unpredictable.

單一證券的未來表現是無法預期的。

Second, the performance of portfolios of securities is unpredictable on any short-term basis.

由多支證券組成的投資組合的短期表現也是無法預期的。

換句話說，所謂的期望報酬，指的是投資組合(或說是一個資產類別)，它的長期(一般是十年以上)的預期報酬。這才會有一點可預測性，這也是這篇文章的主題。

這兩個不可預測的原則非常重要，值得牢牢記住。

我們再看一下第一原則:

The performance of individual securities is unpredictable.

所以，當你看到有某某證券分析師，投資明師，或網路大師，跟你說:

“某某股票，基於對於某某產品的持續需求，財報上的什麼數字、智商高於平均的總裁等等因素，所以股價會持續上漲。”

你要知道，他等於在說，單一證券的未來價格是可以預期的。

他也等同在說，柏格先生說的是錯的。

Well，一個全球聞名，在業界50年的大師。跟台灣一個離開台灣就沒人知道的”大師”相比，你覺得誰的論述比較有份量?

我們也可以這樣想想看。

在墨西哥灣漏油事件之前，你如何準確知道英國石油的股價表?在福島核災之前，如何預測東電的股價?在廢氣數據造假事件發生之前，你如何預測福斯汽車的股價?

很多造成股價波動的因素，是任何事前分析都抓不到的。

很殘酷。但早點認清這點，對於投資風險才會有務實的看法。

現在，我們再看第二原則:

The performance of portfolios of securities is unpredictable on any short-term basis.

短期內，投資組合(或說是資產類別)的表現是無法預測的。

有時候你會看到某些信誓旦旦的分析，說某個經濟數字已經開始下滑，殖利率曲線出現怎樣的變化，所以股市多頭即將結束。

看起來都很有道理。

但請記得，他們不可能比柏格見多識廣。從來沒有人可以持續正確的預測短期市場走勢。

我們就來看一位專業經理人的表現。在平衡型基金的平衡報導這篇文章，讀者朋友可以看到一個專業的基金經理人，一個市場老手，成天研究市場資訊，調整股債比重，卻落得落後固定股債比的下場。

柏格先生的兩個不可預測原則。單一證券走勢無法預測，這說明了藉由預測單一股票走勢，來進行選股的風險。短期市場走勢無法預測，這說明了想要擇時進出的風險。

投資是一個學習的過程，假如我們記得真正的投資大師，像柏格先生的話與文字，我們就會習得等同於他的投資見識等級。

假如你隨意相信那些A dime a dozen，在網路和雜誌上，層出不窮的選股和擇時”大師”話，那麼，你就會學到他們的等級。

明辨，慎思。

小心資訊來源，留意自己該相信什麼。你的投資之路，會順暢許多。