綠角財經筆記: Lords of Finance讀後感7

Lords of Finance讀後感7—法郎匯率戰

第一次世界大戰之後，法國政局紛擾。政府垮台、重新組閣，一再上演。1926有個新內閣，只撐了72小時，就要再改組。這樣的氛圍，再加上持續的預算赤字，帶領法郎匯率一路下滑。

便宜的法郎，代表居住或旅行法國，對美國人變得愈來愈便宜。到了1926，估計有45,000美國人住在巴黎，每年夏天還有20萬美國遊客，乘船跨越大西洋，享受巴黎的文化、風光與美食。

連美國駐法大使，都覺得法國東西太便宜了。1924年，當時的美國大使Myron Herrick買進一棟原造價100萬美金的巴黎豪宅大院。付出的價格，約當20萬美金。這個事件披露後，引起廣大法國民眾不滿。

而且美國當時對法國的戰爭債採堅持還款的態度。這更是火上添油。法國在一次大戰的傷亡人數是美國的20倍。法國人似乎很有理由要求美國減免債務。

法國人普遍產生一種觀感:”美國人不幫忙就算了，他們從一般平民到高官，全都在利用法國的苦難與低匯率。”

1924年夏天終於演變成暴力事件。一輛載滿美國觀光客的巴士在蒙馬特被暴民攻擊。

美國的”旅法注意事項”，開始教美國人應避免怎樣的舉動與言談，以免觸怒法國人。

法國財政與匯率的悲觀狀況一直要到Raymond Poincaré在1927年出任總理後才開始改善。這是Poincaré第四次出任總理。

他出任總理的那天，匯率是50法郎兌一美元。在一週之後，法郎升到35兌一美元。

(Raymond Poincaré)

他不是一個魅力型的政治人物，但大多法國人認同他的平實特點，幾近工作狂、絕佳記憶力、對細節的注重，以及最重要的，他是個誠實的人。而且，他在當時法國左派與右派政黨的強烈對抗中，算是一個中間人物。他也組了一個包含各種政治光譜的內閣。

法郎開始上升之後，進口物價開始滑落，有助於法國當地物價的平穩。投資人恢復信心，資金開始回流法國。

但接下來讓法國央行總裁Émile Moreau擔心的是，法郎會不會升得太高了。Moreau雖有銀行界的深厚資歷，但他對於貨幣政策所知有限。他靠的是底下兩位得力助手，Charles Rist與Pierre Quesnay，這兩人對於貨幣有深入的研究。Moreau身為央行總裁，實際上是擔任政治策略師的角色。很多書中的討論可以看到，央行採行怎樣的政策，往往是政治角力的成果。

正確，該做的事，不見得就會被採行。像英國央行就採用了讓自己痛苦萬分的重回金本位政策。政治手腕非常重要。

(Émile Moreau)

Moreau體會到，法郎匯率決定了納稅人與收租者兩者的負擔。

法郎價位高，代表以法郎計算的法國公債更值錢。法國納稅人要付出更大代價，收租者會有更高的收益。

便宜的法郎，代表法國債務較不值錢，這會傷害收租者，但納稅人負擔較輕。

最後法國央行在法郎對美元，觸及25:1時，開始出手干預。買進外匯，賣出法郎，進行阻升。

後來證明，這對法國來說，是一個相對”輕鬆”的匯率。法國出口品在世界市場上具競爭力，經濟復甦，物價相對穩定。

法國跟強求回到金本位，而痛苦不已的英國形成了強烈對比。