愈大愈強,美國股市近五年的特別現象(The Bigger, The Better)

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美國晨星專欄作家John Rakenthaler在八月初的專欄寫了一篇文章,文中探討美國股市近年一個特別的現象。

他把在2013年八月,存在於晨星美國股市資料庫中的6706家上市公司,分成兩個族群。第一個是市值最大的前1%公司,總共有67家。當時市值最大的是Apple,市值4430億美金。第二個族群是市值較小的後99%上市公司,共有6639家公司。

然後分析這兩個族群的股票,從2013八月以來,到2018的五年報酬。

市值最大的前1%公司這五年間的中位年化報酬是9.2%。報酬率最佳是Amazon,年化報酬42.5%。這67家公司只有四家公司是虧錢的。報酬率最差的是GE,年化報酬是-6.6%。

市值最大的這67家公司,有62家帶來勝過同期通膨的實質報酬。可以說勝率在九成以上。假如你專門投資美國的超大型類股,過去五年幾乎是閉著眼睛,隨便投一把飛鏢,成果都會很好。(請注意,不是投一支飛鏢)

市值較小的後99%公司,有幾乎一半帶來五年年化負報酬。中位報酬是1.2%,落後同期通膨(也就是實質報酬為負)。

也就是說過去五年,美國的大型股表現特別好。

有的讀者可能就會想說,那不就是最近媒體在報導的FAAMG現象嗎?說美國股市的報酬主要都是由Facebook, Amazon, Apple, Microsoft跟Google這幾家公司帶來的。去除這幾家公司後,美國股市幾乎沒什麼表現。

作者特別強調FAAMG現象其實沒什麼好說的。一個市場,大多的資金就是放在大型股上面。大型股表現好,整體市場就會表現好。FAAMG的報導就是反過來說,”你看,現在市場表現很好,大多都是大型股帶來的成果喔!”

本來就是這樣。

日後假如你看到某年市場指數大跌,然後報導又再說:”其實下跌都是主要幾家大型股下跌所帶來的。其它股票表現其實還好。”

你就知道,他們又在說廢話了。一樣,本來就是這樣。

市場的整體表現,的確大部分就是由大型股決定的。這是市值加權的本質。

John Rakenthaler說明自己文章講的不是這樣,他用的是中位報酬。他展現的是市值前1%的股票,表現明顯優於後99%股票的現象。

這個現象可以帶來幾點思考。

首先是,在過去五年,美國市場一個主動選股者的成果,很大部分會決定於他投資的是大型股還是小型股。

假如這位投資人就是專門在Amazon, Facebook, Google這些大型股中找尋標的,他很可能會有很好的成果。

假如這位投資人就是專注在中小型類股中找尋機會,他面臨的是很嚴苛的處境。

他們選股成果的分別,反應的不是能力的差別,反應的是近五年的市場大勢。這五年,美國就是大型股表現明顯較好。

再來,依生活經驗選股,非常危險。

假如一位投資人他常用Amazon購物。他就想說,我買生活常見的公司,我投資Amazon股票。他會拿到很好的績效。

但假如另一位投資人常搭飛機旅行各地,他想到GE是飛機引擎重要製造商,所以他買GE股票。那慘了,他會在美國股市大多頭中,實現負報酬。

財經雜誌跟投資書籍會把前者當大師拿出來講,假裝後者完全不存在。但其實他們都是依一樣的原則投資,就是買自己常用的產品公司股票啊!

最後,買單一公司股票進行存股的風險。

假如過去五年有位投資人買的是美國市值後99%的股票,那麼有一半的機會,他存股存了五年,還是負報酬。

這還不是最糟的狀況,作者在續篇中寫出一段令人觸目驚心的文字:

“Half of all issues contained in the Center for Research in Security Prices' U.S. stock-market database, which dates to 1926, have posted negative returns for their lifetimes. ”

CRSP資料庫中,自1926年以來所有有資料的股票,有半數在其存在期間,是負報酬。

我再強調一下:“negative returns for their lifetimes.”

過去100年,全球股市最佳表現者之一的美國股市,都還有一半的股票交出負報酬。

你投資的是未來表現最好的單一國家股市嗎?你為什麼要”存股”?

看好單一股票,一直存下去,這輩子的投資命運就交給一家公司,是很值得做的投資方法嗎?

不要走鋼索,還自以為在走康莊大道。

市場內部組成的表現是很不平均的。有時大型股好,有時小型股好。有時科技類股好,有時公用事業好。

與其試圖去猜測這些變化莫測的趨勢走向,一個全市場的指數化投資工具,提供投資人簡單有力的解答。各種市值的股票,各產業股票的表現,你都不會錯過。


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