主動投資勝出的要件，強能力或是弱對手(Weaker Opponents or Better Skill?)
有位美國公司的CEO在演講時，提到自己年輕時的一段過往。當時，他很喜歡玩撲克。他不斷精進自己的能力，要準確的估算對手持牌的可能性，從對手的一些小動作、表情特徵中，看出他心裡到底在想什麼。
玩了一陣子之後，他有個也喜歡玩牌叔叔跟他說，”我大概不會像你一樣花那麼多時間磨練自己的牌技，我寧可把時間花在找弱的對手。”
這位CEO恍然大悟。
也就是說，在任何較量技巧的競賽中，誰輸誰贏，不是取決於技巧的絕對值，而是技巧的相對值。
譬如你100公尺可以跑11秒，去比奧運，你完全沒有勝算。但同樣的成績，你可以在國高中運動會中稱霸。
同樣的道理，假如有朋友邀你打麻將。你一定要問，對手是誰?
朋友說，”一位是台灣麻將挑戰賽冠軍，一位是香港亞軍。”
你的答案應該要是，”謝謝，可是我沒空。”
但假如朋友說，對手是錢很多但牌技不怎樣的人。那你排除萬難都要去。
有時候你會不會贏，不在於你有多厲害，而在於你跟對手比起來有多厲害。
我們回到金融投資。
這一百年來，投資人是愈來愈厲害了。以前要跟總經理秘書打好關係，你才可能知道一些關於公司的重要事情。現在有公開財報，重大資訊公布機制。
以前的投資人要取得與整理過去市場資料，在那沒有網路、沒有個人電腦的1930年代，那是累到折腰的工作。現代投資人，在電腦隨便點幾下，有就完整的過去資料讓你去驗證各種投資方法的成果與可行性。現在各種投資模式，也透過書籍、網路廣為傳播。投資人很方便可以自我學習。
所以以前投資人報酬是每年10%，現代應該是每年20%囉?
很抱歉，沒這回事。因為大家都變更厲害了，你會這些事情也只是平均而已。
投資不是說你會一些技巧就有好成績，而是你要比別人強。
隨著時代進步，一般投資人的程度會愈來愈好，也就是說，一位主動投資人要超過平均，會愈來愈難，愈來愈辛苦。
假如大家的程度差距不大，幾乎市場上的參與者都是專業法人，那麼我們應該會看到，成績的差異性會愈來愈小。
而這點的確是可以證實的，如下圖:
這張圖表顯示的是美國大型股基金，1967至2012，跟市場相比的超額報酬(Excess return)的標準差。
我們可以看到，標準差是愈來愈小。
怎樣的市場，投資人的程度差距較大呢?
我們台灣本地市場就是一個例子。同一篇報告中有底下這段文字:
終止於1999的五年期間，在台灣股市的法人賺取到1.5%的超額報酬，同期間台灣的個別投資人(也就是散戶)則是每年落後3.8%。
而且很糟糕的是，台灣投資人最喜歡在台股試驗自己的選股技巧。完全沒有體會到，自己是這個遊戲中的弱者。
常有人說:”因為是我們台灣本地市場，所以我們最熟悉，最有優勢。”
這就是搞不清相對與絕對的說法。大家都很熟悉台灣市場，跟你一樣熟悉。這個方面，完全沒有任何優勢。
(這個現象，我也寫有法人的提款機一文進行討論)
投資，不要以為自己去看些書，上些課程，就可以擊敗別人，勝過市場。
你沒有比別人厲害，一切都是徒然。
而在這個愈來愈快速、愈來愈競爭的世界，主動投資要勝過別人，一定會愈來愈難。
低成本指數化投資，讓你可以脫離這個無限迴圈的老鼠踩步機。指數化投資人不費吹灰之力所取得的報酬，將勝過許許多多努力不懈，卻拿到不堪報酬的主動投資人。
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2 comments:
照這樣推論，如果趨向被動投資的投資人越多，佔整體投資部位越大，也許基本面、經濟數據會越準? 黑天鵝越少發生? 好像也難說~"~ ，畢竟黑天鵝就是沒法預測才叫黑天鵝
SoBAD
所有主動投資人拿到的 必定等於市場報酬
有人勝出 仍會有人落後
絕沒有大家都勝出這回事
請見主動與被動的加減乘除
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