All about Bonds, Bond Mutual Funds and Bond ETFs讀後感1---廣大但常被忽略的資產類別


這本書我看的是第三版。在第二版以前,這本書叫做All About Bonds and Bond Mutual Bonds。在ETF興起之後,再加入債券ETF的主題。

本書一開始先解釋債券基本通則,包括為何要投資債券、債券基本數學與特性。然後分門別類開始介紹。每一個債券類別自成一章。從最短期的貨幣市場工具談起,然後講美國公債,美國機構債(房貸抵押債券)、公司債、市政債、可轉債,零息債券。每一個類別除了講述該類債券的詳細特性與分類之外,還有討論投入方式,包括直接持有債券、或是透過基金與ETF來投資的優缺點。

貨幣市場工具就Treasury Bill ,Certificate of Deposits(定存單)、Commercial Paper、Banker’s Accenptances等。

公司債最常見也是大多人都知道的區分,是依信用評等分為投資級與垃圾債。

公司債還有優先度(Seniority)的分別。譬如Secured bonds,公司提列資產做為抵押。Unsecured bonds或稱Debenture bonds,則沒有抵押品,完全依賴發債者的信用。Senior bonds又比Subordinate bonds有更優先的清償順序。

公司債常附帶發行條款。譬如Call的設計上,就可區分為Noncallable、Freely callable還有Deferred callable。其它條款還有Put、Poison Put等。

一家公司發行的普通股,是一種均質的標的。它們都一樣。

但一家公司在不同時間發行不同條款的債券,每一支都是需要個別研究的標的。

市政債依收益來源可分為General obligation bonds與Revenue bonds。

可轉換債有多種衍生,像Payment in kind(PIK)、Step-up income redeemable equity notes(SIRENs)等。

這些在書中以一個章節談論的債券類別,其實都可以單獨寫成一本書。有專書討論公司債、高收益債,我之前也看過一本以市政債為主題的書

債券市場還有很多術語,譬如On-the-run bonds與Off-the-run bonds,Clean price與Dirty price等。

其實全球債券市場總值比股票市場要高。根據MSCI在2013三月的資料,全球股市與債市的市值比重約是46:54。

債券市場相當有趣也值得研究。

但講到投資,大多人都只看股票。好像債券是個隱形資產類別。大家可以看看書局中的財經投資區,每100本講股市投資的書,有沒有一本債券投資的書? (直到近年來債券表現比股市好之後,債券才比較受到投資人注意)

事實上,我們台灣的投資人假如想要自修債券知識,可能光是在挑選書目時,就會遇到很大的問題。

個別投資人進入債券市場最大的困難,除了研究上的難度之外,報價更是一個很大的問題。

書中提到,垃圾債曾被債券經紀商加上過高的Markup與Markdown。曾有債券經紀商因為加上高達9%到30%的Markup與Markdown,被金融主管單位裁罰。

債券經紀商就是借由調整賣出與收購價格,從投資人身上獲利。對於債券買賣收費方式不明白的投資人,還以為買賣債券都免佣金,也免手續費呢!

尤其需要特別注意的是,長天期債券高信用風險債券,最容易加上高額的Markup與Markdown。因為這些債券較高的殖利率,會讓價格變差後的殖利率下降變得較不明顯,不易被投資人查覺。(想多瞭解這點,請參考委託單驅動市場與報價驅動市場)

債券市場最黑暗的地方就在於報價不透明。你很難知道同一張債券,其它法人大戶,是用怎樣的價格在買賣(在債券市場,幾乎沒有個別投資人算得上大戶)。

可能你用每張1100美金的價格買進一張高配息的債券,覺得很高興。卻根本沒發現,同一張債券透過其它管道,只要1040就可以買進。每張債券,你多付了60塊美金。

個別投資人最忌諱的,就是看到單一債券經紀商給的報價,然後完全沒有比價就買進。這有很大的機會成為冤大頭。

有些高資產客戶可能會收到銀行的債券投資邀約。就需要特別留意這點。他們賣出一張債券給你所賺到的錢,可能遠高於賣出一支基金所能賺到的手續費。

待續…


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1 comments:

風險 提到...

綠角大,不知道本書其他段落的心得有打算繼續完成嗎XD