The Most Important Thing讀後感1---不懂風險的投資”大師”
The Most Important Thing的作者是Howard Marks。橡樹資本管理(Oaktree Capital)創辦人。
書中每一章作者討論一項他認為投資時最重要的事，這就是英文書名” The Most Important Thing”的由來。他認為這些基本觀念是建立起一面強固磚牆的基礎。少了一塊磚頭都會帶來無法讓人滿意的投資成果。
而這本書花了整整三章討論風險。
到底什麼是投資的風險?
投資界與學界常用波動度來衡量風險。但作者認為，投資風險就是資本損失的可能。
投資人一般不會想:”這個資產波動大，所以我需要比較高的報酬做為補償。”
而是想:”這項投資有可能造成重大損失，所以我需要高報酬的可能，我才要投入。”
這的確是一個直接明白的定義。
但問題是，風險是很難直接觀測與衡量的。
因為風險指的是損失的可能，這只是一個可能性。譬如有人買了一支股票，過去一年大漲100%，所以它沒有風險嗎?
恐怕不是。
損失是當風險遇到負面事件時發生的事。
譬如投資股市，遇到金融海嘯或是經濟衰退，形成嚴重虧損。
譬如買單一公司股票，遇到財報做假或是高層掏空，股票變壁紙。
當負面事情件出現時，投資人才看到風險。
也就是當負面狀況出現時，投資人才往往會體認與承認風險控制的價值。
但由於一個長期成長的市場，上漲的年度比下跌多。所以在大多時候，控制風險會被視為是一個不必要，甚至累贅的事情。
譬如在連續多年的股市上漲後，”100%投資股票就好，不需要債券”、”借錢投資就是擴大獲利，因為報酬會比借貸利率高”，這類投資思維往往就是這種心態的反應。
當市場一年又一年的交出好報酬時，就會有愈來愈多的投資人認為控制風險是沒必要的事情。
當最後不可避免的遇到負面事件時，他們才終於發現，自己是盲目的承擔過度風險。在大跌中受不了鉅額虧損，心中恐慌，離開市場。或是被追繳斷頭，實現損失。
但在大漲、多頭的年代，這些高風險策略因為帶來較好報酬，反而會被視為一個”健全”的投資方式。
控制風險手段有兩大類。第一是分散投資，第二是股債搭配。
分散投資，譬如投資全市場指數化投資工具，不要將大量個人資產放在單一公司股票。任何單一公司的重大虧損不會對你造成嚴重損害。
股債搭配，當遇到股市大跌時，你會有安全資產保護資產價值，讓你虧的比較少一點。
但許多人不願去做。
因為分散投資，他會羨慕買航海股，買特斯拉與亞馬遜的人。
因為股債搭配，他會羨慕股市多頭時，100%股票帶來的更好報酬。
人為什麼不願意去控制風險，很簡單，因為對報酬的貪念。
而有時候，去貪，在多頭市場看起來是相當正確的。但你是讓自己對嚴重負面事件毫無防備。
這就像開車出門。出發時決定，自己不繫安全帶，小孩不坐安全座椅。因為你”覺得”或是你”判斷”這次不會出車禍。
這叫投機心態。這不是明智的生活原則，也不是聰明的投資策略。
但是控制風險有其代價。控制風險的投資人會看到自己的全市場投資工具，報酬永遠不會是當年市場最亮眼的標的。在股市多頭時，會覺得安全資產只是一種拖累。
作者有個很好的比喻。譬如有個建商，在加州建了結構強度較弱的房子。另一家建商，則是建了高強度的房子。
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元大台灣卓越50ETF分析介紹(0050，2022年版)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
台股代號0050的元大台灣卓越50ETF成立於2003年6月25日。
0050追蹤的是台灣指數公司與FTSE合作編製的台灣50指數。該指數由台股市場市值最大的50家公司組成。
(其實未必剛好是前五十大，可見下方的指數編制規則說明)
台灣50指數在每年的三、六、九、十二月，這四個月的第一個星期五進行審核。
審核時，假如非成份股的市值上升到第40名以內，則納入成份股。原先成份股的市值假如跌到61名以外，則自指數中刪除。
成份股假如發生被收購、變更為全額交割、停止買賣或停止上市等不符指數規則之事件，則會直接從指數中刪除。
目前50家成份股公司名單與比重如下表(2022二月資料):
|
|
名 稱 |
權重 % |
|
1 |
台積電 |
48.72 |
|
2 |
聯發科 |
5.25 |
|
3 |
鴻海 |
3.95 |
|
4 |
聯電 |
1.98 |
|
5 |
台達電 |
1.75 |
|
6 |
富邦金 |
1.72 |
|
7 |
國泰金 |
1.68 |
|
8 |
台塑 |
1.63 |
|
9 |
中信金 |
1.61 |
|
10 |
南亞 |
1.57 |
|
11 |
中華電 |
1.45 |
|
12 |
中鋼 |
1.37 |
|
13 |
兆豐金 |
1.31 |
|
14 |
玉山金 |
1.22 |
|
15 |
中租-KY |
1.12 |
|
16 |
長榮 |
1.11 |
|
17 |
日月光投控 |
1.1 |
|
18 |
統一 |
1.03 |
|
19 |
欣興 |
0.94 |
|
20 |
元大金 |
0.93 |
|
21 |
台化 |
0.87 |
|
22 |
第一金 |
0.85 |
|
23 |
合庫金 |
0.84 |
|
24 |
華碩 |
0.82 |
|
25 |
聯詠 |
0.82 |
|
26 |
台泥 |
0.8 |
|
27 |
廣達 |
0.78 |
|
28 |
瑞昱 |
0.75 |
|
29 |
國巨 |
0.74 |
|
30 |
矽力-KY |
0.73 |
|
31 |
華南金 |
0.71 |
|
32 |
萬海 |
0.7 |
|
33 |
台新金 |
0.69 |
|
34 |
大立光 |
0.68 |
|
35 |
和泰車 |
0.64 |
|
36 |
陽明 |
0.59 |
|
37 |
友達 |
0.57 |
|
38 |
台灣大 |
0.54 |
|
39 |
研華 |
0.51 |
|
40 |
上海商銀 |
0.49 |
|
41 |
統一超 |
0.47 |
|
42 |
亞德客-KY |
0.46 |
|
43 |
和碩 |
0.45 |
|
44 |
台塑化 |
0.42 |
|
45 |
彰銀 |
0.37 |
|
46 |
南電 |
0.35 |
|
47 |
遠傳 |
0.34 |
|
48 |
豐泰 |
0.31 |
|
49 |
南亞科 |
0.21 |
|
50 |
富邦媒 |
0.16 |
0050第4名之後的持股，每家公司比重都不到2%。第19名以後，則是每家公司的比重都不到1%。
目前的0050成份股跟2021相比，開發金、永豐金、台灣高鐵、緯穎、正新、可成、亞泥、遠東新離開指數。新加入亞德客-KY、南電、長榮、萬海、陽明、友達、富邦媒、欣興。
雖然0050只由50家公司組成，但這50家公司的總市值占台股總市值近七成的比重。所以，台灣50指數與代表整體市場的發行量加權股價指數有很高的相關性。
目前0050資產規模1693億台幣，比起去年同期的1159億，資產規模又再次一年擴大500億台幣。很可惜的是，元大投信仍未調降費用率，沒有跟投資人分享經濟規模的好處。
這讓0050在費用上，跟一樣追蹤台灣50指數的富邦台灣采吉50ETF (006208)相比，明顯居於劣勢。
元大台灣卓越50ETF收取0.32%的經理費，與0.035%的保管費。兩者加總形成0.355%的費用。再加上其它開銷後，形成ETF的年度內扣總開銷(Expense ratio)。如下表:
|
年度 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021 |
|
費用率% |
0.43 |
0.42 |
0.42 |
0.42 |
0.44 |
0.43 |
0.43 |
0.46 |
下表則是0050歷年報酬資料:
