投機的結果---一位市場老手故事的省思續
曾經有個實驗。
狀況一有兩個選擇。選擇A是，馬上給你5000塊。選擇B是丟銅板，正面給你10,000，反面給你0元。你會怎麼選呢?
很可能，你的答案就是大多人的選擇。那就是A。
狀況二仍是兩個選擇。選擇A是，現在馬上要罰扣你5000塊。選擇B是丟銅板，正面罰扣你10,000，反面就免罰了。你會怎麼選呢?
大多人會選B。
這個故事告訴我們什麼。它說明了，人為了躲避損失，會願意承擔比獲取獲利時，更高的風險。
這太重要了，且讓我再重覆一次，”人為了躲避損失，會願意承擔比獲取獲利時，更高的風險”。
也就是說，假如你知道投資要承擔風險才有機會賺錢。OK，很好，你知道這點，然後投入資金。在沒賺沒賠，或是有賺時，你承擔風險的心境可能不會有太大的改變。
但當賠錢時，問題就來了。你會變得願意承擔更大的風險，只為了把這個虧錢的狀況扭轉回來。你會變得更加勇往直前，或者比較正確的說法是，更加的魯莽。
我們身為局外人，或許永遠無法得知當時杜先生在8月5日當時，賠掉三億本金後的心情與想法。但他再度加碼，試圖扭轉頹勢的作法，跟前述實驗中，人為了躲避損失會冒更多險的結果，完全吻合。
很不幸的是，冒更多險的下場，有時是更大的虧損。
或許，就算我們看了再多行為科學的實驗、結論與警告，我們仍無法糾正自己身而為人的偏誤。事先防範，避免自己陷入會做出這樣錯誤決定的狀況中，恐怕才是正確解法。
這就是為什麼投資人應保守估計自己的風險承受度的緣由。太有野心的估算，在你從未處理過的虧損狀況下，你可能會變成一個連你自己都不認識的動物，衝動、魯莽，只想放手一搏，扭轉劣勢，最後葬送自己的財務健康。
賭博與投機，恐怕不是事先訂下什麼規矩，就可以以不變應萬變，就可以”駛得萬年船”。在衝動與壓力下，人的反應與處在冷靜狀況時，是有非常大的差別的。與其相信自己能在壓力下遵守原則，不如事先避開，不要讓自己落到這樣的境地。
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投機的結果---一位市場老手故事的省思
在2011年九月21日，今周刊出現了一則標題為”統一證券前總裁爆發台灣期貨史上最大違約案 慘賠六億元”的報導。
報導中提到” 據悉八月五日，大盤一天狂瀉四六四點，當天已經重創杜總輝的老本，三億本金賠光還不夠，還要倒貼數千萬元。但股市殺紅了眼，也讓「老杜」誤判情勢，當天他不僅沒有停損平倉，還決定再加碼五千萬元新部位；沒想到下個交易日八月八日，又是一根三百點的黑棒，杜總輝因此大賠二億八千萬元。如果加上原本本金約三億元，等於在這次股災中賠盡五．八億元。”
據悉，杜先生使用的工具是台指選擇權。
詳細報導可見這裡。
這個故事，其實頗有值得深入思考的地方。
首先是，為什麼杜先生要在台指選擇權中壓下那麼大的賭注，承擔那麼大的風險?
很有可能的是，這就是他的專長。他最懂的金融工具，就是期貨、選擇權這些高波動、高槓桿的投資工具。或許，他個人也靠這些工具，賺過不少錢。
但人在成功之後，往往忘了考慮一個問題。人是還有冒險的能力與膽識，但是否有必要再去冒險?
在The Quest for Alpha書中，作者提到他與一對事業有成的老夫妻的對談。這對夫妻經營事業成功，累積了數千萬美金的資產。但在科技泡沫中，因為追隨熱門的成長股投資，落到只剩下原先三分之一的資產的下場。
這對夫妻的狀況，其實與前述報導中的杜先生，相當類似。
成功的人，往往靠著承擔集中與高度的風險，獲致今天的地位。不論是經營一個事業，或是使用高槓桿投資工具，都是具有相當風險的途徑。憑著一些能力、膽識，當然還有幸運女神的眷顧，有些人真的成功走過這條路。他這樣走過來了，然後，他就以為，邁向下一階段”更大成功”的路途，就是再走一次高風險之路。
然後，或許是能力不繼，也可能是幸運不再、時不我與。再走一次的下場竟是退回原點。
靠著承擔集中風險而得到成功的人，往往沒想到，再承擔一次風險，未必是繼續邁往下一個成功。他已經走過那麼多險路，好不容易達到目前的境地，最重要也最應該做的，其實是”持盈保泰”。
就算他有能力冒險，也還能承擔風險，但他其實不必要去承擔風險。
以為自己曾經成功在風險下存活，然後就以為自己永遠能在風險下存活，是一種過度自信與生存者誤差加總而成的偏誤心態。
當初承擔高風險，為你帶來成就，下次承擔風險，可能將你的成就耗盡。
俗話說，”錢怎麼來的，就怎麼去”，真是頗具深意。
待續...
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台灣50那裡買?(How to Invest in 0050)
在看過台股基金起伏不定的表現，以及付出高額經理費卻拿到落後指數的績效後，許多投資朋友已經相信並採用指數化投資的方法投入台股。
目前最好用的台股指數化投資工具之一，就是代號0050的寶來台灣50ETF。關於這支ETF，我寫有一篇介紹文，有興趣的投資朋友可以參考一下。
但許多體會到0050的好處的投資朋友常常會有一個問題，那要到那裡買這支ETF呢?
第一個管道，也是最方便最省錢的管道，就是透過證券商買賣0050。
ETF在股票市場交易。要買賣在股票市場交易的標的，最直接的方法就是透過證券商。任何一家台灣的證券商，都可以幫我們投資人買賣0050。就像你在任何一家台灣的證券商都可以買賣台積電或鴻海的股票一樣。
透過證券商買賣ETF，收取的費用是成交金額的0.1425%，通常會有打折。這個費用不論是買進或是賣出，都要收取。ETF在賣出時，政府收取成交金額0.1%的證交稅。
透過券商買賣ETF，一般買賣單位是一張，也就是一千股。所以假如台灣50的價位來到每股50，那麼你就要有5萬塊(50*1000=50,000)，才能買進一張。
以0.1425%的費率，打五折計算，買進每股50塊的台灣50一張，會需要付出36塊的手續費(或應說是佣金比較正確)。
假如資金太少，無法買進一張ETF，那就要採用零股買進的方式。
第二個管道則是透過銀行。
透過銀行買賣0050，和透過銀行投資境外基金一樣，是透過信託管理的方式。所以會收取每年0.2%的信託管理費。
另外，透過銀行買進0050，會收取申購手續費(Again，應說是申購佣金比較正確)。譬如某銀行的收費是買進金額的0.6%。
這個0.6%的費用，與券商的0.1425%相較之下，相當高昂。
另外，透過銀行買賣0050，雖然賣出時銀行不收取手續費，但要交給券商的手續費與證交稅，一樣跑不掉。會直接從贖回金額中扣除。
投資朋友一定要有的基本體認是，透過銀行買0050，其實是銀行幫你去跟證券商下單買0050。銀行不是證券商，它不能仲介證券買賣。它一樣要請證券商幫它買。投資人自己就可以跟證券商下單買賣0050，再多一個中間人，也就是銀行，幫你下單，就要多付出費用。
透過銀行買賣ETF的”優點”，是可以像買基金一樣，每月定額3000或是5000塊買進。
但在這樣高額的收費下，這未必是優點。假如你每月可以投資5000塊，何不累積個半年，自己透過券商買進500股，或是累積一年，透過券商買進一張(假設一張價位在5萬到六萬之間時)。這樣一樣可以達成定期買進的目的，而且花費更低。不要以為只有每月買，才叫定期投資。相關概念可以參考常見的投資謬思---定期定額，每月最好。
不過透過銀行，可以每月3000塊買進0050，讓許多投資朋友產生誤解。很多人以為台灣50有兩種版本，一是透過券商買到的0050ETF，一是透過銀行買到的0050基金。
事實是，不論是透過券商還是銀行買進，投資人買到的都是一樣的東西，就是0050這支ETF。
0050是以ETF的結構存在金融市場上。這世界上，沒有一支叫做0050的開放型基金。
就像買蘋果，不論你在傳統市場或在超市買，你買到的都是蘋果。絕對不會說，你在超市買到的蘋果就變成梨子了。
同樣的道理，不論透過券商或是透過銀行買進，都一樣是0050這支ETF，絕不是你透過銀行，就變成是投資開放型基金了。
(不太清楚開放型基金與ETF的差別? 請參考基金的結構(The Structure of Funds)與ETF)
另外還有一些管道，譬如投資型保單，也可能會以台灣50ETF為投資選項之一。但這種”投資管道”收費的複雜度往往太高，讓它變成一種頗不值得花費心力研究的東西。(收費複雜的目的通常只有一個，就是讓投資人搞不清自己被收了多少錢。通常只有高額的收費才會需要複雜性做掩護。)
總結以上論述，投資0050等台股ETF最佳管道，就是透過券商。(一樣的道理，投資美國ETF的最佳管道，就是美國券商)
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