2024投資心得(Investment Lessons from 2024)
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近期美國晨星刊出一個約十分鐘的影片，內容是晨星分析師Dan Lefkovitz對2024的回顧。觀點中肯，值得一看。
訪談中提到幾個重點。
首先，是用總體經濟預測進行投資的難度。
我們先回想一下，2024年初，市場參與者普遍的想法是怎樣?
當時預期美國2024會有七次降息。美國經濟將會衰退。(殖利率曲線倒掛，所以即將會有衰退的說法，非常盛行)
結果預期的降息次數從七次變六次，三次。實際狀況是2024到九月才開始降息，降兩次。美國經濟沒有衰退。
2024年初時的投資選擇似乎很明白，經濟衰退，上市公司獲利將大減，對股市表現不利。降息，債券會上漲。所以應該棄股買債。
今年到目前為止，美國股市上漲27.69%(以VTI計算)，美國債市上漲2.08%(以BND計算)。長期美國公債ETF，TLT，下跌5.34%。
重點是，總體經濟預測很難正確。看到這些言之成理的預測，要帶點懷疑，不要覺得當下氛圍看起來這些論述真是太正確了，就相信它一定會對。
然後，也不要完全依靠這些預測進行投資。今年年初，相信股市表現將很糟，債券必定上漲，然後將資金大量轉往債市的投資人，是錯過大量報酬。
訪談接著提到，美國股市自2022下跌以來，2023、2024連續兩年上漲二十幾趴。也就是說，市場不只會用可怕的下跌，也會用超過預期的上漲來讓投資人感到非常意外。
身為投資人，不要在下跌時被嚇出場外，也不要在上漲時，沒有參與到，然後覺得”居然還會漲”。記得在一本書中看過，"會被嚇到的投資人，不是很好的投資人"。
悲觀者看起來似乎總是相當精明，他們可以看到市場上存在的各種問題，需要小心，不值得參與的理由。
但報酬，終是屬於留在市場中的人。訪談中稱為”樂觀者的勝利”。
在2024第三季股市下跌的時候，就出現債券上漲的現象。所以不需要一直拿2022股債一齊下跌的特例，說資產配置沒有用。
股債不是一直負相關，但大多時候的低相關與負相關性，就可以為這個投資方式帶來良好的長期成果。
另外常有降息該買什麼，升息不該買什麼的論述。
譬如有人說降息該買債券。結果2024美國降息，長期公債負報酬。
也有人說，2022美國的連續升息對成長股造成打擊，因為成長類股的現金流大多在未來。用更高的折現率進行折現，所以價格會跌很多。
但問題是，2023美國也是升息，但成長類股表現很好。
事情沒有那麼簡單。
回顧過去十年，我們知道怎麼投資最好。最好買美國股市，不要投資非美國股市。最好買股票，不要買債。最好買大型股，不要小型股。最好買成長類股，不要投資價值類股。
過去該如何投資，是相當明白易見的。但我們不要因為看過去很清楚，就以為未來就一定會循著過去的軌跡。
市場領先者是會輪動的。我們不是要持有一個在過去表現會最好的投資組合，然後以為這樣在未來也一定會很好。我們需要的是一個不論未來誰領先，誰落後，都仍帶來還可以表現的投資組合。
廣泛分散，在地理上分散，也在資產類別上分散，是一個強健投資組合的根本。
透過投資組合設計來面對市場的不確定性，而不是試圖找到正確的預測，來處理不確定。
假如未來可以準確預測，怎會叫”不確定”呢?
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"《全新》債券啟示錄" 2025四月13日高雄班開課公告
上次高雄開立債券課程已經是2024年六月，且目前沒有可供報名的南部梯次。
所以綠角決定在2025四月13日(星期日)於高雄開立” 《全新》債券啟示錄”。
北部想參加這個課程的朋友，可參考” 《全新》債券啟示錄”2025七月20日台北班
中部想參加這個課程的朋友，可參考” 《全新》債券啟示錄”2025七月27日台中班
同一個週末的星期六(四月12日)，在同一教室開設專門討論如何打造耐久現金流、退休期間該如何投資，與常見退休現金流錯誤觀念的”從資產到現金流—退休資產管理”高雄班，歡迎有興趣的朋友報名參加。
綠角所有開課時程，可參考綠角開課計畫。
參加者的課後心得，可見以下文章:
“《全新》債券啟示錄”2024十二月台中與台北班學員課後回饋
“《全新》債券啟示錄”2024八月台北班學員課後回饋
“《全新》債券啟示錄”2024六月高雄班學員課後回饋
我希望這個課程達到以下幾個重點。
第一，廣泛與深入的瞭解。一天的時間，讓參加者就掌握債券相關知識，產生有寬度有深度的立體瞭解，同時避開常見的債券投資迷思。
第二，實際練習。關於債券殖利率查詢，債券報價查詢，會有練習表供參加者實地練習。確實取得看懂殖利率，瞭解報價的能力。
第三，貼合時事。解釋近期債券市場大事，譬如瑞士信貸事件中債券投資人的損失。從2022年底的普遍預期美國2023降息，結果2023是持續升息。到底是怎麼回事?2024的降息，長債殖利率反而上升。到底政策利率跟債券殖利率的關係為何?
第四，比較台灣業者與美國當地的公債ETF。台灣投信業者發行的美國公債ETF，跟美國當地標的相比，差異在那裡?配息不用預扣30%是否就一定更具實用價值?
第五，自行買入債券的必備知識。那種債券可考慮自行買進，那些最好避開。如何看懂自己取得的報價是否划算。台灣業者提供的美國債券買進服務，跟美國當地業者相比，到底貴多少。美國券商之間的債券報價，何者較優。債券梯的兩種類別，與分別適合的場景。
本課程共有六節課，以下為課程大綱。
完整課程內容介紹，可見“《全新》債券啟示錄”内容介紹: 一生受用的債券投資必備知識
一位財經作家面對死亡的態度(Attitudes towards Death)
(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)
Jonathan Clements是一位我蠻喜歡的財經作家。我看過他寫的“How to Think About Money” 、” The Little Book of Main Street Money”、”25 Myths You’ve Got to Avoid If You Want to Manage Your Money Right”、“From Here to Financial Happiness” 與”Funding Your Future” 。
之前就有聽聞他癌症確診的消息。直到最近，聽到美國晨星的 Podcast ，才深入瞭解他發病與之後的過程。
這個訪談有許多發人省思的地方。
Clements先生是在今年五月，發現自己有平衡方面的問題。他以為是耳朵感染。到了醫院，詳細檢查之後，發現是一個已經擴散到腦部的第四期肺癌。
進一步做了切片之後，確定診斷，而且發現與特定基因突變造成的，這個基因是EGFR Exon 20。
這類肺癌患者，平均預期存活期間是16個月。腫瘤科醫師告訴他，假如不治療，可能會在三到六個月過世。進行治療的話，可能還可以活一年。
針對這個類別的肺癌，有一個FDA認可的療程。Clements先生目前就在接受這個治療。
他定期的接受治療，然後做MRI，看腫瘤狀況。假如穩定，沒進一步擴散，就等下一次定期治療。假如腫瘤還在擴大，他就會需要一個新的治療計畫。假如新治療也沒用，那就是Game over。他只能希望這一天會晚一點來到，而不是很早出現。(Game over是Clements先生用的原字)
訪談者Christine Benz提出的第一個問題是Clements先生如何忍受這個”新生活”，各種癌症治療帶來的不適?
他用過去的良好習慣應對。
他在三十幾歲時，開始跑步。四十幾歲時，開始騎單車(還寫過書)。
他現在盡可能維持運動的習慣，就算那天覺得自己已經很糟了，還是要動。
運動除了讓他更可以走過治療的不適之外，他也希望可以為自己再多爭取一些時間。
另外，Clements先生觀察到一件有趣的事。就是當你得到癌症，每一個人都會給你建議。有些讀者給的建議，甚至言下之意，就是你假如不聽我的建議去某某癌症中心或是找某人治療，你就是自己找死。
Clements先生說:”我這種病，FDA核準”一個”療程。這是醫學界認可的療法，我正在接受這個治療。”
看到這段，我發現他真的是一個活的很明白的人，用實證可行的方式來處理人生的問題。這也體現在Clements先生從90年代，就開始大力鼓勵與推動指數化投資。他找到一個實證有效的方法，就實際去做。
今年面對癌症，他沒有因為這個事情生死攸關，就放棄自己的原則，找尋所有有機會的療程。
”有機會”不等於”有用”。而許多人在嘗試各種”有機會’的路時，往往放棄了真正有用的方法。
想跟癌症患者一樣得到他人的大量建議?只要你跟別人說”我要投資”。
你會發現建議五花八門，每個人似乎都可以根據個人經驗給你各種”良心建議”。其中有些甚至會互相衝突。
但什麼才是有用的投資方法?
找尋下一個勝出的主動型基金?讓自己成為下一個長期勝過市場的操盤手?讓自己成為當沖者中少數的贏家?讓自己成為期貨還是選擇權專家?
問題是，為什麼要在那麼困難的地方進行投資活動。不選擇有更高勝出機會的方式?
為何不就單純的用指數化投資工具執行資產配置。單純參與市場，就可以得到報酬。而且這個報酬還勝過大多專業人士的成果。
投資、醫療，都用實證有用的方式進行，人生會少很多困擾，更容易取得較好的成果。
Christine接著問Clements先生，是否對自己的癌症診斷感到生氣，或抱怨為何是我。
Clements提到，自己假如一直想這個事情，就會感到生氣與不滿。但一直停留在這上面，一直想它，不會改變診斷，更不會讓自己從癌症中康復。
所以他將重點放在從自己僅剩的時間中，賺取最多的快樂。那就是做我喜愛的工作，花時間與我愛的人相處。
原文:”Do work that I love and spend time with those that I love.”
讓我最佩服的是他接著的下一句:”這就是我到目前為止一直在做的事。”
也就是在發現癌症之前，他就已經在做自己喜歡的工作，花時間與最親近的人相處。
所以在他的這些陳述中，沒有急迫感。Clements先生沒有提到，未來的幾個月，我有這個、那個事情要做。我有那個家人、這個朋友，要趕快再見一面。
他不趕，因為這些事情他本來就已經在做了。他沒有遺憾，因為從事這些活動的快樂他已經體會到了。他只希望，未來幾個月的最後人生，他可以繼續過這樣的生活。
能平靜的面對死亡過程，這個從容的態度，全有賴你平時如何過生活，你如何對待自己。
假如一個人一直想，”做自己想做的事，見一下許久不見的家人，是很重要沒錯，但我要以後才做。”
那麼當他突然確診重大疾病時，他很難平靜。他會後悔，會跟老天呼喊:”為什麼我有那麼多事還沒做，就要把我的生命終止?”
另外Clements先生提到，確診之後，他對浪費自己時間的人，忍受度降低。
有時他會使出大絕，直接說”我是末期癌症患者，可以拜託你直接幫我解決嗎?”
這裡的重點是，就算不是癌症末期，我們也應該拒絕別人浪費我們的時間。
因為，就算你沒有發現重大疾病，你跟癌症第四期的Clements先生一樣，生命都會在某一天結束。
只是Clements先生知道這一天可能就約略落在一年之後。你則是不知道會在多久之後。
許多人犯下的錯誤，就是不知道自己的生命會在多久之後結束，於是活得像自己的生命永遠不會結束。
於是容許他人浪費自己的時間，甚至更可悲的是，允許自己浪費自己的時間。
不要開玩笑。
時間是一個人最有限，最寶貴的資產。
到確診末期疾病時才體會這點，會是人生最令人後悔的覺悟。
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