ETN的套利機制(Arbitrage Mechanism of ETNs)
ETN是一種追蹤指數的投資工具，但它的本質是一種債券，ETN本身並未持有任何指數的成份股。(想多瞭解ETN的讀者，可見What’s ETN?(Exchange-traded Notes)一文)
ETF有靠著實物申購、贖回形成的套利機制，確保ETF淨值與市價之間，不會產生太大的差距。那麼ETN是否有類似的機制呢?
ETN的套利機制建構在其贖回過程之中。不過該機制只能用來處理市價過低的狀況。
有三種方式，可以讓ETN持有人將手中的ETN贖回，換得現金。
第一個方法，是持有ETN直到到期日。ETN其實就是一種債券，也像一般債券一樣，會有個到期日。持有ETN到到期日，發行銀行就會以現金贖回所有市面上流通的ETN。
第二個方法，是在次級市場賣出。ETN在發行之後便形成一個次級市場，投資人之間可以買賣ETN。想要出脫ETN的投資人，只要有買家，就可以賣出手上的ETN。
什麼是換匯交易(What is FX Swap?)
換匯交易，譯自英文的FX Swap，其中FX表Foreign Exchange，就是外匯。所以FX Swap就是交易雙方互換外匯的一種交易。
FX Swap這個交易的特點在於兩次交換。譬如甲與乙訂立FX Swap合約，甲先將美金賣給乙，換得英鎊，那麼在一段時間之後，甲必需再將英鎊交給乙方，換回美金。Exchange然後Re-exchange，就是FX Swap的特點。
從這個簡單的例子也可以看到，一個FX Swap有兩個交易時點，一是第一次交換的時刻，稱為Near date。另一個是第二次交換的時刻，稱做Far date。
假如，Near date就在當下，而Far date在未來。那麼這個FX Swap，其實在意義上就等於一個即期外匯交易(Spot transaction)加上一個遠期外匯交易(Outright forward transaction)。而這兩個交易是反向的。譬如即期交易是美金換英鎊，那麼遠期交易就是英鎊換美金。
假如Near date在未來，而Far date在更久的未來。那麼這個FX Swap在意義上，就兩於兩個遠期外匯交易。而這兩紙遠期外匯交易剛好是反向。
FX Swap其實可以視為一種抵押借款工具。譬如你想要取得歐元，於是你進入一個FX Swap合約，用手上的美元去換歐元。那其實，你就是用手上的美金做抵押品，去取得歐元。願意出借歐元的人，也等於在有抵押品(美金)的狀況下，借出歐元。FX Swap這個工具，讓市場參與者可以利用外匯市場集資。
不同的貨幣往往有不同的利率。在FX Swap的交易期間，持有利率較高的貨幣的一方，需付錢給持有較低利率的貨幣的一方，以敉平利率差異。這個成本，就是換匯交易的成本，以Swap points表示。持有高利率貨幣的一方，付出Swap points。持有低利率貨幣的一方，賺取swap points。
所以，兩種貨幣的FX Swap合約定價，與其利率差息息相關(其實就是用利率差計算)。進行FX Swap交易，其實真正交易的標的，是這兩個貨幣的利率差異。這讓FX Swap成為可以對貨幣利率差進行投機(或投資?)的工具。
假設南非幣利率5%，美金利率1%。有位外匯交易員，認為這兩者的利率差將擴大。那麼他可以先成立一個換匯交易，持有高利率的南非幣，付出Swap points。假如日後果真如他預期，兩者利差擴大了，南非幣利率漲到6%，美金則跌到0.5%。那麼他這時就可以進入另一個換匯交易，持有低利率的美金，賺取Swap points。因為這時南非幣與美金的利差較大，所以他賺取的swap points將高過他付出的swap points。這就是他正確預測兩者利率差的報酬。
換匯交易也可用於套利交易。假如處在平衡狀況，外匯市場的FX Swap中的swap points將反應兩種貨幣的利率差。但有時，Swap points並未完全反應兩者的利率差。這會形成套利交易的機會。市場參與者可同時使用Deposit market和FX market，利用這個機會。
換匯交易在利率避險、貨幣部位處理、利率差異投機，套利交易以及借出與貸入外匯中，皆有作用。這讓它成為外匯市場的重要工具。
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綠角關於開課的想法
綠角以為加開12月19號一堂課後，可以有效舒解排隊候補18號課程的人潮。但現在光是候補19號課程的人數，就可以再開一班了。看來，開課這件事，我們有些地方做對了，也有些地方做錯了。
做對的地方在於，開這樣的課的確符合某些讀者朋友的需求。僅管書上談過、部落格談過，很多人還是想藉由上課的方式，來瞭解海外券商這個投資管道。
做錯的地方在於，開的班不夠、名額也不夠，很明顯無法滿足大家的需求。
更有許多讀者反應，能否在其它地點增設課程。
我發現，開課與寫部落格有一點很大的不同。部落格我可以在沒有讀者的狀況下，一篇一篇慢慢寫。不用管有沒有人讀，寫就對了。但開課不同。花錢下去訂教室、印講義，除非是抱著做慈善的態度，不然在沒有任何學員報名支持的狀況下，開課是辦不下去的。
這次開課能很快收到足額學員，是踏在部落格建立出來的基礎上。但和寫部落格一樣，我希望開課是一個可長可久的活動。我不希望開課初期吸引了許多學員，然後之後，就不辦，或是辦不下去了。
我比較希望的形態是，將開課做成一種常態，定期開班。就像部落格讀者知道，來綠角財經筆記，就可以找到某些財經資訊。我也希望，日後投資朋友會知道，假如想聽某方面的課，綠角有提供。
請這次沒報上，或是在其它縣市的讀者朋友，不必擔心。綠角會在其它時間、其它地點再開課的(真希望我有多一點時間)。
寫一篇文章放在部落格，不論是十個人看，還是一萬個人看，作者付出的心力是一樣的。但要開課累積100人參加，與累積1000人參加，後者要付出十倍的心力與時間。還請各位朋友體諒開課的這個特性。
關於這次的課程內容，我相信有許多朋友會有這麼一個問題，那就是，我已經看過綠角的書其中關於海外券商的部分，那還需要上課嗎?課程內容會不會與書本內容有許多重覆。
基本上，光是海外券商這個主題，要寫一本書是沒有問題的。在拙作股海勝經中，海外券商只有一章的篇幅(第十九章 海外券商開戶)。雖然在這一章的篇幅內，我已經儘可能挑出使用海外券商戶頭最需要瞭解的部分來寫，但其實還有很多可以講的東西。
“美國券商全攻略”這堂課的目的，在於讓參加的人，對於使用海外券商戶頭，有一踏實的知識基礎。課程內容會比書中內容更深更廣。譬如講ETF的買賣價差還有折溢價，以及這些特性對於買賣動作的影響。譬如講匯款，就不只談如何匯款，還講如何節省匯款成本。美國投資標的方面，會以實際英文資料頁面，講解如何找到所需的訊息。報稅方面，講義中會有實際用於報稅的表格，教學員如何填表。這都是課程的特點。
開課方面，綠角是初次嘗試。感謝大家的支持，讓綠角在這個新的領域有一個不錯的開始。雖然這篇名為”綠角關於開課的想法”，但也很期待在回應中，能看到”讀者關於開課的想法”。
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