綠角財經筆記: 不同債券的不同性格(Different Bonds Have Different Characters)

不同債券的不同性格(Different Bonds Have Different Characters)

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美國晨星在近期一篇報告，整理出各種不同債券類別的長期成果，這些數字裡面有很多值得注意的地方。首先可以看到下表:

債券類別	年化報酬率	資本利得/損失
美國政府債	6.15	0.27
美國整體債券市場	6.47	0.13
美國高收益公司債	8.22	-1.02
美國長期公債	6.87	0.25

第一列是風險最低的美國政府債，有6.15%的年化報酬。下一列是美國整體債市(Aggregate Bond Index)。整體債市跟美國政府債相比，主要就是多了投資級公司債，也就是具有較高的信用風險。年化報酬6.47%，只比美國政府債多0.32%。

最後一列是美國長期公債，跟美國政府債相比，主要是多了利率風險。年化報酬6.87%，只比美國政府債多0.72%。

也就是說，以長達四、五十年的經驗來看，去承擔信用風險或利率風險，不會帶來報酬的明顯提升，不是年化報酬一下就會提高2%或3%。而是只有零點幾趴的增加。

另外可以看到，美國政府債、整體債券市場、長期公債，其長期資本利得年化報酬都很低，就是每年零點幾趴。所以近年來有些投資人，期待長期公債帶來可觀的資本利得。這恐怕要債券市場在短時間內發生跟過去很不一樣的場景，才有可能實現。即便是長期公債，其長期獲利來源，也不是資本利得。

但高收債有較明顯的資本損失。其資本損失是年化1.02%。

這代表，在觀看高收債標的時，不要以為其列出的投資組合到期殖利率就是自己未來將拿到的成果。實際成果很可能會低於這個數字。因為由多支高收債組成的債券投資組合，長期下來，可以預見其中有些債券恐怕會發生違約，造成資本損失。