績效的真義---續(The Real Meaning of Performance)
再來就是，績效這個採樣數字，它的短期變異很大，大到往往可以掩蓋經理人之間的能力差異。
譬如你要比較甲乙兩地的氣候，但是它們都是氣候很不穩定的地區。一年當中，你用四週的時間進行採樣，假如在甲地這四週，剛好都採樣到它氣溫較低的時候，在乙地這四週，剛好都採樣到它氣溫較高的時候，你達到乙地氣溫高於甲地的結論，你可能是對的，但也可能，這個結果只是反應你採樣的運氣，事實是剛好相反。
每個經理人的表現都有運氣成份(或只有運氣成份?)。時間愈短，運氣成份的影響愈大。要排除運氣的影響，要把測量期拉長。譬如你在甲乙兩地的氣象站都全年365天搜集數據，就可以避免剛好採樣到全年極端的影響。連續量測十年，就可以避免採樣的十年間單年極端天候的影響。基金經理人間的較量，也是要時間拉長才較有可能比出有意義的高低。
不論是市場影響，還是運氣成份，要排除它們，唯有靠長期觀察帶來的大量採樣數字。
要多久的觀察期才能確知經理人的能力如何呢?這在財金學界仍是一個爭論中的問題，有人說二十年、有人說三十年、有人說五十年。但重點是，不論誰是對的，沒有人覺得五年或是十年，足夠你評論經理人的表現。
我再重覆一次，不論是五年或是十年的時間，都不足以評論經理人的表現。
這代表什麼呢?
這表示，假如你真要等二三十年看一個經理人是否有能力，假如真有經理人可以做那麼久的時間。當你看到三十年的優異表現，想要跟著該經理人開始投資時，他通常就快要退休了。就算你運氣很好，這位經理人仍是活力充沛(或覺得賺得不夠)，仍繼續經理基金，但當大家都發現他的能力，把大量金錢投入他的基金時，基金的資產膨脹會讓主動投資的優勢難以維持。
這表示，假如你現在投入一個沒什麼過往經歷的經理人，在過了二三十年後，確認他有或沒有能力後，你的投資年限，也已經過了大半。
這表示，你也不用太再意星星、勾勾，等用十年以下資料做出來的基金評比。它們通常只是經理人運勢評量，而不是能力評比。
主動投資的績效評量當中，其實有很深的學問。但金融界和財經媒體，不會教你這些知識。他們塞給你膚淺的一年、三年表現數字，以小數點下兩位的”精準”，讓你以為這是測量，但投資人卻從來沒想過也不知道，它們原來是採樣。
但當你懂得這些數字的真正意涵時，你會發現挑選主動經理人的難度，不下於翻越一座入雲的高山。假如此時投資人願意仔細看一下自己手上的裝備和腦中的知識，而且沒有明明赤手空拳還自以為裝備完善的過度自信問題，通常他就不會想參與主動投資的遊戲了。
績效這個數字，假如投資人只會盯著它看，不知道它代表的意義，不知道它產生的背景環境，或許，不知道還比知道好。
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4 comments:
台股基金的經理人做不長，要觀察也難吧！！！
是啊
根本是一個受制於人的遊戲
台股基金存在著過渡包裝商品、切割無謂市場區隔的現象。如果取名『XX高科技』、『XX中小』那麼這種標榜是有跡可尋、有意義的。然而常見一些不知所云的基金名稱，例如『飛虎』、『飛龍』之類的差異化命名，當中也許隱含的伎倆就是：分散投信在績效榜上的風險，可以到了年終不論市場多或空，公司內總有一兩支上得了檯面的『勝利者』可供行銷操作。
沒錯
有時候光看名字
真不知道這支基金是做什麼的
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