常見的投資謬思---績效至上(Short-term Performance Proves Nothing)

投資界常有種說法,就是不管如何,一切以績效為判斷標準。某種投資方法,花了很多費用,那又怎樣,反正這方法賺了很多錢。另一個投資方法,根本是投機,那又怎樣,反正還是賺了很多錢。

投資本就是要賺錢。以最後的結果論英雄,再公正不過了吧。

這種說法還有個類似的名句 ,叫"不管黑貓白貓 反正會抓老鼠的就是好貓"。養貓捉害蟲,投資要賺錢。不管養什麼貓,不管錢如何投入,能達到目的就好。

投資方面,會賺錢的就是好方法嗎?是這樣嗎?

這種說法,內涵兩種謬誤。

假如投資就以賺多賺少來比較好了,那麼,誰最會投資呢?不是別人,正是每週定期買500塊大樂透,最後中五億的頭獎得主。我們真該請每屆的頭彩得主,組成聯合講座,公開傳授她們的致富秘方,讓一般民眾也能雨露鈞沾,一同得道樂透。

不,這是不可能的,聽起來就很愚蠢。這些樂透得主,之所以能中獎,完全沒有理由,純粹是運氣好。運氣是不能複製的。樂透中獎根本不能稱之為投資,而應以投機或賭博稱之。他們的事跡沒有理性緣由,所以也沒辦法在他人身上重現。

就像今天甲運氣好到站在馬路上被雷劈中。假如你也想被雷打,在一樣的位置站上十年,可能都不會有雷劈下來。

金融市場上的表現,很不幸的,也有很強的運氣成分。而且不像中樂透或被雷劈,這個運氣成份不易看出。太多人在沒有細加思索之前,就把投資成果歸因於”功力”。

很多漂亮的成果,有相當的運氣成份在內。買到漲200%的股票,在市場下跌30%前出場,其實很多都是剛好而以,而不是努力就可以獲取的成果。但人就是喜歡把成功歸因於自己的努力,喜歡跟親友吹噓自己的”能力”,所以我們就常看到或聽到,某些績效好得不得了的成功例子。

但假如你看久了,你就會發現,他們無法持續。他們無法持續的表現出適時進出市場與挑中飆股的能力。每過一陣子,就換其他人上場吹噓。不為其它,只因他們靠的是運氣。想想看,當巴菲特以二三十年間,23.6%的年化報酬就足以稱霸全球投資界的時候,那些眼中似乎只有50%或是100%才算獲利的人,腦中想的是賭博還是投資。

短期的報酬並不能證明什麼。那些喜歡拿自己短期成績出來講的人,其中絕大多數(或說是全部,也頗接近事實),在過一段時間後,就將發現自己沒有什麼好拿出來講的。而那些在旁觀看的投資人,也不用以欣羨的眼光看著他們,以為有為者當若是,那只會讓自己分不清賭博與投資罷了。

太多所謂投資績效 ,其實是投機成果,說白一點就是賭博績效。它沒有理性緣由 ,純粹就是運氣好罷了。

某次拿著火把走過爆竹工廠,安然無恙,不代表這個人厲害,而是他蠢。聰明的投資人,不應去模仿表面厲害實際愚蠢的行為模式。

績效至上的另一根本謬誤在於它會帶來的錯誤投資行為。包括買過去績效良好的基金(然後在它衰敗時不知所措),買過去績效良好的市場區塊(然後再它下跌時後悔莫及),投入過去績效良好的國家(然後在它不景氣時怨聲載道)。

太多漂亮的成績 ,只是市場的隨機輪動。網路科技好、能源好、日本好、新興市場好…..我們已經知道了太多過去很好的東西。下一個呢? 一定還會有,但誰能先知道?

每個年代,都會有它當紅的投資方法,市場與區塊。當它們表現出優異的成果, 吸引了投資人的注意時。這些相信"會賺錢就是好方法、好市場"的投資人,就會開始一窩蜂湧入。太常見的結果是買到高點。沒享受到多少增值的好處,從高處垂直墜落的驚嚇,倒是照單全收了。

投資成果不是你專注在”績效”這兩個字上面,就會出現。要達到績效,要求的是注重並排除會妨害績效的事情,譬如過高的成本,追逐熱門等。當投資人念茲在茲的只有”績效”兩字,他太容易會被過去有高成果的方法所吸引,而適得其反。

許多績效良好的人或公司團體,會因為得意或是推銷它有利可圖,而大肆宣傳投資就要看績效的謬思。但身為一個理性的投資人,你應能分辨它的無法複製。作為一個精明的投資人,你應能知曉它的無法持續。

抓老鼠是貓的本性 ,很有可能不論黑白或是花貓,都會抓老鼠。賺錢,不是每個投資方法的必然結果,更不是投資人的天賦人權。拿一些運氣個案,以為可以模仿,進行推銷宣傳,然後將它比擬為會抓老鼠的貓,是一種未經大腦的表面類比。

要追求績效,第一要務就是要掃除盛行於投資界中或明說或暗示的愚蠢。當目光全放在”績效”這個目的地時,太多人已經找不到前往的路。

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10 comments:

James 提到...

非常認同,但實際管理上又很難避免。

有人把trade分成good trade and bad trade。Good Trade有可能賠錢,但還是要獎勵,但是bad trade可能賺錢,但不可為。好的投資人要有這種想法,才有可能投資的長長久久。

Kang 提到...

有一本書-"隨機的致富陷阱",是專門探討這類交易的運氣、機率問題。書不錯,有點深,我自己看過但不太懂。只可惜國內的中文版已經絕版了。

eicic 提到...

的確相當認同這樣的觀點,
但實際大部分人想看到的還是預期結果
很佩服大大能把大部分人的謬思提出
因為績效至上的文章
已經看太多
原因無他
人性喜歡求明牌 喜歡速成
一看到跌 心底會慌
怎會這樣
感覺投資前要做的功課真是不少
要理性也要精明更要冷靜不隨波逐流
想想投資人有時真的很孤單
ps:
綠角大大有沒有可能出一本
投資教戰手冊

金靈百科 提到...

[金靈百科]為新成立的財經部落格
http://blog.yam.com/superewinner

希望有榮幸能與您交換連結,讓讀者可以得到更多的財經資訊

[金靈百科部落格]真心感謝您的參觀與支持!

匿名 提到...

歷史上每種熱門投資標的,都會造就一些大贏家,但是根據20/80法則及零和關係,這些20%贏家,很多人的財富都是靠另外80%的輸家(追高的大頭呆)手中移轉過來,而非該產業的成長吧.

PS. 最近在書局看到梅霖文化出了一系列美國晨星投資手冊(股票和基金兩種),不知道版主有沒有見過,書中內容跟晨星網站上的入門課程好像是一樣的,對我們這種英文不好的人是種福音哩

博客來:http://www.books.com.tw/exep/prod/booksfile.php?item=0010330178

綠角 提到...

感謝各位讀者的回應

KANG提到的書
應是Fooled by randomness
這本書名列我考慮購買的書單之中

百科先生
很高興能與您交換連結

匿名先生
每種熱門投資都創造了贏家
真的嗎?
日本 中國 能源 網路科技
這幾個熱門
請各舉五個從中獲得龐大利益的投資人
並舉出一個人 從其中三個以上獲利

什麼賺完波段就走 很會挑股票
很會挑時間進出市場的人
通常只是投資人心中的妄想與鬼影
代表對投資不切實際的期望

晨星那些手冊
就是他們網頁上免費課程的中文版
假如你願意看英文的話
那都是免費的

藍鳥人 提到...

綠老提到
"巴菲特以二三十年間,23.6%的年化報酬就足以稱霸全球投資界"
就表示雖然是極少數
但仍有人是可以長久維持績效的
期待你寫一篇分析巴老的文章唷~

綠角 提到...

籃球迷總會對喬丹的事績感到興趣
但對他再瞭解
99.9999...%的球迷
都不會打NBA

匿名 提到...

網路族挑基金 先看績效

調查顯示,網路理財族自主性高,投資屬性較積極,近六成自行研究決定投資標的,挑選基金則有四成以基金績效當作最重要的參考指標,其次才是公司品牌及手續費優惠。

http://goo.gl/nPdslB

看來綠角提醒的兩大迷思:只看品牌、績效至上的糟糕想法全部都反應在這篇調查上。現在績效好,未來一定好?不一定,但這不重要!品牌有名一定賺?天知道,但這還是不重要!真正關鍵的費用率,不在乎!只要有名、過去績效不錯,費用率再高還是划算!台灣的投資人,投資可別畫錯重點!

綠角 提到...

看績效挑基金
成果常是不如預期~

謝謝分享