Vanguard, The Ship, The Company and The Experiment---續1
再來，是銷售通路的問題。
基金不應該以銷售通路的利益為考量，1940年美國 Investment Act如是說道。Vanguard以免佣基金回應這點要求。
藉由免佣基金，Vanguard公司試圖將傳統上，以佣金為誘因，讓銷售通路推銷基金，改成由投資人主動向基金公司購買的販售模式。傳統上，基金是被推銷給投資人的。有了佣金的誘因，承銷單位很難避免自身利益與投資人利益衝突的問題。賣一支基金，是為了自身的佣金，還是真為投資人好?Vanguard的基金，不走供應方push的銷售模式，而採由投資人需求方pull的方式。
與基金伴隨的利益衝突問題，再次獲得解決。
Vanguard公司推動平實無華但有效的指數投資法。
1970年代，柏格先生讀到了兩篇文章。一是Samuelson博士在Journal of Portfolio Management發表的”Challenge to Judgment”一文。文中提到，學界找不到優異表現可以持續的經理人，並提出呼籲，希望有人開始建立指數型基金。另一篇是Charles D Ellis寫的The Loser’s Game。文中提到，因為成本的關係，85%的退休基金表現連大盤都不如。
當時柏格先生拿出手邊的資料，算出了底下這張圖。
(本圖取材自Bogle先生演說” As The Index Fund Moves from Heresy to Dogma.... What More Do We Need To Know?”)
1945到1974，指數報酬是10.1%，一般股票型基金報酬是8.7%。這1.4%的差距，剛好是當時一般基金的平均運作成本。
這張圖，就是當初柏格說服Vanguard董事會，發行第一支可供一般散戶投資的指數型基金的論點之一。
為什麼當時就只有Vanguard公司發行指數型基金，難道其他基金公司都沒注意到嗎?
答案在於，動機。
基金公司的目的，重點到底擺在那裡?
號稱主動選股可以替投資人創造價值，基金公司才能收取高額的經理費。而事實上，早在1970年，就開始有些證據顯現，這些專業投資人，無法打敗市場，它們整體的表現，小於指數平均、落在市場之後。這些資訊，一般散戶恐怕不易注意到(和現在的台灣投資人很像)，但這些業界大頭一定注意到了。但是，為了賺錢，何不就讓投資人繼續相信經理人可以替他們創造價值呢?
Vanguard是一家由投資人共同間接持有的基金公司。它沒必要多賺錢。所以當公司領導人發現，原來最有效的投資法，恐怕簡單到讓人不敢相信，就是用指數化投資賺取市場報酬時，公司有很好的動機發行指數基金。因為它不用號稱可以打敗市場來多賺投資人的錢，它可以只收取低廉費用，給投資人穩穩貼近市場報酬的績效。
對於指數化投資來說，低成本比效率市場是否成立重要得多。也唯有在Vanguard這種公司結構之下，才得以發行超低成本的指數型基金。
Vanguard才有動機發行指數型基金，指數型基金要在Vanguard這種公司結構下才容易存活。兩者可說是”絕配”，它們少不了彼此。
待續…
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4 comments:
疑惑的是：vanguard的競爭利基到底是什麼？不是縮小tracking error就可以了嗎？那其他投信公司不是很容易仿冒嗎？
沒錯 發行指數基金的公司多又多 但是 為什麼那麼多人就是要跟 Vanguard買呢?
請問綠角大
Vanguard的基金
也是透過海外券商買嗎?
還是需要其他方式呢?
謝謝
目前我知道買Vanguard基金最簡便的方法
是透過美國券商
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