Richer, Wiser, Happier讀後感3---有品質的投資與人生
書中第六章的主角是Nick Sleep，一位英國經理人。
Nick在年輕時讀到一本名為” Zen and the Art of Motorcycle Maintenance ”的書。這本書討論，如何追求一個有”品質”(Quality)的生活。
這裡講的不是入住豪夏，出門好車，凡事有人服務這種”品質”。而是在日常生活的每一個活動中，找到寧靜、保持耐心、並忠於自我。即便是曬衣服、煮飯、走路這類看似簡單的舉動，你可以選擇讓生活的每一刻都充滿品質。
Nick深受影響，他決定追求有品質的職業生涯，一個可以帶來滿足與平靜的投資經驗。於是他跟合夥人在2001共同成立Nomad Investment Partnership。看在追求高品質投資的路上，自己可以做到什麼程度。
在成立之初，他們就知道自己將採取與當前投資業界完全不同的行事風格。
投資界做太多低品質的舉動了。譬如銷售高費用產品、盡可能擴大管理資產總值，拿過去短期績效做廣告吸引投資人。
高費用產品的主要功能是為業者帶來高額收益。管理資產總值擴大後，以百分比計收的費用自然變多。短期績效則容易讓人興奮，然後衝動買進。
但投資成本愈高，投資人績效豈會愈好?資產愈大，好績效愈難達成。短期高超報酬之後往往是冷掉的表現。
傷害客戶，成就自己。這就是目前金融界盛行的做法。這種事情長久之後，如何能算成功?從業者在多年之後回顧，如何為內心帶來平靜與滿足?
只要有錢就是成功嗎?
不。有品質才算成功。
所以他們成立的基金只有一個目的，就是為投資人帶來品質。
不是到處登廣告打知名度，吸引投資人。不是讓經理人成為投資明星，整天在雜誌專訪與節目中露出。不是讓基金成為公司的現金乳牛。都不是。投資，就是好好的為投資人帶來好績效。這就是他們講的品質。
而為了達成這個目的，他們嚴拒短期，充滿情緒的投資訊息。換句話說，就是沒有品質的投資資訊，譬如每天的市場起伏、關於短期起伏的解釋、公司每季盈餘預期這類資訊。
投資時，他問一個問題，這家公司期待在二十年之後達到怎樣的目標?它目前做了那些事，來增加達成目標的可能?
他自己有個長期目標，而其投資組合也由採取實際步驟去達成長期目標的公司組成。
而這些實際措施，有時對公司的短期表現反而有負面影響。
書中提到的例子是Costco。
2002年，Nick Sleep剛開始投資它時，Costco股價表現很差。因為當時投資大眾懷疑其獲利能力。而其獲利能力不佳的理由在於，其賣場的產品售價，最多不會超過進貨成本的15%。賣的相對便宜，所以賺不多。
但Nick覺得，這其實就是為客戶帶來品質，不是只為了自己賺錢。消費大眾會覺得買東西很簡單，我不用再比來比去，到Costco就可以便宜買到。原有客戶會持續光顧，新的客戶會加入。它的客戶群會愈來愈大。然後更大的需求帶來更大的進貨量，Costco就更有能力跟廠商議價，帶來更低的價格。然後低價又會吸引更多的客戶。假如可以做起來，會是效果驚人的正向循環。
但當時，投資界就看短期。每季盈餘，資本報酬率不夠，就覺得它的股票不值那個價值。
Nick看出這正是他要的投資標的，大舉買進。持有的十八年間，股價從30漲到380。
過去他們也曾信奉以遠低於內在價格買進的投資哲學。但問題在於，這類標的日後上漲，回到或甚至遠超過合理價位時，你原先的投資原理就會告訴你要賣出了。
這樣的投資方法，等於是把資本配置的責任放在經理人自己身上。資金的經理人，要自己決定資本要放在那家公司。
但他們日後發現，假如一家公司可以掌握成長的機會，投入資本的話，其實就繼續持有它就好了。你可以把資本配置的工作交給公司經理人。
典型例子如波克夏。波克夏的投資人等於是在這幾十年的期間，將資本交給巴老進行配置。這是一個很厲害的角色。
另一個例子，就是全市場指數化投資。投資人等於是將資本交給市場這個超級機制進行配置。這可說是一個非常有效的角色。
不需要自行決定，一直買進賣出，將資本轉出來又投進去，投資人可以將股市資本配置的工作託付給有效的機制。
不論在主動投資或是指數化投資業界，都有人試著將事情做對。為客戶帶來有品質的投資過程與服務。
主動投資界除了本文的例子，還有 Dodge&Cox。
指數化投資業界最知名例子就是Vanguard。假如你是Costco的客戶，認同這樣將利益與消費者共享的經營策略。那麼，你很可能也會認同Vanguard。
Vanguard以低費用經營指數化跟主動投資工具。投資人績效好，自然就會吸引愈來愈大的客戶群。愈多的資本投入，就可以進一步壓低固定開銷所占的比率。讓投資人可以用更低的成本去參與市場或是取得某種主動策略的報酬。今天，我們已經看到這個正向循環所達到的可觀成就。
人生中的所有事情，都有有品質與沒品質的兩種做法。
小孩不講理哭鬧時，大聲怒罵斥責，甚至用打的，短期效果明顯。試著安撫，講道理，要花很多時間。但何者才會達成比較好的長期成果?
在學時，功課難寫。直接”參考”同學的作業，問題馬上得到”解答”。自行找資料，花時間想，很辛苦。但何者才會讓你真的學到東西?
工作時，老闆交待事情，簡單做到及格，可以交差就好。還是盡量投入，做出讓同事與老闆都稱贊的成果。何者才是真正令人滿足的職業生涯?
我們其實都知道那個正確的選擇。但在短期誘惑之下，又不願意去走那條困難的路。
堅持有品質的選擇，有品質的行動，在意的活在每個當下，不只是投資成功之道，也是豐富人生之路。
後記:本書的中譯版是:《更富有、更睿智、更快樂：投資大師奉行的致富金律》
電子書連結
回到首頁:請按這裡
初來乍到:請看”如何使用本部落格”
相關文章:
Richer, Wiser, Happier讀後感1---投資哲學，人生態度
Richer, Wiser, Happier讀後感2---不要想做對賺大錢，而是要避免重大失誤
Richer, Wiser, Happier讀後感4---習慣的力量
Vanguard, The Ship, The Company and The Experiment
0 comments:
張貼留言