綠角財經筆記: 巴菲特2015致股東信讀後感2(Buffett’s Letter to Shareholders)

巴菲特2015致股東信讀後感2(Buffett’s Letter to Shareholders)—巴菲特的投資失誤

這封信中我們可以看到，一位全球公認最厲害的投資大師，坦承自己過去的投資失利。

首先是Tesco。在2012年底，波克夏持有4億1500萬股的Tesco股票，持有成本約23億美金。當時Tesco是英國最主要的食品零售業者，在其它國家也有業務。

到了2014，Tesco狀況日漸惡化，市占率下滑、會計問題浮現。巴菲特於是逐漸出脫該公司股票，目前已經全部退出。

其實早在2013，巴老就已經開始賣Tesco了，他後悔賣的不夠快，不夠徹底。Tesco的投資造成4.44億美金的損失，約占波克夏淨值的0.2%。

在信中巴老回顧過去50年的重大投資損失。有一次損失2%淨值，兩次損失1%淨值。

這三次，就是巴老50年的”最重大損失”。全都占總資產2%以下。

如何能將單一股票投資的重大損失，壓低成占整體資產2%以下的損失?

方法只有一個:分散。

假如你單一投資部位，最高也只有占總資產的2%，那麼就算它整個虧光，那麼這個100%的單一投資損失，也只會造成你2%總資產的損失。

假如全球最厲害的投資大師都用分散來降低風險，連巴菲特都有投資到重大虧損股票的時候，我們一般投資人有什麼理由不應該分散投資，為什麼還會想要只集中投資兩三支股票?

我們今天熟知的波克夏海瑟威公司，其實也是巴菲特的一次失敗投資。

信中描述了巴菲特當初跟波克夏老闆之間的過節。巴老當時是被激怒，才更積極的買進這家公司的股份。

1965年五月，巴菲特經營的Buffett Partnership Ltd(簡寫為BPL)正式取得波克夏經營權。當時BPL有超過25%的資本投入這家紡織公司。再撐了十幾年，到1985，波克夏放棄紡織事業。

紡織，仍是人類的必需品。但未必仍然會由同一個國家的業者來生產。這家現在全球知名的公司，代表的其實是巴老把大量資金投入一個在未來在美國消失的產業。

之後還有一個更大的失誤，就是巴菲特進入保險業的開端，National Indemnity Company(NICO)的併購。

在1967，巴菲特讓波克夏出資860萬美金，買下NICO。這是個嚴重錯誤決定。巴菲特非常後悔，信中稱其為”Colossal mistake”。

錯誤的地方在於，買這家保險業者是好的，但當初不應該由波克夏來買，應直接從Buffett Partnership Ltd出資買下。

這個差別在於，由波克夏買進，那麼NICO就是屬於波克夏全體股東的。波克夏的股東61%是巴菲特經營的Buffett Partnership Ltd，另外39%是其它早期留下來的股東。由波克夏買進，巴菲特和他的合夥人，只會持有61%的NICO。

假如由BPL買下，巴菲特與合夥人就會持有100%的NICO。巴老估算，這個錯誤大約將1000億美金的利益，從BPL合夥人手上，轉給了另一群陌生人(就是持有波克夏那39%股權的股東)。

還有1993買下Dexter Shoe的決定，也是一個錯誤投資。當時這是一家看來很有競爭優勢的鞋業公司，但在外國競爭下，優勢迅速蒸發。波克夏花了4億3300萬美金買入，血本無歸。

更慘的是，巴菲特當初給的是波克夏的股票，而非現金。當時為了買進Dexter給出的波克夏股票，現值57億美金。巴老說，這應在金氏世界記錄占有一席之地。

信中還提到當初買See’s Candy，巴菲特把價格壓得太低，差點沒買到的事。

另外，巴老還提到Charlie Munger對他帶來投資觀念很大的改變。

從這些錯誤中，我們可以看到巴老開誠布公的性格。以及，就算是全球最偉大的投資大師，也不可能達到100%的完美打擊率。

待續…