台股基金過高的股票交易費用(Soft-Dollar Arrangement in Mutual Fund Business in Taiwan)
最近投信基金退佣3億?投資人分不到這則新聞，證實了在台股基金界 Soft Dollar Arrangements這個陋習的存在。(想要瞭解什麼是Soft Dollar的朋友，可以點選連結看一下我寫的說明文章。)
簡單的說，Soft dollar arrangement就是基金付給券商的交易手續費高於合理的水準，券商再以提供額外服務或直接退佣的方式，來”回饋”基金公司。
譬如說，台股的交易手續費是0.1425%。我們一般散戶，都可以很容易就找到打五折的券商了，所以費用可以壓到萬分之七。基金是法人大戶，理當可以談到更低的價格。但基金有時候就付出0.14%或是0.1%的證券交易手續費給券商。這是很高的費用，但日後券商就以退佣或提供其它服務的方式，”回饋”基金公司。
我們再看一下。
付給券商的費用是誰出的?是基金出的，也就是基金投資人出的。
券商回饋給基金公司的好處是誰拿走了?是基金公司拿走。
所以，這種安排，等於是變相將手伸進基金投資人的口袋中撈錢。由投資人出錢，買好處給基金公司。
你覺得這樣合理嗎?
這篇文章中也提到了如何查詢各基金公司旗下基金證券交易手續費的方法。非常簡單，大家馬上可以在螢幕上查到。
首先連到投信投顧公會網站。
點選左欄”產業現況分析”中的”境內基金”的”明細資料”。
再選”基金資料匯總”中的”與券商交易情形”。
就可以查到投信旗下各基金，在主要往來券商的手續費比重。
我們來看一下報導中被點名的幾家業者，在2011年全年的手續費率。
(圖片皆可點擊放大觀看)
這只是被列舉出費用較高的業者，但其它投信的股票交易費用，也多落在千分之1.1到1.3之間。這全都是過高的費用。台股基金投資人，在交易手續費方面，普遍被自己託付資金的基金公司當成凱子大爺，在交易手續費方面不打折或只打一點點折扣。
上圖是Google”股票手續費折扣”後找到的一個券商手續費折扣資訊。連我們一般散戶投資人，都可以拿到兩折、三折的費用優惠。看來投信的台股基金，明顯認為基金投資人不需要這些費用折扣，很大方的接受券商的高手續費，然後拿取券商的退佣。
這種行為，是以投資人的利益為先，還是以基金公司自身的利益為先?
俗話說，瞭解一個人，不要看他說什麼，要看他做什麼。
你說基金是為了幫投資人賺錢、掌握投資趨勢才創立的?
看看它們做了什麼吧。
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選擇權基本定義(Basics of Options)續
這裡我們再由選擇權持有者的角度來看。
對於買權來說，當該資產的現貨市價高過選擇權的履約價(Strike price)時，就有執行的價值，這時候這張買權就被稱為處在價內(In-the-money)。現貨價等於履約價時，則是價平(At-the-money)。現貨價低於履約價時，則是為價外(Out-the-money)。
譬如A股票的市價是20塊，每股10塊的A股票買權，這時就是價內。每股20塊的A股票買權就是價平。每股30塊的A股票買權則是價外。
賣權的狀況相反，當該資產的現貨價低於選擇權的履約價(Strike price)時，就有執行的價值，這時候這張賣權就被稱為處在價內(In-the-money)。現貨價等於履約價時，則是價平(At-the-money)。現貨價高於履約價時，則是為價外(Out-the-money)。
譬如A股票的市價是20塊，每股10塊的A股票賣權，這時就是價外。每股20塊的A股買權就是價平。每股30塊的A股賣權則是價內。
對於買權來說，選擇權的內含價值(Intrinsic value)指的是現貨價高過履約價的部分。
譬如A股票的市價是20塊，每股10塊的A股票買權就有10塊的內含價值。
對於賣權來說，選擇權的內含價值(Intrinsic value)指的是履約價高過現貨價的部分。
譬如A股票的市價是20塊，每股30塊的A股票賣權就有10塊的內含價值。
每一紙選擇權合約的價格(Premium)，由履約價、現貨價、波動度與時間價值共同決定。兩位財經學家Fischer Black與Myron Scholes發展出選擇權定價模型(Black-Scholes Option Pricing Model)解決這個問題。想要有一點基本瞭解的讀者朋友，可以參考Capital Ideas 一書。
選擇權合約的價格(Premium)等於內含價值加上時間價值。以算式表現如下:
選擇權價格(Premium)= 內含價值(Intrinsic Value)+ 時間價值(Time Value)
選擇權有分美式與歐式兩種。
美式選擇權(American options)從買進到到期日之間，都可以行使買進或賣出的權利。
歐式選擇權(European options)則只能在到期日行使買進或賣出的權利。
目前美式選擇權是市場上的大宗。
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選擇權基本定義(Basics of Options)
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選擇權是一種衍生金融工具，它給予持有者，買進或賣出另一種資產的權利。這個”另一種資產”，可以是股票、債券、指數、ETF等。由於選擇權與其它衍生金融工具是由這些金額資產衍生出來的，所以英文叫做Derivatives。
選擇權給予該合約的持有者，在某一期限(Expiration date)之前，以某價格(Strike price)買進或賣出某資產的權利。
選擇權持有者也可以不履行該權利，損失就是買進選擇權的權利金。
選擇權有兩種類型，分別是買權(Call)與賣權(Put)。
買權的持有者，具有在到期日之前，以約定價格，買進某資產的權利。
譬如小明持有一個月後到期的A股票買權，約定價格是每股10塊。在這一個月期間，小明就具有以每股10塊買進A股票的權利。
所以當A股票的成交價超過每股10塊，譬如來到每股15塊時，這張買權就有價值。
相對的，當A股票的成交價低於每股10塊，譬如來到每股5塊，那麼小明根本沒有必要行使這張買權的權力。在市場上，以每股5塊的價格就能買到時，他不需要用選擇權約定的每股10塊買進。
從這個簡單的假想例子我們就可以看出，當資產價格上揚時，對於買權持有者有利。
賣權的持有者，則有在到期日前，以約定價格，賣出某資產的權利。
譬如小明持有一個月後到期的B股票賣權，約定價格是每股10塊。所以小明在這一個月期間，就具有以每股10塊的價格賣出B股的權利。
那麼當B股的成交價跌到每股10塊以下，譬如來到每股5塊。那麼可以讓持有者以每股10塊賣出的賣權，就很有價值。
相對的，當B股的成交價上漲超過每股10塊，譬如來到每股20塊，那麼這張每股10塊的賣權便沒有價值。想賣，就去現貨市場上賣就好了，20塊的價格遠比10塊要好。
所以，資產價格下挫時，對於賣權持有者有利。
以上指的是選擇權的買方，也就是買進買權或是買進賣權時的狀況。買進選擇權的人，稱為選擇權的持有者，因為他買進了這個合約。(Buyers are holders)
選擇權也有賣方。
賣出買權的人，等於是讓交易對手在某段期間內，有向自己以特定價格買進某資產的權力。
賣出賣權的人，則是讓交易對手在某段期間內，有向自己以特定價格賣出某資產的權力。
選擇權的買方，可以選擇要不要執行選擇權。譬如持有每股10塊的買權，但目前市場上成交價只有5塊，那當然就沒有執行的價值。或是持有每股10塊的賣權，但目前成交價是15塊，那也沒有執行的價值。選擇權持有者可以不去執行。
但選擇權的賣方就不一樣了。假如買方選擇買進或賣出，那麼賣方就要履行這個義務。
譬如賣出每股5塊買權的人，假如買權持有人決定執行這個每股5塊買進的權利，那麼選擇權賣方就有義務以這個價格賣出。
譬如賣出每股5塊賣權的人，假如賣權持有人決定執行這個每股5塊賣出的權利，那麼選擇權賣方就有義務以這個價格買進。
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