常見的邏輯顛倒--續
原論述:假如價格是合理的，那就沒有免費的午餐。
顛倒論述:假如價格是不合理的，那就有免費的午餐。
原論述是效率市場引申的核心要點之一。金融市場沒有免費的午餐。惟有承擔更大的風險，才有機會獲取更高的報酬。但是，這句話絕不等同於，假如價格不合理，就會有免費的午餐。
有時候，就算投資人做出正確的判斷，知道股價過高，泡沫正在形成，然後去放空。就算過了幾年後回頭看，發現他的判斷是正確的，他也未必可以從中獲利。
為什麼?
因為別人的不理性，市場的整體行為，可以”玩死你”。
Jeremy Siegel在The Future for Investors 一書中，對於泡沫有段詳細的分析，其中關於對應策略的討論中提到，就算你看到了泡沫，也不要去放空它。因為你不知道市場會繼續不理性多久，你不知道自己的資金能否撐到那時候。太常的結果，這也是一個要付出代價，才能等到市場”還你公道”的投資。
來個實際例子。有華爾街魔術師之稱的Julian Robertson，他專長於買進價格被低估的股票，同時放空價格被高估的股票，創造高報酬。
但在90年代後半，當美國大型成長股，特別是科技類股引領風騷之際，當他發現這些股票價格都被高估，進行放空後，他看到市場價格繼續攀升，讓他產生巨大虧損。
最後他終於受不了了，選擇退休。臨走前說他說，或許我的投資方法，已經不再適用於目前的市場環境。事後看，他是對的，但他撐不下去。巴菲特當時也在撐，撐得很辛苦。大家看到撐過來的巴菲特，卻沒看到看法正確，但撐不下去的Robertson先生。
號稱魔術師的人都撐不下去了，一般投資人呢?找出市場的不理性價格，絕不等於就可以從中輕鬆獲利。
原論述:假如經理人有能力，那麼他有高超的績效。
顛倒論述:假如有高超的績效，那麼這個人就有能力。
常見的邏輯顛倒
在投資觀念上，常會遇到一些邏輯顛倒引起的困擾，還常是不小的問題，因為身陷其中的人，常常渾然不覺。我們來看幾個例子:
原論述: 波動大的基金適合定期投入
顛倒論述: 定期只適合波動大的基金
原論述是正確的。定期投入波動大的基金，可以確定買到平均的價格。不會一次投入時，剛好運氣不佳，買到波動遠離平均的時點。雖然，假如該標的呈現成長態勢的話，定期投入會比不上一次投入的績效。但對於大多數小額投資人來說，對於領薪水的上班族來說，他不會一次領到未來20年的薪水，所以定期定額，成為一可行且合理的選項。
但將原論述顛倒過來，就會變成定期定額只適合波動大的基金。我不知道有什麼理由可以支持這個論述。我不知道為什麼債券基金不能定期定額。相信這個論點的人，通常也不會發現自己是將原本一個合理的敘述，顛倒過來說，變成表面聽起來有道理，其實毫無根據的說法。
原論述:過於樂觀的氣氛與期待，造成投資人紛紛買進，拱高了股價
顛倒論述:高股價就是被過於樂觀的買進哄抬起來的
相信績效，或是信任經理人?續(Mutual Fund without Mutual Trust)
假如能因為對投資策略有徹底瞭解，而建立起對主動經理人的信賴的話，那麼當經理人專注的資產類別表現不佳時，你會有加碼投入的勇氣。那麼當經理人拿手的投資概念不為市場所喜愛時，你還是會想持續投入。
這些逆眾而行的勇氣，不僅讓投資人擺脫買高賣低的悲哀，更有機會享受日後反轉時的報酬。
對經理人來說，因為相信與瞭解而投入的投資人，不會在他困頓之時，全然把資金撤出。這些投資人在低點持續的投入，將給經理人更大的信心來貫徹他的投資理念。當經理人看到這些現金流入所代表的信任，會更有努力的動機。
主動型基金的經營，一支Mutual Fund的運作，可以是為投資人與經理人，帶來Mutual trust的雙贏感覺與成績的美好經驗。這才是投資專業與信賴專業的真正體現。
但是，這個美麗的可能，有多少人在追求，在實踐?
基金投資人懶得研究經理人的投資理念。太多投資人只知道基金的名字，連經理人是誰都說不出來。對許多投資人來說，買基金只是試試看會不會賺的賭一把遊戲。
對許多基金公司來說，特別是那種具有”發行365種口味，每種口味都找得到合適的投資人”的”理念”的基金公司，它們就是籤筒製造商。來來來，大家來抽籤，管他葫蘆裡賣什麼藥，抽對籤，就賺大錢。公開說明書講清楚一點?拜託一下，投資人都不在意了。
現在基金公司經營主動型基金，已經不是試圖與投資人建立起互信的投資架構，而是提供百種選擇，讓投資人賭賭看的專業賭場經營。看看基金公司，有多少在拿過去績效做文章，而不詳細解說經理人投資理念，你就會知道現在的市場生態了。
不選擇主動型基金，不僅是因為這些基金的多數必然被市場打敗，更是因為這些基金的多數，不是投資工具，只是籤筒中晃動作響的一支竹條罷了。
投資朋友，請小心應對這些金錢遊戲，特別是當這個遊戲是以你的錢當籌碼的時候。
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