本多終勝的真正意涵，與沒有告訴你的另一半(Larger Capital, Greater Strength)
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2023是台灣高股息ETF揚眉吐氣的一年。最具代表性的元大台灣高股息ETF (0056)，從2022最後一天的每股25.4，到2023最後一個營業日的每股37.4，一年之內有47.2%的資本利得。
同時期，0050從每股110.2漲到135.45，只有22.9%的資本利得。0056取得0050兩倍以上的資本利得。
看來0056一舉洗刷了過去資本利得不如0050的惡名，而且還有較高的配息率。真是配息與資本利得雙贏。
問題是，0056的勝利真的有表面上看來那麼巨大嗎?
本文進行長期投資成果的計算。
假設有個投資人從2008年初開始投資，他拿2000萬的資金，全部投入0056。另外一個投資人，則拿2000萬全數買進0050。狀況如下表:
(選用2008年初開始比較，因為0056在2007十二月才成立)
|
標的 |
2008年初股價 |
投入2000萬 購得股數 |
|
0056 |
25.75 |
776,699 |
|
0050 |
60.1 |
332,779 |
第一個投資人買到77萬6千多股的0056，第二個投資人買到33萬2千多股0050。
這樣的股數，在2022年底與2023年底的狀況如下表:
(假設這期間的配息都花掉了，沒有再投入。這也就是許多人暢議，拿0056(或任何其它ETF)的配息當做退休生活費的現金流的狀況。)
這樣的股數，在2022年底與2023年底的狀況如下表:
(假設這期間的配息都花掉了，沒有再投入。這也就是許多人暢議，拿0056(或任何其它ETF)的配息當做退休生活費的現金流的狀況。)
|
2022年底總價值 |
2023年底總價值 |
2023資本利得 |
|
|
0056 |
19,728,155 |
29,048,544 |
9,320,388 |
|
0050 |
36,672,213 |
45,074,875 |
8,402,662 |
我們可以看到，0056投資人在2022年底結算時，成果實在難看，原始投入2000萬，十幾年過後，只有1972萬，有資本損失。
0050投資人，原始投入2000萬，到了2022年底，成長到3667萬。有上千萬的資本利得。
2023這年，0056的資本利得有47.2%，遠勝過0050的22.9%。
但是0056這優異的資本利得百分比是用在一個相對小的資金上。0050看似落後很多的資本利得是應用在一個大很多的資金上。
這時請看表格最右欄的資本利得金額，0056是932萬，0050是840萬。0056的資本利得只多92萬。以百分比計算，932萬比840萬只多11% ((932-840)/840=11%)
兩倍以上的資本利得百分比，怎麼換成資本利得金額，會變成只勝出11%呢?
重點在於:
資本利得金額=本金*利得百分比
資本利得一年之內賺多少錢，是由本金與百分比兩個數字決定的。
你取得一個很高的資本利得百分比，卻只應用在一個小小的本金上面，那根本賺不了多少錢。
一個沒有那麼高的資本利得，假如應用在一個大很多的本金上面，會造成顯著的獲利金額。
其實0056假如在2023的資本利得百分比小於42.6%的話，它在這一年的資本利得金額就會小於0050。
本金大或小帶來的差別就是這麼嚴重。
投資人之間常說一句話:”本多終勝”。
意思好像是本金多的人，即便遇到下跌，也可以一直加碼，一直撐下去，最後等到反彈。取得最後勝利。
但其實這句話的真正意涵在於，本金多就是力量大。
投入市場，一樣一年10%的獲利，只拿出10萬投入的人，跟投入100萬的人相比，後者的獲利金額就是前者的十倍。
而其實，廣義來說，”本金”不只是一個投資人當初拿來投資的錢。對於一個持續參與市場的投資人，他參與市場的”本金”，不僅包括他當初自己投入的錢，也包括後來市場帶來的資本利得。
2008當初拿入2000萬投入0050的投資人，到了2022年底為何會變成有3667萬?多出的1667萬，就是市場給他的。讓他有更多的”本金”去參與市場日後的報酬。
相較之下，0056十幾年下來的資本利得落後，造成2008拿2000萬投入0056的投資人，到了2022年底，只有1972萬投入市場。
0050投資人，有多很多的錢參與2023的上漲，因為他不只有自己的投入，還有市場的給予。
0056投資人參與2023大漲的錢則少很多，因為他只有自己的投入。十幾年來，都沒有資本利得(其實還有些資本損失)。
最後造成，即便0056在2023的單年資本利得百分比遠遠勝過0050，賺的錢沒有多多少。
“本多終勝”沒說的另一半就是”本小很難勝”。0056讓投資人陷入”本小”的困境。
2023年底的部位總價值，0056投資人是2904萬，遠遠落後0050投資人的4507萬。
假如可以讓你選，在2008當時你就知道，2000萬投入A標的，到了2023年底，只有900萬的資本利得。投入B標的，則有2500萬的資本利得。
A標的雖然嚴重落後，但它有個優點，在2023它會有超過四十趴的資本利得，遠遠勝過B標的。
你會怎麼選?
選資本利得嚴重落後的A標的，然後取得在2023年底可以拿單年四十幾趴的獲利出來說嘴的”權利”?
這恐非明智的選擇。
0050跟0056從2008到2023這16年的表現，就像一個16圈的接力賽。每一個年度，就是一圈跑道。
在之前15圈，0056已經落後了800公尺，造成即便第16圈0056跑超快，仍無法將之前的落後追回。
2023的勝出，對於長期持有0056的投資人，只是減少了它長期的落後幅度而已。
對於近一兩年才開始投資的人來說，2023的勝出才會比較有感。
但期待一個高股息標的，未來每一年，不僅有較高的股息，同時還會持續有可觀的資本利得，是合理的期待嗎?
本金，有多少錢參與市場，是很重要的。
參與市場的錢，不只是你自己投入的錢，也包括市場給你的獲利。
一樣的配息率與一樣的資本利得百分比，錢多，就是配息多或是獲利金額高。這就是本多必勝。
要本金大，不僅要自己投入，更不能忽略總報酬。而股市投資，資本利得是無法忽視的總報酬重要來源。
選擇會犧牲資本利得的高配息標的，然後某一年，這支高配息ETF剛好選到該年熱門股票，帶來可觀但很可能是曇花一現的資本利得，就說這支標的可以打敗基本投資原則，不僅配息高，同時資本利得也很高。這恐非明智的推論與做法。
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配息跟資本利得，何者比較重要(Dividends or Capital Gain?)
0050投資人，原始投入2000萬，到了2022年底，成長到3667萬。有上千萬的資本利得。
2023這年，0056的資本利得有47.2%，遠勝過0050的22.9%。
但是0056這優異的資本利得百分比是用在一個相對小的資金上。0050看似落後很多的資本利得是應用在一個大很多的資金上。
這時請看表格最右欄的資本利得金額，0056是932萬，0050是840萬。0056的資本利得只多92萬。以百分比計算，932萬比840萬只多11% ((932-840)/840=11%)
兩倍以上的資本利得百分比，怎麼換成資本利得金額，會變成只勝出11%呢?
重點在於:
資本利得金額=本金*利得百分比
資本利得一年之內賺多少錢，是由本金與百分比兩個數字決定的。
你取得一個很高的資本利得百分比，卻只應用在一個小小的本金上面，那根本賺不了多少錢。
一個沒有那麼高的資本利得，假如應用在一個大很多的本金上面，會造成顯著的獲利金額。
其實0056假如在2023的資本利得百分比小於42.6%的話，它在這一年的資本利得金額就會小於0050。
本金大或小帶來的差別就是這麼嚴重。
投資人之間常說一句話:”本多終勝”。
意思好像是本金多的人，即便遇到下跌，也可以一直加碼，一直撐下去，最後等到反彈。取得最後勝利。
但其實這句話的真正意涵在於，本金多就是力量大。
投入市場，一樣一年10%的獲利，只拿出10萬投入的人，跟投入100萬的人相比，後者的獲利金額就是前者的十倍。
而其實，廣義來說，”本金”不只是一個投資人當初拿來投資的錢。對於一個持續參與市場的投資人，他參與市場的”本金”，不僅包括他當初自己投入的錢，也包括後來市場帶來的資本利得。
2008當初拿入2000萬投入0050的投資人，到了2022年底為何會變成有3667萬?多出的1667萬，就是市場給他的。讓他有更多的”本金”去參與市場日後的報酬。
相較之下，0056十幾年下來的資本利得落後，造成2008拿2000萬投入0056的投資人，到了2022年底，只有1972萬投入市場。
0050投資人，有多很多的錢參與2023的上漲，因為他不只有自己的投入，還有市場的給予。
0056投資人參與2023大漲的錢則少很多，因為他只有自己的投入。十幾年來，都沒有資本利得(其實還有些資本損失)。
最後造成，即便0056在2023的單年資本利得百分比遠遠勝過0050，賺的錢沒有多多少。
“本多終勝”沒說的另一半就是”本小很難勝”。0056讓投資人陷入”本小”的困境。
2023年底的部位總價值，0056投資人是2904萬，遠遠落後0050投資人的4507萬。
假如可以讓你選，在2008當時你就知道，2000萬投入A標的，到了2023年底，只有900萬的資本利得。投入B標的，則有2500萬的資本利得。
A標的雖然嚴重落後，但它有個優點，在2023它會有超過四十趴的資本利得，遠遠勝過B標的。
你會怎麼選?
選資本利得嚴重落後的A標的，然後取得在2023年底可以拿單年四十幾趴的獲利出來說嘴的”權利”?
這恐非明智的選擇。
0050跟0056從2008到2023這16年的表現，就像一個16圈的接力賽。每一個年度，就是一圈跑道。
在之前15圈，0056已經落後了800公尺，造成即便第16圈0056跑超快，仍無法將之前的落後追回。
2023的勝出，對於長期持有0056的投資人，只是減少了它長期的落後幅度而已。
對於近一兩年才開始投資的人來說，2023的勝出才會比較有感。
但期待一個高股息標的，未來每一年，不僅有較高的股息，同時還會持續有可觀的資本利得，是合理的期待嗎?
本金，有多少錢參與市場，是很重要的。
參與市場的錢，不只是你自己投入的錢，也包括市場給你的獲利。
一樣的配息率與一樣的資本利得百分比，錢多，就是配息多或是獲利金額高。這就是本多必勝。
要本金大，不僅要自己投入，更不能忽略總報酬。而股市投資，資本利得是無法忽視的總報酬重要來源。
選擇會犧牲資本利得的高配息標的，然後某一年，這支高配息ETF剛好選到該年熱門股票，帶來可觀但很可能是曇花一現的資本利得，就說這支標的可以打敗基本投資原則，不僅配息高，同時資本利得也很高。這恐非明智的推論與做法。
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高配息率不等於較高的配息，高股息ETF如何讓你落入雙輸局面(High Distribution Rate is NOT High Income)
為何年輕人不該追求配息(Bias Towards Dividends)
高配息的代價(The Trade-Off of High Income)
得到複利的先決條件(Capital Gain vs. Dividends)
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6 comments:
一語敲醒夢中人,但台灣大多數的投資人還是追隨樂活就安心腳步.
呵呵~
相信還是有聽得懂道理的投資朋友~
本多"忠"勝，德川家康的第一猛將，一生參加多次戰役，從未受傷。
謝謝您的分享
謝謝精闢分析,也不禁想到這幾天解除定存投入00940的塞爆營業廳的畫面...
謝謝鼓勵~
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