eToro的結構性問題(The Fundamental Problem of eToro)

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一開始,我們先看個假想情景。

你跟小余是朋友。你們也都有在關注金融市場。有天你們談到一支股票,A。你覺得A會漲,但小余認為A為跌。

小余跟你說:

”我們打個賭吧。假如一個月後,A上漲,譬如從現在每股100漲到110,我就給你每股10元。但假如一個月後,A下跌,譬如從100跌到90,你要給我每股10元。”

你說:”好,那我們就賭100股吧。”

你知道,一個月後,假如A上漲,它的每股上漲金額*100,就是小余要給你的錢。假如A下跌,它的每股下跌金額*100,就是你要給小余的錢。”

另一個假想狀況,你生活在比較原始的部落,很少跟文明世界有接觸。有一個住在都市中的朋友,大宏,每個月都會前來你居住的部落。

你想投資股票A。於是你拿錢給大宏,請他幫你買股票。

但你對大宏又無法完全放心。所以你要求,大宏幫你買的股票,不能放在他的個人帳戶中。大宏要去銀行申請一個信託帳戶,儲存你持有的股票。

這兩個狀況,你都會參與到A的上漲與下跌。

跟小余打賭,A上漲,他會給你錢。A下跌,你要賠他錢。

請大宏買。A上漲,你持有的股票自然變得更值錢。A下跌,你的股票會變比較不值錢。

但你知道這兩個做法有根本的差別。那就是第一個做法,假如小余打賭輸了,賴皮不認帳。你的獲利會完全消失。

看過這兩個例子後,就可以討論我們接下來的主題。

一般美國券商,像TD Ameritrade、Firstrade、嘉信,是大宏的運作模式。

你匯錢到券商,請券商幫你買證券。你是真的持有那個證券。而且證券是放在客戶資產保管銀行中。在一個獨立的信託帳戶裡。

就算券商倒了,你的證券還是在那裡。(註1)

eToro券商,是小余的運作模式。

你匯錢到eToro,你說你買進某證券?

不,你沒有實際買到那個證券。你跟eToro是進入價差合約(Contract For Difference,簡寫CFD)。

譬如你以每股165美金買進VTI,共100股。總價金16500。

假如VTI漲到170,你賣出,得到17000。你賺的500元,是eToro給你的。

假如VTI跌到160,你賣出,得到16000。你賠掉的500,是eToro的獲利。券商當初跟你收16500,現在只要還你16000。

你說這很公平啊,券商可能賺也可能賠。

喔,事情不是這樣。


想想看,你跟小余針對A的股價打賭,你要先匯錢給小余嗎?

不用。

但你跟eToro這類券商打一個價差合約,你還要先交錢?

你跟小余打賭,你知道假如小余輸了賴帳,你會損失本來屬於你的獲利。

但跟金融業者進入價差合約,他輸了賴皮跑路,你不僅損失獲利,由於你還有錢在他那邊,你還可能虧蝕本金。

先把錢交出去,會承擔更大損失的風險。

而且,錢是有生產力了。

你跟小余打賭,你不用交錢給他。這筆錢你可以做其它投資。最不濟,就算買美國公債,也有穩定的些許獲利。

你跟eToro券商打價差合約,錢先交出去。券商可以拿你的錢做任何它想做的投資運用。這筆錢本來可以替你賺錢,現在變成幫券商賺錢。

一般狀況,金融機構在資本市場募資是有代價的。

譬如信用評等A的公司,它要發公司債,就要交出利息。信評愈差,這家公司就要給投資人愈高的利息。

現在eToro這家券商,用很有”創意”的方法,讓投資人可以用信用卡交錢。用一點點信用卡的回饋,就可以讓許多投資人忘記自己的資金在承擔信用風險。忘記承擔信用風險需要更高回報的事實。還以為找到一個”免費國際匯款”管道,撿到便宜?

我必需說,這個”創新”,相當”成功”。

對一個投資人來說,投資股市或債券,本來就要承擔市場風險。透過價差合約方式去投資,還要多一個交易對手風險。而這個風險,居然沒有對應的合理補償。

這恐怕是很難讓人接受的事。

而且eToro就是要讓投資人匯款給它,這會讓不查的投資人以為透過eToro投資就跟一般買進實體證券的券商一樣。

想想看,假如真是是照小余的運作模式,你跟券商打價差合約,都先不用交錢,最後就是用價差結算,你會很明白這種合約的風險。你根本不是在買股票,你只是買一個對方給你價差的承諾。

券商請你要匯錢給它,會讓投資人覺得,自己是真的投入資金在投資。也讓券商得到這筆錢的運用權。可說是一石兩鳥之計。

但問題是,拿著石頭的是券商,被石頭打到的第一隻鳥,是身為客戶的你。被石頭打到的第二隻鳥,也還是你。

eToro這家券商也有它營運的風險。

想想看,你用信用卡付錢給券商。你是甚麼時候真的被扣款?可能是幾週之後。銀行跟你收錢,之後再把錢給eToro券商。

但你用信用卡入金,資金”馬上”入帳。你買進證券,券商就需要馬上開始保證與承諾給客戶該證券的獲利。

你以為自己的錢立刻到位,其實是券商先替你代墊。

你說自己只是資金兩千美金的小客戶?

喔,成千上萬的小客戶加起來,那不是龐大資金嗎?

十萬個客戶,每個用信用卡匯入兩千美金,那是兩億美金。

eToro是一家營運規模愈大,就會愈有短期資金周轉壓力的公司。

然後,是承諾客戶特定證券獲利的方法。

這可能涉及買進買權等衍生金融操作方法。前提是,衍生金融市場表現要符合預期與正常運作。

相信看到今年原油期貨出現負價格的投資朋友,應可以體會,衍生金融市場的潛在可能場景,可能超過許多人的想像。

eToro券商聽聞最近開始提供實體證券交易服務。

但問題是,你要如何驗證它真的有幫你持有實體證券?

就算它真的幫你持有實體證券。這家券商還是有很大一部份在做價差合約交易。

會不會價差合約交易出的大問題,拖垮整家券商?

你多做這個查證的工作,多承擔這個風險,有什麼補償,多多少獲利?

為什麼不乾脆使用只能幫你買實體證券的券商就好?

這些年來,有愈來愈多的投資朋友體會到外國券商有機會提供比台灣當地業者更具吸引力的投資工具與服務。對於外國券商的態度也比較開放。

但不是叫海外券商,就是一樣的東西。

小余跟大宏,那是兩種完全不同的”投資模式”。

假如你很清楚知道,eToro是小余的運作模式,你願意接受這個風險,那是你的個人選擇。

但怕的是,可能有不少投資朋友,以為eToro是大宏的運作模式,完全不知道自己在承擔更多的風險。




註1.客戶資產交給第三方保管者保管(通常是銀行),是現代金融體系的一個基本安全措施。券商是這樣,基金公司也是這樣。不少投資朋友太過擔心券商與基金公司倒閉的風險,理由可能就在於不知道這個保護機制的存在。

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20 comments:

Annie C. 提到...

感謝綠角的分析,一直在等這篇XD
一次解惑我對差價合約商的疑問~
不過說真的Etoro的信用卡入金真的是對小額投資人非常友善啊~~~

learnman 提到...

多數金融業其實比百姓還窮,因為槓桿極大
例如LCTM跟後來的5大投資銀行次級房貸,只是把利用複雜的衍生性商品將槓桿放大,用1塊錢持有33塊甚至100塊的資產,在市場一帆風順的情況下,就算是石頭也能賺錢。
會不會爆掉,跟投資操作有多厲害沒啥關係,純粹取決於賭注有多大。

MB946 提到...

thanks!

AGNES 提到...

去年在選擇開戶券商時,eTORO的廣告一直跳出來,而其方便的入金方式確實也吸引了我一下。現在看到這篇文章,捏一把冷汗,還好我最後選擇開的是Firstrade.

ㄚ同 提到...

感謝綠角大隨時幫投資人提醒可能的投資騙局

Unknown 提到...

*投資風險無所不在*
深入了解 追根究柢 不斷調整
知其然 更知其所以然
博學之 審問之 慎思之
明辨之 篤行之

張吉米之旅行紀事 提到...

這種結構下還有兩個問題:
1.跟小余打賭 vti維持股價是不會賠的
可是跟etoro賭還要付手續費

2.既然etoro是莊家 他有可能讓自己輸給散戶嗎....

感謝綠角大 其他理財部落格很明顯因利益衝突業配文一大堆,後來都把時間花在您這了

綠角 提到...

之前看的The Vigilant Investor書中有一句話:

Avoids investments that allow payment by credit card.
避免可以用信用卡"購買"的投資

可以用信用卡,是方便還是警訊?

綠角 提到...

謝謝各位朋友的回應
很高興可以讓大家有進一步的認識

V 提到...

我記得前陣子金管會有說etoro在台灣違法,已經移送檢調單位。

MLet.Wolf 提到...

還有一個結構問題… eToro 的股息一樣要和美國般扣 30% , 這筆錢等於是讓 eToro 獨享了呢!

Jack 提到...

看樣子,我冒險精神還蠻大的

綠角 提到...

Wolf
謝謝分享
這是一個值得了解的地方啊~

Hiroshi 提到...

行情波動大的時候,感覺eToro這個莊家會讓你的進場點提高!

Unknown 提到...

謝謝綠角解說!!!
之前因為eToro可信用卡存入資金這點很吸引我,
已打消念頭

綠角 提到...

不客氣~

Thomas 提到...

目前是開TDA,正在等跟CS合併後看能不能申請debit card
前陣子eToro廣告打很大,許多財經YT都在推廣
但三月份波動很大時PTT有傳出災情平台無法登入,接著又發生金管會認定eToro非合法券商的事件
現在好像比較少看到eToro的廣告了

綠角 提到...

謝謝分享~

地球旅人--娜蒂雅 提到...

去年聽了某位專家的演講,現場有提供eToro的優惠方案,覺得很心動就加入了,直接用信用卡就可以刷卡入金,但是我現在很後悔用了etoro,有很不愉快的經驗!
因為有陣子都沒使用eToro,無法登入帳號時去求助客服
客服人員回覆我說查過後台沒有我的email資料
要我提供正確的email給他
我和他說這就是正確的email
客服人員和我說了兩次"後台查不到這個email,請提供正確的email"
後來我找出etoro寄給我的歡迎信件給他看
證明我給他的email是正確的
他才說要找其他工作人員幫我處理
我覺得真是傻眼耶~
如果我沒有留下這封歡迎信件去證明我的email沒錯
那客服人員只會鬼打牆一直說查不到資料
這樣沒辦法登入帳戶
如果要出金該怎麼辦啊?
真的太可怕了~

如果我早點看到這篇文章就好了
就不會去用eToro了!



綠角 提到...

謝謝分享寶貴的個人經驗~