綠角財經筆記: Other People’s Money讀後感5---交易者為市場提供流動性的迷思

Other People’s Money讀後感5---交易者為市場提供流動性的迷思

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流動性這個議題很有意思。作者用他小時候的經驗來說明。

作者家中需要牛奶。酪農每天沿路送貨，把牛奶送到需要的人家門口。

聖誕節前，家家戶戶會需要額外的牛奶。酪農也總能備好足夠的牛奶滿足大家的需求。方法是，事先屯積或是把其它用途的牛奶先停下來，優先提供家庭用戶。

假如作者的媽媽，因為要招待客人，今天突然多要兩升牛乳，酪農也總能從車上拿出額外的牛奶。

這是一個流動性充足的牛奶供應市場。

但這個”流動性充足”前題是，不會所有家庭全部同時多要一公升的牛奶。假如全部終端需求者同時拉高需求，那麼系統會崩潰。酪農會無法滿足大家的需求。

火車也是一樣的狀況。譬如今天，星期三早上，你在台北，突然有事要去高雄一趟。你幾乎可以很確定，直接到車站，你一定可以買到一張到高雄的高鐵票。系統有餘裕可以容納你的需求。

但假如有一萬個在台北的人，今天突然全部同時都要去高雄。你最好祈禱自己買得到票。這就是流動性枯竭。

股票市場也是。假如今天你要賣出手上的上市公司股票，你可以確定大概就是用當天的市價賣出。但假如所有跟你一樣持有這家公司股票的投資人，全部要同時賣出，就恐怕要用跳樓拍賣的價格賣出了。

銀行存款，則是金融界大家都熟悉的例子。銀行業運作的基本原則就是，不會所有存款戶全部要求自己的錢要全部提出。這個現象發生的話，叫銀行擠兌，會讓銀行倒閉。

簡言之，要有足夠的流動性，需要有儲備。譬如酪農事先屯積牛乳，讓聖誕節突然升高的需求可以被滿足。

但假如為了避免一個重要的市場流動性枯竭，政府答應必要時介入。政府也為此建立存量。譬如為了確保牛奶時時充分供應，政府手上持續備有十萬公升的牛奶儲備。那麼可以確定的是，有了這個後盾，所有酪農就會開心的完全放棄自己的儲備量，反正政府準備好了。

政府為流動性枯竭所做出的干預跟準備，反而會讓這種負面狀況更容易發生。

另外投資界常有一種說法，說交易者可以為市場提供流動性。其實正確答案是未必。

譬如回到一開始牛奶的例子。假如酪農在把自己手上一千公升的牛奶提供給客戶之前，這一千升的牛奶會先交給一百個專業牛奶交易者買賣。他們之間會互相買賣牛奶。假設一天成交量高達1萬升好了。

假如終端家庭用戶說，今天我們要一萬升牛奶。請問這些交易者可以滿足這個需求嗎?

答案是否定的。因為牛奶供給量還是只有一千升。

要滿足這種突然增加的需求，要為市場帶來更多的牛奶才有辦法。

同樣的道理，在股票市場中，一堆短線交易者互相買賣股票，這會為市場提供流動性嗎?

假如有大量投資人突然同時需要賣出股票，這些交易者可以滿足這個需求嗎?

未必。

假如這些短線交易者就只是互相交換買賣股票，他們無法處理這個狀況。

但假如他們願意在大量賣出股票的需求浮現時，為市場帶來資本，拿出自己的錢來買下這些股票，吃下這個需求。就像有許多家庭突然同時需要牛奶時，為市場帶來牛奶。那他們對流動性才有幫助。

所以當有短線交易者自豪的說，”我們對市場流動性很有幫助”，你就知道問題出在那裡了。

事實狀況應是書中這句:

“People who applaud trades for providing liquidity to markets are often saying little more than that trading facilitates trading.”

他們就只是在互相交易而已，不是什麼看似偉大的流動性提供者。