The Most Important Thing Illuminated讀後感2—風險精論
The Most Important Thing Illuminated這本書花了三章討論風險，分別是Understanding Risk, Recognizing Risk和Controlling Risk，我認為是全書最精采的地方，也是這本書和其它投資書籍最不一樣的地方。
就像許多真正的投資大師一樣，Howard Marks談投資先跟讀者談風險，而不是談報酬。
初學投資的人會認為投資是一個取得報酬的過程，但真正對投資有必較深入體認的人會知道，投資是一個控制風險的過程。
作者首先指出將風險定義為波動的不足之處。他指的是投資界和學界，常用標準差來衡量風險的做法。
譬如，有人會因為擔心，未來一季，該股票的價位有32%的可能下滑10%，所以不投資嗎?
很少人會這樣想。
作者認為，投資人實際上擔心的風險，指的是虧損的可能。
但問題是，這很難數量化。風險最大的問題，就是很難正確衡量。
書中舉了一個有趣的例子。譬如今年初，你投資100。到了明年初，成長為200。這是高風險還是低風險的投資?
相信報酬需冒風險取得的人會說，這風險一定很高。不然怎麼可能在一年內賺100%。
你可能會說，這風險很低啊。我就已經確確實實的拿到100%的獲利了，那有什麼風險?
問題就在於，歷史這樣發展，不代表它只能這樣發展。當初有很多壞狀況的可能，後來都避開了，呈現很好的結局。這絕不代表風險低。
近期上映，由麥特戴蒙主演的”絕地救援(The Martian)”裡，有段情節對風險做了精采詮釋。
在回地球的路上，指揮官Lewis詢問全體組員是否要把Hermes開回火星救Watney。她說的很清楚:
”在地球軌道上沒成功攔到補給品，我們會死。回程軌道出錯，我們會死。在火星沒救到Watney，任務失敗，這一切努力都沒成果。”
這就是風險。
最後電影情節是大圓滿，但所有觀眾應都能體驗，其實事情有很多種發展的可能。這是個超高風險任務。
但投資時，很多人就搞不清楚了。特別是在狀況好的時候。
在全球市場上漲，買什麼賺什麼的年代，似乎只要投資更高風險的資產類別，就有更高的報酬等著你。這正是風險控制最被忽略的時候。
因為風險看不到。當承擔風險都帶來好結果時，人們就不再在意風險了。
但損失看得到。損失是風險遇上負面狀況時產生的結果。所以當市場向下時，大家就都開始注意風險了。每一位投資人無不以不隨意投入市場做為標榜。
這很有趣。作者指出，一個資產類別的風險是高或低，往往不僅是它本身的特性決定，而是投資大眾決定。
假如大家都覺得這個東西很安全，沒有風險，買就對了。這種樂觀無比的心態會把它的價格推升，反而是充滿風險。這時買進，日後價格下挫造成損失的機會最大。
假如大家都覺得這個市場很危險，買了很可能虧，都很害怕，不敢投入。這種悲觀的心態，會把價格壓低。此時投資的風險反而較低。
換句話說，風險跟你是那種投資人有關。
假如你是從眾者，大家喜歡買什麼，你就跟著買，大家怕什麼，你就跟著退出，那麼你投資的風險較高。
假如你是個願意在大家太樂觀時保守，大家太悲觀時進取一點，那麼風險反而較低。
這些論點再次顯示，投資時，我們自己往往就是最大的敵人。風險控制，不是只有對標的的衡量，也絕對包括對於投資心態的控制。
投資時，投資人往往把資產的品質想成風險的決定因子。但一個好資產，假如付出的價格太高，風險恐怕不低。一個壞資產，假如價格夠低，也可以是低風險的好買賣。
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2 comments:
綠角哥您好，在下常拜讀您的文章，覺得平凡人的一大福音，謝謝。想請教您一個關於再平衡的問題，若今年分配ETF的股債比重是70%和30%，明年若股債比重變成50%、20%，請問這種狀況該如何執行再平衡 ? 謝謝。
為什麼會在一年之內有20%的資產比重變化呢?
而且第二年的比重加起來不是100% 有納入其它資產類別嗎?
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