什麼是附買回交易(Repurchase Agreement “Repo” Explained)

附買回交易,英文是Repurchase agreement,簡寫為Repo或RP。

附買回交易代表某證券持有者,將證券賣出,同時附帶保證將在未來特定日期,以約定價位,將該證券買回。

譬如某家商業銀行持有票面價值10萬美金的美國公債。該銀行可以將該批公債賣給某家保險公司。同時銀行承諾在30天後,將該批公債買回。

假設在銀行賣出這批公債時,這10萬美金票面價值的美國公債,市場價值是11萬美金。

保險公司會加計一個Haircut。公債價值11萬美金,保險公司可能算5%的Haircut,只給銀行95%的市價,也就是104500元。

假設附買回利率(Repo rate)是2%。

那麼在30天到期時,銀行要付出104500*(1+2%*30/360)=104674,向保險公司買回這批債券。
(美國的附買回利率是簡單單利,並用實際經過天數/360計算)

銀行交付104674後,保險公司就將這批票面價值10萬美金的公債交還給銀行。

了解交易經過後,各位讀者應可以發現,附買回交易,其實就是銀行跟保險公司借錢,然後以美國公債為擔保品。

附買回交易,就是有擔保品的貸款。

假如是隔一天就將證券買回,叫隔夜附買回(Overnight repo)。假如是相隔一天以上才買回,叫定期附買回(Term repo)。到期時,可以再談判延長期限的隔夜附買回,叫開放附買回(Open repo)。

對於出借現金者來說,附買回交易假如用的是像美國公債這種高評等債券,而且期限很短的話,看來是相當安全的交易。但絕非沒有風險。

假如賣出證券的一方,在要買回證券的那天(或之前)破產倒閉的話,買入證券的一方,就要自行將這批證券賣出,取回金錢。

但假如賣出時,證券價格下跌的話,當初借出金錢的一方,可能會受到損失。

譬如像文章一開始提到的商業銀行賣公債給保險公司,且附帶買回條款的例子。假如銀行倒閉,保險公司就要自行將這批票面價值十萬美金的公債賣出,取得現金。

假如賣出時這批公債價格下跌,變成不到104500,保險公司就虧錢了。

由此可見,品質愈差(或說是價格愈不穩定)的擔保品,或是信用狀況愈差的交易對手,就會有愈高的Haircut與愈高的Repo rate。

Repo對於證券持有者來說,是一種非常簡便的借款方式。

此時的資金提供者,也不限於銀行。各種手上具備資金的業者或法人,都可以是資金的提供者。譬如像貨幣市場基金、銀行、保險公司、政府法人,央行等,都可以是Repo中的資金提供者。


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1 comments:

Porson 提到...

簡單易懂的解釋,感謝
請問綠角,在銀行holding的期間,債券發放的利息屬誰?