綠角財經筆記: The Most Important Thing Illuminated讀後感3

The Most Important Thing Illuminated讀後感3—物極必反

書中有一章的標題是”Being Attentive to Cycles”，要注意循環。

看到這樣的標題，我一度懷疑”不會吧，又要講如何抓市場週期?” 這可是一個典型的主動投資人不死幻夢啊。

還好不是。一看下去，發現作者講的是物極必反的道理。

在市場繁榮時，大家總以為這個現象可以無止盡的延伸。書中引用美國報章雜誌在1928的報導，”經濟永遠強盛”。下一年就是1929。

2008金融海嘯前，油價高漲時，大家整天都在說石油一定愈用愈少的道理。

會在這時候陷進去的投資人，往往沒注意到這些經濟現象一般都會有強弱的週期。

作者的意思決不是用週期兩個字，來猜這一波會到那，何時會結束。而是用做防禦。

在大家都覺得價格會漲到天上時，存疑一下。因為經濟趨勢常是來回發展。這一點存疑會讓投資人不至於跟著一頭熱。

同樣在市場谷底，也要存疑。在市場悲觀的時候，看起來所有的壞事都可能發生。

重點就在於，可能發生不等於即將發生。很多人就是以為壞一定會一直壞下去，所有的悲劇就要一起上演，在這種壓倒性的悲觀情緒下，根本無法掌握低點買進的機會。

作者在書中多次強調，要正確預測宏觀經濟發展，然後據此做出成功的擇時進出，那是不可能的事情。

他將投資人分為兩大類別。

一是”I know”，自認為可以知道未來發展的投資人。

另一群則是”I don’t know”，自知無法知道未來發展的人。

I know族群，會有個非常準確的未來發展預測，譬如”拉美股市將會表現優異”，或是”能源類股即將節節高升”。

然後據此做出投資，譬如把資金全都壓在拉美基金，或是能源基金上。

假如未來發展果真如此，那會帶來可觀的獲利。但假如未來沒有實現，那會帶來嚴重的機會成本(投資其它區塊成績較好)，或甚至損失。

I know的投資後果，往往就是Exact right或Exact wrong。精準的錯，或是精準的對。

由於他們所依賴的經濟預測是無法持續做對的。所以當你觀看這類”I know”投資人的績效時，形態常是過很長的時間，才突然有一段表現特優的時期(就是他們猜對的時候)，其他猜錯的時候，表現都不怎樣。

長期下來，這不會帶來優異的投資成果。

而”I don’t know”的族群，會擔心未來發生不如預期的事。會以防備的態度來組成投資組合。

I don’t know的投資人，績效不會有大放異彩的時候。他們的投資做法的優點，會在市場下跌時出現。在別人都跌的很厲害時，具有防禦性質的投資組合會跌比較少。

作者認為，這才是通往長期傑出報酬的路。因為它有一致性。

在長達幾十年的投資過程中，突然有一兩年表現特好，那不是困難的事，只要在幾十次猜測中，能有一兩次猜對就可以了。

但持續性，Consistency，不追求某個時間的最好表現，一個持續的，還不錯的表現，長期下來，就會是重大成就。

我喜歡Consistency，因為它不僅適用於投資，在各種方面，Consistency都是值得追尋的特質。

本書中文版是:投資最重要的事