The Most Important Thing Illuminated讀後感1—正視市場效率
The Most Important Thing Illuminated的作者是Howard Marks，他是知名經理人，也是Oaktree Capital Management共同創辦人之一。
書名中的”The Most Important Thing”指的是投資時最重要的事。因為Marks先生發現當他想要跟客戶解釋投資原理時，他腦中會不斷出現”The most important thing is…”這個說詞。有幾件事情，是在投資時一定要弄清楚的。這本書，就是專門解釋這些概念。
書的頭兩章，標題分別是”Second-level thinking”和”Understanding market efficiency”。這兩章把市場的競爭本質講得非常清楚。
投資要有好成績，不是在絕對程度上，自己有多行，而是在相對程度上，你是否有比他人厲害。
譬如Second-level thinking，指的就是你必需比別人多想到一層。
來看個對比。
“預期經濟成長趨弱，且有通膨升溫的威脅。該賣股票了。”
“經濟前景悲觀沒錯，但大家都在恐慌中賣出。應該進場。”
第一個就是First-level thinking，後者就是Second-level thinking。
很多媒體上常見與一般人所持投資的理由就只是First-level thinking。
譬如金融海嘯前，”新興市場需求強勁，全球原物料資源有限，只可能愈來愈貴。買原物料相關基金就對了”，就是一個典型的First-level thinking，後果如何，大家都知道了。
不要拿一些很基本，市場上大家都知道的事情來當投資理由。首先，這代表你根別沒有比他人厲害，為什麼可以拿到比較好的報酬。其次，市場上風行的訊息，假如你也跟著走的話，那代表你很可能是在從眾，在追高。
第二章講市場效率。就正如我在之前文章提過的，真正的投資大師，都會很謹慎的告訴自己和投資人，市場不容易打敗。葛拉漢、David Swensen、巴菲特、Ken Fisher，都是這樣。Howard Marks也是一樣。
絕不是滿口胡謅只要你跟他學什麼大法神功，就可以輕易打敗市場的人。
Marks在這章講的是，投資人必需要體認市場大多是有效率的。各種訊息會很迅速的反應在價格上。但有效率不代表價格永遠是正確的。
這才是對效率市場的正確瞭解。
很多一心想在主動投資中賺大錢的人，第一個功課，就是否定效率市場。這是掩耳盜鈴的行為。
他們最常見的說法就是，”效率市場代表價格永遠是正確的，而很明顯，價格不可能永遠是正確的，所以效率市場是胡扯。”
很抱歉，胡扯的是他們自己。效率市場從沒說價格永遠是正確的。效率指的是，訊息會很快，有效的反應出來，不代表價格一定是正確的。
但是，就算價格不是一直正確的，那絕不代表做主動投資就一定會勝出。價格不一定正確，只代表它會給主動投資人便宜買，高貴賣的機會。但同樣代表，它會讓主動投資人有高貴買、便宜賣的機會。
很多主動投資人的問題，就在於把自己自動歸類於前者。渾然不覺，自己比較像是後者。
有人便宜買到某支股票，就代表有人把這支股票太便宜賣掉了。
大家都想賺錢，別人為什麼要把機會平白讓給你?
所以，價格不一定正確，只代表有機會。要能利用這個機會，你必需要比他人厲害。知道更多的消息，有更正確的分析。
而這是很難持續做到的事。
這本書的第一章，開頭第一句話是這樣寫的:
Few people have what it takes to be great investors. Some can be taught, but not everyone... and those who can be taught can’t be taught everything.
把這句話，和那些常在雜誌與理財書籍封面上出現的標題:
“照這樣做，輕鬆賺百萬”
“你也可以每年賺20%”
對比一下。
誰在認真的告訴你投資的風險與挑戰，誰只是把投資人當傻瓜耍。應該非常清楚。
本書中文版是:投資最重要的事
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2 comments:
綠角大大, 謝謝你的教導。
無意間，我也看了這本書。我們都知道，巴菲特是主動型的投資人，而本書的作者，霍華馬克斯也是主動型的投資人。之前你己經寫過了，巴菲特在過去一段時間２００３－２０１７是被Ｓ＆Ｐ５００打敗的。看了你的文章後，我都常常會牢記投資的成果要和指數做比較。
那麼，本書的作者，洋洋灑灑寫了厚厚的一本，看似也是很有道理的書。那麼霍華馬克斯有沒有打敗指數呢？ 這激起我很大的好奇心，我去查了晨星的美股代號ＯＡＫ（橡樹資本公司的美股代號），然後計算ＯＡＫ的總報酬和年化報酬(用你2014-08-05的計算年化報酬率文章)，再和指數比較了一下。發現：霍華馬克斯在過去五年來的年化，慘輸給指數。而且是非常的慘～
這個觀點，或許可以供你寫一篇文章，讓大家知道:＂投資最重要的事(書名)，是知道自己的能力到那是極限？＂想要學習巴菲特或霍華馬克斯自以為可以主動投資的人，是還沒有了解自己的能力。
再次感謝你的指導。
Hankin
謝謝您的分享~
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