綠角財經筆記: ETF帶來的慘重損失—以UNG為例(ETF of Wealth Destruction)

ETF帶來的慘重損失—以UNG為例(ETF of Wealth Destruction)

許多讀者朋友都知道，ETF是綠角一直很贊同的一個投資工具，它的低費用、高指數追蹤效能，與低買賣成本，讓它成為一個很適合長期持有的指數化投資工具。

但ETF有沒有讓投資人受傷慘重的時刻呢?

有。這篇文章舉一個例子，代號UNG的United States Natural Gas。

這支ETF成立於2007年四月。透過期貨投資天然氣這項原物料。內扣總開銷0.85%。

上圖是這支ETF自成立以來的走勢圖(取材是美國Morningstar)。可以看到，它在2008有嚴重的下跌。

有些有在留意這個標的的投資人，到了2009就想說，”哇!真是變得太便宜了。這時買進，假如天然氣可以回到以前的價格，那不知道可以賺幾倍呢?!”

所以在當時，可以看到有些關於這個標的討論。可是後來就幾乎沒什麼人在討論了。

為什麼?

因為人不喜歡把自己失敗的投資經驗拿來講。

以下是UNG 2009以來各單一年度的淨值績效:

年度	09	10	11	12	13
績效	-56.73%	-40.40%	-46.04%	-27.13%	9.14%

從2009年初到2013年底這五年間，這支ETF帶來-88.9%的累積損失。年化報酬率是每年虧35.61%。

在09，10年當時，以為UNG”很便宜”，然後買進的投資人，大概多已經2013年前的某個時間停損離場了。

然後今年2014年，UNG已經漲了21.9%。當然也跟他們沒關係了。

這種投資行為是典型的充份參與下跌，然後認賠出場，錯過之後的反彈。

其實這段期間，天然氣的現貨價格走勢頗不相同。根據美國能源資料局(US Energy Information Administration)公布的資料，天然氣現貨價格在同期間的價格變化如下:

年度	09	10	11	12	13
天然氣現貨	3.37%	-27.49%	-29.38%	15.10%	25..66%
UNG績效	-56.73%	-40.40%	-46.04%	-27.13%	9.14%
UNG落後	60.10%	12.91%	16.66%	42.23%	16.52%

現貨價格這五年累積報酬是-23.45%。年化報酬是-5.2%。

比UNG的損失輕微許多。

除了便宜的東西，原來還可以變得更便宜之外，不少UNG投資人感到訝異的是，ETF的報酬居然可以落後現貨那麼多。2009到2013年間，每年落後，最多一年可以落後六十趴。

當時很多買進的人可能心想，”就天然氣ETF嘛，就應該會給我天然氣價格漲跌的報酬”。

可能根本沒看公開說明書，或是就算有看公開說明書，對於其中”用近期期貨投資”到底是什麼意思，也不太清楚。

然後就買了。

一連串”意外”等著。

或者，這算是意外嗎?

首先是錯誤的投資觀念。以為一個東西價格比過去便宜，就是值得買進。Buy at dip和Value investing很多人很一直分不清。以為逢低買進，就叫價值投資。殊不知，一個東西變便宜，不代表日後它就要漲回去。它沒有這個義務。

單一原物料品項，特別是能源類原物料，波動很大。以為自己可以掌握這些東西的起伏，恐怕不是投資，而是投機心態。

再來是對投資工具的不瞭解，就看字面。以為xx ETF，就可以讓你拿到xx的報酬。對於期貨報酬可以和現貨報酬”很不一樣”這件事，渾然不知。

這些買進UNG時的錯誤，都是人禍，而非意外。

重點是，ETF這種投資工具，假如以錯誤的投資心態來應用，它也可能帶給投資人嚴重的傷害。

錯誤的心態包括以為ETF容易買賣，就把它當成短線進出工具，還有用它來做擇時進出，卻沒發現，市場上從沒有人可以持續成功的擇時進出。

另一種使用ETF的錯誤，則在於對它的投資方式不瞭解。這裡使用期貨投資的原物料ETF是一個例子，曾造成許多投資人誤解的倍數與反向ETF，則是另一個例子。

在不瞭解一個投資工具前，就把錢放進去，然後”學得教訓”，這叫繳學費?

不對。這叫浪費錢。

不要在金融市場裡浪費錢，然後說自己是在繳學費。你難道不會覺得這時自己頭上正閃耀著”阿Q”兩個大字嗎?

獲取正確的投資概念並且徹底瞭解投資工具，才是真正對自己資金負責的態度。

後記:
想多瞭解使用期貨的原物料ETF運作原理，知道為何期貨報酬會輸現貨那麼多，以及各世代的原物料ETF，可以考慮參加“ETF先進概念”課程。