債券的絕對與相對利差(Absolute Yield Spread and Relative Yield Spread)
利差(Yield Spread)，指的是兩支債券殖利率的差別。
最常用的利差比較基準，是該國到期年限相同的公債。
譬如在五年後到期的GE公司債，殖利率2.1%。而五年期美國公債的殖利率是1.6%。
這兩支債券的利差就是2.1%減1.6%，等於0.5%，也就是50個基點(Basis points, 一個bp代表0.01%)
這代表投資人去冒GE的AA級公司債的信用風險，可以多得到的補償，就是比美國公債多0.5%的殖利率。
像這樣直接相減所得的利差，就是絕對利差(Absolute yield spread)。這也是最常見的利差表達方式。
但這個方法有個問題，就是絕對利差的大小，會受到當時殖利率環境的影響。
譬如1%的利差，是大還小?
這不一定。假如當時的殖利率環境是10%，那麼差1%，其實沒有差很多。
但假如當時的殖利率環境是1%，那差1%，是很大的差別。
為了修正這個問題，所以有相對利差。
相對利差的計算方式是(債券A殖利率-債券B殖利率)/債券B殖利率
我們延用文章一開始美國GE公司債與美國公債相比的例子。
它們的相對利差是(2.1-1.6)/1.6 = 31.25%
所以這個31.25%就是相對利差。
債券市場的通用看法是，利差愈大，代表風險冒得愈值得，因為市場用更高的殖利率來補償你。
不過在看利差時，最常看的是絕對利差。好像只要這個絕對數字愈大，就是愈值得買進。
近年來全球債市一直處在低利率的狀況下，但當日後遇到殖利率較高的時候，當時50基點的利差，跟現在50基點的利差，代表的差距幅度可能就頗不相同。
所以除了絕對利差之外，相對利差也是一個可以值得參考與計算的資料。
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2 comments:
謝謝分享~
使用ＧＥ的例子很簡單易懂，但面對投資債卷基金的投資人，往往只能在月報中看到存續期間，卻沒有到期時間，且到期時間是否為該基金一籃子買入的債卷計算出來的？ 有可能單單只看月報中的存續期間回推出來到期時間去計算利差嗎 謝謝
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