低費用的勝利(The Victory of Low Cost)

根據晨星的報導Vanguard Emerging Markets ETF(美股代號:VWO)已經在2011年一月,超越iShares MSCI Emerging Market ETF(美股代號:EEM),成為美國資產最大的新興市場ETF。

從National Stock Exchange的每月ETF市場概況報告,也可見到這個變化,如下圖 (圖片皆可點擊放大觀看)


從圖中可以看到,在2010年12月,EEM其474.6億美金的資產總值,仍是高於VWO的443.6億美金。但到了2011年1月,VWO資產總值略增為448億美金,EEM資產總值則降至391億美金,就落後VWO了。

圖中也可以看到在2010年一月,EEM的資產總值有355億,VWO則只有191億。VWO在一年之內,追平了164億美金的差距。

不論是Vanguard還是iShares的新興市場ETF,它們兩者追蹤的,都是MSCI新興市場指數。但兩者的內扣費用卻有不小的差別,VWO的Expense ratio是0.27%,EEM是0.69%。

這兩支ETF指數追蹤方法上的差異,使得VWO在金融海嘯過後,近兩年的市場反彈,表現都勝過EEM。

我曾在2010年二月,寫了新興市場ETF,VWO與EEM的表現差異一文,討論它們在2009年的表現差異與原因。

在2010年,MSCI新興市場指數上漲18.88%,VWO有18.99%的報酬,EEM則有15.95%的報酬(ETF報酬皆為NAV計算)。VWO又再一次贏過EEM。

更低的費用,更好的表現,使得VWO成為新興市場ETF的首選。

iShares發行公司不可能不知道費用對於ETF的選擇方面的重大影響。iShares自己的黃金ETF,iShares Gold Trust(美股代號:IAU),就以0.25%的內扣總開試圖與黃金ETF一哥,內扣總開銷0.4%的SPDR Gold Shares搶占市場。

iShares卻在新興市場ETF堅守較高的費用。這對我們這些外人來說,實在是有點難以理解。但我想iShares一定有它的理由。

VWO資產總值勝過EEM,這在早些時候,就被認為只是一個時間早晚的問題。投資人沒必要,也絕不會去選擇一個費用較高,且表現更差的標的。(費用較高與表現較差,其實是因果關係)。

只是大家可能沒想到,這個日子來得這麼快。近5000億台幣的資產總值差異,可以在那麼短的時間內敉平。

同樣的道理,我也相信,當愈來愈多台灣投資人知道,原來有更便宜的管道,可以投資品質更好的基金與ETF時,他們也會做出理所當然的選擇。

雖然現在看起來,台灣投資人投入台灣基金界的資產總值遠勝過透過海外券商投資的資產總值。但就像VWO在2005發行當時,已經落後EEM近兩年的時間。當初看來就像太平洋那麼寬的資產總值差距,也終於到了情勢完全逆轉的一天。

只要引進台灣的這些境外基金以及本地資產管理業者不思改進,繼續維持它們高費用低品質的狀況,我相信,終有一天,我們會再次看到低費用的勝利。

It’s only a matter of time.



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16 comments:

忠諭 提到...

您好
拜讀過股海勝經後,對於ETF有了一番的瞭解,也開始學習操作。
不過有一點不懂之處想請教一下。
ETF是指數型基金,被動的追著指數跑,以台灣50為例,其股價應該是以台灣50檔股票的現價按某種比例所「定義」出來的。
不過,似乎他也可以被視為一種股票(因為在股票市場買的到),所以,它的股價應該是多空交戰的結果。
當買台灣50的人多,它就會漲;反之則跌。
而且這種理論下,一定會有「一買一賣」,要有一個人賣台灣50,才能有一個人買的到台灣50。
感覺上這兩種看法好像都沒錯。我知道這兩種說法是正相關的,也就是當50檔股票都漲時,想買ETF的人一定也多。
但是應該不會剛好完全一樣。
我的問題是:ETF的股價是怎麼來的?
如果是前者,那就沒有所謂的多空交戰了。
也就是當50檔股票漲時,即使沒人買ETF,它也會漲。而且即使沒人賣ETF,我們還是可以買的到,因為沒有買方賣方的問題。
如果是後者,那它就不能說是被動型基金了。因為它的股價還是取決於多空的交戰,這樣就不被動了。
所以想請教一下,我的邏輯是否有誤,謝謝。

綠角 提到...

ETF有市價與淨值兩個價格

還有
不論股票或ETF是漲或跌
有多少人賣出
就有多少人買進

Hankeley 提到...

Dear忠諭:
所謂的"被動型基金"指的是經理人完全不主動選股
例如0050完全追蹤台灣50指數
當台灣50指數於2010年1月剔除南電時
0050就會完全出清南電持股
選股方式與股價是不相干的兩回事
像昨天尾盤台灣50指數下跌不少
但0050股價並未遭到摜壓
就會出現昨天0050收盤價遠高於收盤淨值的現象

朱古力男爵 提到...

ETF有所謂的初級跟次級市場,當淨值與市價不一致的時候,就會有人執行套利交易,所以兩者之間的價差很快就會一致了。

綠角 提到...

謝謝Hankeley與男爵的分享

kittymouse 提到...

所以我們可以從股票市場中買到0050,也可透過銀行買台灣50基金,差別是價格有些許不同,
最大的差別是費用差異,基金還要較高手續費等。不知這種理解對否?

綠角 提到...

不論透過什麼管道買到0050
買到的就是ETF
從來不是開放型基金

kittymouse 提到...

我的意思是:直接由證券交易市場買進0050交易成本比經由銀行代銷系統較低。(就我所知,有銀行把它包裝成與基金銷售平台類似的方式代銷收費)

匿名 提到...

http://etfdailynews.com/blog/2011/02/28/vanguard-slashes-expenses-on-vwo-five-other-international-etfs/

vanguard又調降6隻ETF的持續費用了

綠角 提到...

謝謝分享
這樣很好

相較於三不五時就會看到美國基金與ETF調降費用的新聞
各位投資朋友有看到台灣的境外基金 宣布過費用調降嗎

Harvey Lee 提到...

good news!其中就有三檔要配置的ETF
太好了!

Charlie Huang 提到...

在 indexuniverse.com 上看到一則消息- FocusShares ETFs To Compete On Price
(http://www.indexuniverse.com/sections/features/8904-focusshares-etfs-to-compete-on-price.html)
FocusShares 是 Scottrade 併購來的子公司, 看來美國卷商在 low-cost ETFs 上的競爭,不拿出牛肉出來吸引是投資人不行的。
看看美國 ETF 投資人可以有的選擇管道,回頭看在台灣能有的選擇,只能說悲哀!

綠角 提到...

謝謝Harvey與Charlie的分享

Julian 提到...

今日是2011.08.25,台灣50指數收盤是50.35,台灣50股價(0050)收盤卻是52.35,溢價高達2元,約當4%,比前一天溢價3.5%更誇張,超過半根停板,以大盤指數來看,約當是將近300點耶~~~ 為何沒見法人進去套利縮小背離啊?不是應該會賺翻了嗎?這真是有效率的市場嘛?還是 是政府詭計?拉高背離,要法人進去空0050再買現貨撐盤?

回頭是岸 提到...

關於Julian所提到台灣50價差的問題我個人有不同的看法供大家參考,會產生目前這種價差的主要原因是因為目前台灣50所連結的股票大至少都已除權息完畢,但台灣50本身要等到十月份後才除息,所以目前拿到所有的股息並未發放出來,自然會反應在台灣50的價值上面,也就是股價會比指數高出2.3元左右,只要台灣50一除息,這個現象自然就會消失了,以上如果有錯請指正。

Julian 提到...

哇~~~ 原來如此,感謝您的指正!^^