資產配置初步—資產比例的決定(Asset Allocation in Essence—Determine the Mix)

我們用資產配置初步—調整計劃(Asset Allocation in Essence—Adjust Your Plans)文中X先生的第二個調整計劃,也就是延後五年退休來繼續我們的實例運算。

在這個計劃中,需要6.51%的名目年化報酬才能達到目標。

我們用資產配置初步—合理的期待(Asset Allocation in Essence—Reasonable Expectations)文中的中性預估,也就是股市可以有4%的實質報酬,那麼加入3%的通膨後,股市有7%的名目報酬。

那可以搭配多少債券呢?

那我們就要估算債券的報酬率。

債券的實質報酬率估算,假如比較保守的話,可以估1%,3%則是樂觀的數字。以現在的利率環境,我們做個保守一點的估計,取1.5%,加上3%的通膨,所以是4.5%的名目報酬。

假如就用兩個資產,股票與債券,預期報酬分別是7%與4.5%,要組成名目報酬6.51%的投資組合,所以就是解 7% * X + 4.5%*(1-X)=6.51%,得X=80%。(ps可參考投資組合的預期報酬(Expected Return of Portfolio)一文。其實X解出來是80.4%,為了方便,取80%這個數字。)

所以只用兩個資產來組合的狀況如下表:


假如要加入現金部位也可以。假設現金部位能與通膨平行成長,實質報酬0%,名目報酬3%。

在有三個資產的狀況下,我們可以發現,有不只一種的組合方式可以達到預期報酬。如下表:

我們回顧一下到目前為止的資產配置步驟。

首先是訂定目標,看看自己已經為這個目標累積了多少錢,以後還能繼續投入多少,然後計算出所須的報酬率。假如報酬率過高,必需對計畫進行調整。

接下來要進行對資產類別預期報酬的估計,然後用這個估計值算出要怎樣的分配比例才能達到我們所需要的報酬率。

在這個過程中,你不僅要檢視手上已有以及未來還能投入的資源,你也必需對股債市等你有興趣投入的資產進行瞭解,對未來的通膨做出預估。這其實就是投資該下功夫的地方,也是個很花心力的活動。

當然你可以有自己的數字。我寫的這些文章所用的數字,假如你有不同的看法,可以用自己的數字來取代。

下一篇將介紹,適合達成目標的股債比例,是否適合這個人呢?畢竟,人才是計畫的執行者。


後記:為了方便解說,將事情單純化,我將著重於傳統資產類別的解說。先不觸及REIT、黃金、原物料等其它資產類別。

點一下,推一下:


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相關文章:
資產配置初步(Asset Allocation in Essence)總目錄

拿起你的望遠鏡---債券投資收益評估(How to Estimate Bond Returns)

投資組合的預期報酬(Expected Return of Portfolio)

投資組合的標準差(Standard Deviation of Expected Return of Portfolio)

25 comments:

黑暗之心 提到...

這是在vanguard看到的影片,特將翻譯出來,以感謝綠角提供寶貴的資訊和觀點。翻譯中,如有錯誤,還望指正。

May 20, 2008

Transcript: "Dilbert" and a smart way to choose your funds

Dogbert: You need 347 mutual funds and nine 401(k) plans. You'll be so diversified that the management fees will eat your

money like an elephant on a peanut.

狗伯特:你需要347支共同基金和9個401K計畫。這個多元化投資的經理費用將會吃掉你的獲利,像大象吃花生一樣。

Dilbert's boss: Will I lose my house?

呆伯特的老闆:我會失去我的房子嗎?

Dogbert: You can build a new house out of the monthly statements!

狗伯特:你可以用每個月的文件來興建你的房子。

Joel Dickson: With all the investment choices available today, how do you decide which funds to invest in? If you listen to

the kind of advice that Dogbert gives, you might end up buying lots of funds but still not have properly diversified

investments.

Joel Dickson:在眾多投資選擇的今天,你要如何決定投資哪一支基金?如何你聽取狗伯特的建議,你也許會買下許多基金,但是仍末正確地

做到分散投資。

The fact is, when you're pursuing your long-term goals, you probably only need a few funds—maybe even just one—to build a

diversified portfolio.

事實是,當追求長期財務目標時,你可能只需要幾支基金,甚至只要一支,就可以做到多元化投資組合。

So how is that possible? The answer is choosing funds that invest broadly—across the entire stock market, bond market, or

both. This helps to control your risk exposure.

這是怎麼做到的?答案是,選擇一支廣泛投資的基金,橫跨整個股票市場、債券市場,或是兩者。這會有效地幫助你控制風險。

To tell if your funds invest across the market, let's look at the stock style box, a tool you're probably already familiar

with. Funds can be categorized according to their investment style—value or growth—and whether they focus on larger or

smaller companies.

為了挑選投資整個市場的基金,我們來看一下股票九宮格,一個你也許已經十分熟悉的工具。基金可以根據其投資類型--價值型或是成長型--

以及所投資公司的大小來加以分類。

There are just a couple of things to keep in mind with this style box. First, a fund that's located in the blend column

usually has investments in both value and growth stocks, so it's not always necessary to have funds in all three columns to

achieve sufficient diversification.

這裡有幾點關於九宮格的事情,必須牢記在心,首先,如果一支基金是位於平衝型欄裡,即是同時投資價值和成長型股票上,那麼為了達到有

效的多元化投資,我們並不一定需要投資所有類型的基金。

And with the market-cap rows, keep in mind that large caps make up about 70% of the market. So, if you want to match the

market's proportions, you'd want more money invested in large-cap stocks. In fact, if the style box reflected market value,

these two lines would be drawn probably about here.

就市場規模來說,必須記住大型市場規模的基金占據了70解到的市場。所以,如果你你的投資績效想達到市場水準,你需要投資更多的錢在規

模較大的股票裡。事實上,如果九宮格反映了市場價值,市場規模和基金類型這兩條線將會畫在這裡。

At Vanguard, we make it easy to build a diversified portfolio using broad-based index funds.

我們先鋒基金會利用廣泛投資的指數基金來達到多元化投資組合的目的。

For example, consider VanguardR Total Stock Market Index Fund. It offers exposure to thousands of U.S. stocks across the

entire market in just one fund. So you're automatically and consistently invested in every market segment across the style

box.

舉例來說,讓我們來看一下先鋒R總體股票市場指數基金。先鋒R廣泛投資於市場上數以千計的美國股票。所以你能自動地並一致地投資於九宮

格裡每一市場區塊。

Another important aspect of diversifying your portfolio is to consider including some international stocks. Our research

shows that putting at least 20% of your stock assets in international stock funds should give you most of the diversification

benefit.

考慮節某些國際型股票是多元化投資組合的另一個重要面向。我們的研究顯示,至少將20%的股票資產投資在國際股票型基金,就能夠提供給你

最大的多元化效益。

Investors who can tolerate possibly greater short-term volatility and the higher costs of investing abroad could even

consider a higher percentage of international stocks.

投資者如果能承受較大的短期波動和海外投資的高費用,可以考慮提高投資國際股票的比率。


Here again, you can consider a broad-based index fund, such as Vanguard Total International Stock Index Fund, to get

convenient exposure to both established markets around the world and fast-growing countries, such as China and India.

再一次地提醒,你可以考慮一下投資廣泛標的的指數基金,譬如先鋒總體國際股票指數基金,進而方便有效地投資於已開發市場和新興市場,

像中國和印度。

So, what about bond funds? Similar to a stock style box, there's a bond style box you can use to make sure you're diversified

by maturity and by credit quality.

那債券基金又如何?像股票九宮格一樣,這裡也有所謂的債券九宮格,藉由成熟度和信用品質來確保你的多元化投資。

So, for the bond portion of your portfolio, you can consider a fund like Vanguard Total Bond Market Index Fund—and with one

fund, gain exposure to thousands of government and high-quality corporate bonds.

考慮到你投資組合裡債券的比率,你可以考慮像先鋒總體債券市場指數基金,和另一支基金,來投資於數以千計的政府公債和高品質的公司債



So, using just the three index funds I've mentioned, you can build a diversified portfolio covering the U.S. stock market,

international markets, and the U.S. bond market.

綜上所述,你可以投資上述三個指數基金,來建立一個包括全美股票市場、國際市場和全美的債券市場的投資組合。

Of course, this is just an example for illustration. You'll want to follow your own allocation of stocks and bonds.

當然,這只是個舉例而已,你可以自行組合你的投資組合。

But what if there was a way to build this kind of portfolio with just one fund? There is, if you choose a target-date fund,

which is a single fund that invests broadly in stocks, bonds, and cash in a similar way to the three funds I just mentioned.

但是,我們如何投資一支基金即可以作到多元化投資組合呢?其實,像我所提到的三支基金,只要你選擇一支廣泛投資於股票、債券和貨幣的

目標日期基金,就可以達到多元化投資的目的。


Vanguard's target-date funds, called Target Retirement Funds, offer a smart, all-in-one solution. Each one offers the same

exposure to U.S. and international markets offered by the three total market funds we've just discussed. In addition, each

one automatically and gradually shifts its mix of stocks, bonds, and cash to become more conservative as it approaches its

target date.

先鋒目標日期基金,又稱目標退休基金,提供了一個聰明且一本萬利的解決方式。每一支目標退休基金都均勻投資在上述三支總體市場基金所

參與的美國和國際市場。此外,當愈接近目標日期時,目標退休基金自動地並漸漸地轉換股票、債券和貨幣組合,而轉趨保守。


To get started, you can pick the Target Retirement Fund that best matches your expected year of retirement.

在投資初期,你可以選擇目標退休基金來規劃你未來的退休生涯。

Then, with one investment, you've set up a broadly diversified portfolio that can be your single investment for years to come

…and you won't have to worry about rebalancing your asset allocation periodically.

如此,僅僅藉由投資一支基金,你就可以建立起多元化的投資組合,這是你可以經年累月地投資,並且你不用定期地重新規畫你的投資組合。


Of course, if you enjoy a hands-on approach to managing your investments, you certainly can build a diversified portfolio

using different funds that cover most or all of these categories. It just depends on how involved you want to be with

managing your investments.

當然,如果你比較希望親自動手來經營你的投資組合,你當然可以利用不同類型的基金來立你的投資組合。這僅只是看你參與程度的高低。

And as Dogbert has shown us, the downside of this approach is that it means you have more funds to keep track of. You also

have to watch out that you don't become overinvested in certain market segments over time as their performance goes up or

down.

當然,如狗伯特所言,這個方式的缺點在於,你必須主動追踪許多的基金。你也必須小心,當某些市場區塊的績效上昇或下跌時,你沒有過度

投資在欲些特定的市場區塊裡。

Regardless of which approach you take to choosing funds for your portfolio, another thing to keep in mind is fund expenses.

不管你是如何選擇你投資組合裡的基金,你必須記住一件重要的事情,即是基金費用。

After all, the lower a fund's expenses, the more of the fund's returns you can keep.

畢竟,較低的基金費用,代表著更多的基金報酬。

In fact, we've done some research. And looking at past returns of different funds, it indicates that there has been a

relationship between lower costs and higher returns. For example, we divided stock funds into four groups, from those that

had the highest costs, to those that had the lowest. We looked at their returns over the past 10 years, and sure enough, the

lower-cost funds generally outperformed the higher-cost ones.

事實上,我們已經作過研究,觀察不同基金的過去報酬,研究顯示低費用和高報酬之間有某種相關性存在。舉例來說,我們將股票型基金從費

用高低,加以區分為四個區塊。我們觀察過去這些基金十年來的報酬,結果十分肯定地,低費用的基金一般而言,表現都比高費用基金來得好



So, be sure to check a fund's ongoing expenses, called the expense ratio. It shows the percentage deducted from a fund's

gross returns. The lower the expense ratio, generally, the better.

所以,記得去確認一下基金的費用,即費用率。費用率顯示了基金總額報酬的扣除比例。較低的費用率,通常表現的比較優秀。

In closing, remember that no matter what an expert like Dogbert may tell you, investing doesn't have to be complicated. You

can build a portfolio using just a couple index funds or even a single target-date fund. Just be sure you're properly

diversified without having gaps or overlap in your portfolio. And keep an eye on fund costs.

在結束之前,提醒你們記得,不管任何像狗伯特的專家會怎樣告訴你,投資不必然十分複雜難懂。你可以用少數的指數基金或是一支目標日期

基金來建立投資組合。請記得多元化投資組合裡沒有任何遺漏和重疊,並緊盯著基金費用。

綠角 提到...

好長的文章
看來要翻譯好一段時間
感謝黑暗之心的努力與分享

onlycafe 提到...

看大大的文章真是賞心悅目啊,幾乎天天都有呢。看到上一篇ETF的論戰也是挺熱烈的,大大能把反面意見也貼上,真不錯。畢竟真相是愈辯愈明啊。

綠角 提到...

感謝onlycafe的支持

nepho 提到...

綠角大:

請教您,若奉行指數化投資,您會建議多久進行一次投資組合績效結算,或是您本身的結算頻率可以透露一下嗎?

會這樣問是考慮到太頻繁結算可能還是會很容易影響投資心情,放著不管它又可能造成資產配置偏離原始比例太多而無法及時調整。

謝謝回答。

綠角 提到...

多久調整一次
其實跟資產配置比較有關
一般建議是1到1.5年檢視調整投資組合
這方面也是有很多可以談的

Bluesky 提到...

綠角,
我住在香港, 開始看你的blog不到兩個星期,覺得你很用心在分享資訊給大家,謝謝你!
我開始慢慢找回你以前提及內容,有關債券ETF和基金,我是香港人也要扣30%的稅,這樣買美國的債券不是很costly, 請問你用何工具去取代債券部位在你的投資組合?

綠角 提到...

可以直接持有債券來免掉這30%
不過就要自己費心管理債券組合
也要多一點的資本
才夠分散

wannarock 提到...

想請教綠角一個問題:
假設原本我的配置是股債比7:3,
若是經過一段時間,想要調整配置時
後股票跌,且債券漲,股債比現值成為6.5:3.5。
請問調整配置是應該按照原始投入金額的比例
,還是現值的比例再去調整呢?
我覺得是後者才對,但想請問一下確定自己的答案。

綠角 提到...

用現值計算
你說的沒錯
6.5:3.5要把它配平到7:3
(用原先的 要怎麼算?)

Hank 提到...

印象中Bogle在他的所寫的Bogle on mutual funds裡有提到,債券比例應隨年齡的增長而增加,舉個例子就是25歲時持有債券25%,到了50歲變持有50%,不知道綠角大怎麼看這種方法?

綠角 提到...

Bogle是這樣說的沒錯
這是方法之一
可以參考
資產配置初步—X先生的提領計劃續1(Asset Allocation in Essence—Mr. X’s Withdrawal Strategy)這篇文章

匿名 提到...

想請問一下~
假如我算出來我需要的名目報酬率
要達到8%以上@@"..
那股市與債市的比率公式..
好像都算不到8%以上耶..
這樣就怪怪低= =+
該怎麼解決阿?

綠角 提到...

當集合了全人類的智力與勞動力
在成熟國家
可達到每年3%
在開發中國家
可達到每年8-9%的經濟成長
就已經算很好的成績時
為什麼有人會覺得
投資報酬率是自己要多少就可以有多少的?

無辜貓 提到...

請問綠角大大:
拜讀您的大作「綠角的基金8堂課」,在6-4案例說明2中,有些許疑惑:
1.若以部落格中的本文觀點,使用股債比10:90投資,可以得到4.75%的預期報酬,已經達成所需的2%的報酬率,為何仍需要以股債比30:70起始投資?是因為這樣的預期報酬還是太樂觀了嗎?
2.如您所言,教育基金提出金錢的時間相當短暫,所以終點資產配置必須是個很穩定的組合。您會建議多久的提領時間,必須視為短暫?比方說如果將大學及博士期間也列入教育基金,使得提出金錢的時間拉長到九年,執行上是否就較趨近於退休計劃?
感謝您的指導!

綠角 提到...

因為預期報酬不等於實質報酬
千萬不要把自己計算出的預期報酬當成自己實際會拿到的
保守一點
實際報酬率超過了 你會很高興
太樂觀的估未來報酬
假如沒達到 會很失望 (還會沒達成目標)

無辜貓 提到...

再請教綠角大大及各位先進,這是我在擬定投資計劃遭遇的問題:如果有兩個以上的理財目標,卻想用同樣的投資標的組合,再平衡該如何操作呢?
假設目前有兩個理財目標:
1.退休生活:經計算起始股債比為80:20。
2.子女的高等教育基金:經計算起始股債比為20:80。
最初投資的現有資金及之後定期投入的資金皆相差甚遠,那麼,用股債總金額來做再平衡,似乎會將兩者搞混。
似乎必須先將兩者購入的單位數記下,等到定期檢視時,再以當時現值計算股債比。不過感覺上好像有些怪怪的。
不知道,這樣操作有沒有忽略了什麼問題,或是有沒有其他的再平衡方法的建議,謝謝指導!

綠角 提到...

再平衡要讓兩個目標的資產配置都回到原先設計的比重

無辜貓 提到...

不好意思,可能我的問題沒有寫得很清楚。如同之前的例子,再平衡時當然必須回到兩者原先的資產配置比例。問題是,如果我希望使用同樣的投資標的組合,遇到再平衡時,要如何把兩者分開,讓它們都回到原先的比例?
如果使用金額總值去計算,是不是得計算兩者投入的金額比例,計算出一個介於80:20和20:80的股債比。但這樣計算,等於每次再平衡都得算出另一個整體的股債比。
另一個方法,是記下當初兩者分別購入的單位數,再平衡時以個別的單位數再反求總值,以回到原先的比例,但如果遇到股息再投入,會不會又更複雜?
還是說,不同的理財目標,最好不要用同樣的投資標的組合?
或者綠角大大或各位先進有更好的辦法呢?
謝謝指導!

Unknown 提到...

請問放在現金部位的錢為何會跟通膨一起成長?

綠角 提到...

可以參考The Intelligent Asset Allocator書中對各種資產類別的描述

Brian Huang 提到...

綠角大大,感謝你的 blog,我們家的理財專員都說我「人不理財、財不裡我」。所以我立志來學習,透過您很棒的分享!

關於此篇我有一個問題,
您的運算都會減掉通膨,
例如需要 7% - 3% = 4% (所需的實質報酬率)

裡面你也有提到債券的期望值約是 1~3%
您提到的期望值,是已經剪去通膨對嗎?
也就是說,我買債劵實際帳面看到的 % return,應該要是 4~6%
扣除通膨 3%,即得到您說的實質報酬率 1~3%

不曉得這樣正確嗎?
謝謝您! :D

匿名 提到...

綠角大大,感謝你的 blog.
請求救 "三個資產的狀況下,我們可以發現,有不只一種的組合方式可以達到預期報酬" 是怎樣算出
不同比重? 謝謝

J. H. Tseng 提到...

綠角大你好
請問一下除了通彭要考量外,通縮也要考量進去嗎?

綠角 提到...

你想要怎樣考慮通縮呢?