綠角財經筆記: “What I Learned About Investing from Darwin”讀後感5---為何你可以不用理會總經數據

“What I Learned About Investing from Darwin”讀後感5---為何你可以不用理會總經數據

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(本部落格文章，未經作者同意，禁止轉載)

做為一個長期持有股權的投資人，我們最在意的，其實是長期之後公司的股份是否會增值。

股票長期下來為何會增值?

最根本的原因，就是這是一家會賺錢的企業。或更好，是一家會成長的企業。

譬如一開始，某公司每股盈餘1塊，十年之後成長到每股盈餘2塊。假如市場參與者一樣願意付出10元買每塊1錢的盈餘。那公司股價會從每股10元增長到20元。

但股價的短期波動，可以有很多原因。

譬如最近中東產油地區發生戰亂、聯準會宣布低利時代已經過了、歐洲某個國家可能債務違約，或是IMF發布較高的全球成長預期。有很多很多因素。

前者，企業經營成功帶來股價成長，是Ultimate cause。終極原因。

後者，公司股價上下波動的許多理由，是Proximate cause，近期原因。

投資最難的地方之一，就是不要把近期原因當成終極原因。這會讓你在市場無止盡的波動中，迷失方向，進退失據。

近期原因總共有四大分類，作者要解釋的第一個，就是”總體經濟”(Macroeconomic)

第一個例子，1997十月27日，因為當時亞洲金融危機，美國股市一天大跌7%。這似乎是一個全球性問題，同一天，英國、澳洲、香港股市都明顯下跌。

“哇，金融危機引起的全球股市修正。該離開市場躲一下吧?”很多人會這樣想。

作者用表格列出美國與英國股市，還有當時幾家重要的上市公司，在十月27日當天的跌幅，與之後六個月的表現。結果，美國與英國股市在半年之後，分別有25%跟23%的報酬。

很多經理人對於這些總體經濟數字有一種帕夫洛夫式的制約反應。一看到就業人數增加，買進。聯邦預算赤字遠超過預期，賣出。某地爆發金融危機，賣出。

買買賣賣，整天動個不停。因為這些看起來就是影響股價的確切原因啊。

但問題是，你可以看看市面上那些已經營運二、三十年或更久，目前是當地股票市場重要成份股的公司，想想看，在這幾十年期間，這些公司有沒有經歷過經濟成長與衰退、通膨的升溫與冷卻，目標利率的高漲與下降?

一定全都經歷過。也都順利度過了。

換句話說，一家能長期經營的企業，會對短期經濟波動免疫。短期之內，股價還是會受到影響。但長期下來，這些短期的波動會抵消掉，顯露出一個長期成長，由左下到右上的股價線條。

也就是說，假如你是一個長期持有者，為何要在意這些總經狀況的短期變化?

很多長期投資者說自己在意的是公司的本質與內在價值，但卻整天泡在那些短期經濟數字中。這恐怕是看著近期成因，說自己在意終極原因。

在狗與溜狗的人的比喻中，這些人是一直盯著那條跑來跑去的夠。

接下來作者用經濟預期成長8%，要如何評估輪胎公司是否更值得投資進行範例解說。你會發現非常頭痛，分析不完，無法達成一致結論。這個例子非常有趣。留待給讀者朋友自行閱讀體驗。

作者說:

“I do not know how to translate any economic indicator into the prospects of a specific business.”

所以作者的投資公司沒有任何經濟顧問，也不諮詢金融機構中的經濟學家，團隊會議也不討論經濟指標。

總體經濟指標一個更可怕的問題在於，你不僅很難預測未來。有時，就算你真能預知未來的經濟狀況，對你的投資也是毫無助益。

作者舉例。2019年底，各大金融業者開始展望2020年的市場表現。當時的中位預測認為2020美國股市將上漲2.7%。

你想想看，當時這些業者沒人知道三個月後，會有襲捲全球的疫情，造成經濟活動嚴重衰退。假如真的就有一個人事先知道這，你猜他的市場報酬預期會是多少。-20%還是-40%?

結果呢?

上漲一點?不對。

下跌很多?也不對。

在2020的疫情中，股市大漲。

作者也請讀者想想看，有沒有人在2020三月，疫情負面消息無邊無際之時，正確的預測到了年底，美國股市會反彈上漲25%以上的?

作者找不到任何人。

所以這些關於總體經濟數字的討論，對長期投資幫助非常有限。(作者文字很直白，是認為根本不用管了)

首先，它影響的是短期市場波動。對長期成功的企業來說，只是一個長期向上大趨勢中的小漣漪。

再者，它很難事先預期。根據大家都知道的數字進行投資，不會有特別優勢。

最後，就算你能事先知道短期經濟未來走勢，金融市場的發展也可以跟預期很不一樣。

這是非常有意思的論述。

一般我們進行資產配置的投資人。就不會在意這些短期的總體經濟狀況。

作者這些文字讓我看到，長期的主動投資人，其實也可以不用在意。