綠角財經筆記: 花大錢做簡單的事2---目標到期債券基金(Defined-Maturity Bond Funds with Exorbitant Management Fees)

花大錢做簡單的事2---目標到期債券基金(Defined-Maturity Bond Funds with Exorbitant Management Fees)

另外一家發行多支目標到期債券基金的業者是施羅德投信。下表是它發行的基金名單:

基金名稱	成立日期	每年經理費	經理人	2018 內扣費用
施羅德四年到期主權債券基金	2016/8/26	1%	王瑛璋	1.13%
施羅德六年到期新興市場主權債券基金	2017/3/31	第一年3% 第二年到第六年0.6%	王瑛璋	1.31%
施羅德四年到期新興市場主權債券基金	2017/6/8	1%	王瑛璋	1.13%
施羅德2021到期新興市場美元優選主權債券基金	2017/9/5	1%	王瑛璋	1.13%
施羅德2024年到期新興市場主權債券基金	2018/2/1	第一年3.5% 第二年到第六年0.6%	王瑛璋	N/A
施羅德2022到期新興市場主權債券基金	2018/4/2	第一年2.2% 第二年到第四年0.6%	王瑛璋	N/A
施羅德2022到期新興市場優質主權債券基金	2018/6/13	第一年2.2% 第二年到第四年0.6%	王瑛璋	N/A
施羅德2024到期新興市場首選主權債券基金	2018/9/4	第一年3.5% 第二年到第六年0.6%	王瑛璋	N/A
施羅德2022到期新興市場優勢主權債券基金	2018/10/4	第一年2.2% 第二年到第四年0.6%	王瑛璋	N/A

施羅德的經理費設計跟景順一樣，第一年經理費較高的基金，往後年度會降低。

譬如” 施羅德六年到期新興市場主權債券基金”，第一年經理費3%，往後年度每年0.6%。

這是個結構合理的設計，反應目標到期債券基金，大多的證券研究與選擇的努力是在一開始的時候，後續年度就是持續持有債券就好。

但這仍是一個過高的費用。就算積極研究證券市場，做主動投資，一年2.2%到3.5%的經理費，在主動投資界都太高的費用。

從表格中也可以看到，所有九支基金都是同一位經理人。這反應的是目標到期債券基金的本質，不需要耗費太多心力管理。

另外，像” 施羅德六年到期新興市場主權債券基金”，第二年以後的經理費是每年0.6%。不要以為它就只收0.6%的全年內扣費用。該基金，2018全年內扣總開銷是1.31%。

表格最下方五支基金都是在2018該年當中才成立，所以它們的2018全年內扣總開銷都是運作不滿一年的開支。不是真的運作一整年的費用。我用n/a表示。

這種目標到期債券基金收取過高費用的現象，絕不是只有之前提到的兩家業者，那是普遍存在的情形，如下表:

基金名稱	2018 內扣費用
新光六年到期全球新興市場債券基金	1.98%
復華六年到期新興市場債券基金	1.98%
中國信託六年到期新興主權債券基金	2.13%
野村六年目標到期新興市場債券基金	3.22%
凱基六年到期新興市場債券基金	2.61%

這些業者，全都將一個很簡單，很低成本就可以運作的基金，以高額內扣費用，出售給台灣投資人。

而且，你有沒有發現，這些目標到期債券基金，全都是針對新興市場債，沒有美國公債目標到期基金，也沒有投資級公司債目標到期基金。

為什麼?

因為假如針對高評等債券發行高內扣費用基金，因為這些債券本身報酬就不高，譬如美國十年期公債目前的殖利率是2.66%(2019/2/15)，在扣除3%的內費用後，報酬會是多少?

投資級債券會讓投資人赫然發現這些費用的不合理。

這種過高收費的基金，一定要用高風險債券的高收益當掩護，才可能發行。(註)

而何謂高風險?

就是沒有保證報酬。高風險債券的高收益，絕不是配息入袋就保證賺(假如你這麼想，那代表你的投資觀念有個很大的破洞)。

高風險債券可能帶來資本損失。

這個風險由誰承擔呢?

你，投資人。

而發行這些高費用債券基金的獲利由誰收割呢?

他，基金公司。

去買這些超高費用，費用高到無法無天，讓人看不下去的目標到期債券基金，你是自己去承擔風險，讓他人賺取報酬。

這樣合理嗎?

用點基本常識，你應該知道答案。

註:像新興市場債券的指數化投資工具，iShares EM Bond ETF(美股代號:EMB)，過去一年的配息率是5.4%。5.4%的配息，買台灣這種高費用的目標到期債券基金，3%割讓給資產管理公司。你是讓出一半以上的配息。