花大錢做簡單的事1---目標到期債券基金(Defined-Maturity Bond Funds with Exorbitant Management Fees)
之前在整理台灣投信基金的內扣費用時，有一個類別的基金吸引了我的注意。那就是目標到期債券基金。
先解釋一下什麼是” 目標到期債券基金”。
這類基金通常會有個到期年限，譬如2024。那麼基金成立後，就會選擇剛好在2024這一年到期的債券組成投資組合。然後基金就持有這些債券。
隨著時間經過，投資組合中的債券到期年限會逐漸縮短，最後在2024這一年到期，基金就解散把資金還給投資人，或是轉為貨幣市場基金。
這是一個很簡單的投資方法。經理人只要在一開始選定債券組成投資組合就好，後續就大多是維持的工作。不像主動選擇證券的基金，要持續投入人力與資源研究那些證券要買進，那些要賣出。
譬如美國的Invesco資產管理就有針對公司債、高收益債與新興市場債，發行目標到期債券ETF，它的系列產品名稱叫Bulletshares。意思是像子彈一樣精準。
它的四支新興市場目標到期債券ETF列表如下:
| 名稱 | 內扣總開銷 |
| Invesco BulletShares 2021 EM Debt | 0.29% |
| Invesco BulletShares 2022 EM Debt | 0.29% |
| Invesco BulletShares 2023 EM Debt | 0.29% |
| Invesco BulletShares 2024 EM Debt | 0.29% |
Invesco在美國共發行了四支目標到期新興市場債ETF，分別在2021到2024到期。全年內扣總開銷都是0.29%。費用不高。因為這本來就是替投資人買進債券後，就一直持有的一種簡單的投資策略。
Invesco在台灣叫景順投信，它也發行了幾支目標到期新興市場債基金，如下表:
| 名稱 | 成立日期 | 每年經理費 | 經理人 |
| 景順2023目標到期新興主權債券基金 | 2017/7/18 | 1% | 沈宏 |
| 景順2024到期新興市場債券基金 | 2018/3/9 | 1% | 馬澤亞 |
| 景順2024到期新興市場主權債券基金 | 2018/3/9 | 第一年3% 第二年起0.6% | 馬澤亞 |
| 景順2024到期優選新興債券基金 | 2018/8/3 | 1% | 馬澤亞 |
| 景順2024到期精選新興債券基金 | 2018/9/17 | 第一年3% 第二年起0.6% | 馬澤亞 |
| 景順2028到期精選新興債券基金 | 2018/12/7 | 第一年3.35% 第二年起0.85% | 馬澤亞 |
這五支標的，依成立日期，由舊到新排列。這個列表可以看到幾個有趣的現象。
2017年第一支目標到期債券基金發行的時候，業者收每年1%的經理費。發現投資人可以接受，於是在2018年三月，就發行了一支經理費3%的”目標到期”債券基金。
喔，還可以賣的出去。於是在2018十二月，發行了一支經理費3.35%的目標到期債券基金。
3.35%?!這家公司在美國發行的目標到期債券ETF是全年內扣總開銷0.29%。3.35%是0.29%的11.5倍。
3.35%還是經理費而已喔，加上其它開銷，第一年內扣總開銷一定會比3.35%高。
從上表可以看到，這些債券基金中，經理費3%以上的三支標的，都有設計從第二年開始，費率降低。但到底為什麼，第一年要收到那麼高的費用?
再來，你可以看到，有五支目標到期債券基金全都是同一個經理人。一個經理人可以管五支基金，為什麼?
因為這是一個負擔不高的工作。一個人就忙的來。
同一個經理人管理的” 景順2024到期精選新興債券基金”經理費是3%，” 景順2024到期優選新興債券基金”經理費是1%。差別在那裡?
“精選”跟”優選”有什麼不同?
是說這個經理人平均每花三小時管理精選債券基金，只花一小時管理優選債券基金嗎?到底差在那裡，可以有三倍的經理費差距?
而其實讓人很難理解的是，持續持有債券，是需要多少”管理”?
目標到期債券基金，是最容易管理的一種基金模式。甚至可以說比指數型基金容易管理。因為只要經理人一開始選定這些債券後，就一直持有到期就可以了。只有債券違約，發行者倒債，經理人才會需要拿剩餘資金再找新的債券買進。
這種投資模式，同一家資產管理公司在美國收0.3%以下的費用，在台灣收3%以上的費用。這是怎樣?
以為台灣投資人都不知道原本一顆50元的飯糰，你在當一顆500元的鮑魚在賣嗎?
很糟糕的是，從這些基金的資產規模來看，有不少台灣投資人真的花大錢，買本來就是很簡單，很便宜的東西。
而且請注意，這些全都是金管會審核通過的合法投資工具。
你買這些基金，就是被合法的收取高額內扣費用。
在金融市場，不知道價位，沒有相關知識，專業的金融業者未必會好心的提醒你，這不合理。他們會很高興、大方的利用你的無知，為公司帶來高額收益。
請不要搞錯，很多基金是幫基金公司賺錢的工具，不是幫你，投資人，賺錢的工具。
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6 comments:
最弔詭的是，許多投資型保單的標的就是這類型基金，各個銀行通路都是幾億幾億的在賣
景順那個是首年3%經理費+0.12%保管費, 次年起0.6%經理費+0.12%保管費, 雖然也應該仍然是遠高於國外標的, 這個是點進去景順基金月報表中看到的資料
版主您好，感謝長期為我們小投資人發聲。
只是一個小建議，你的標題有點看不懂，看完內文才知道您要說甚麼，或許將標題改為"花大錢僱人做簡單事，值得嗎?"比較易懂。
綠角大, 以景順2024新興市場主權債券為例, 其實是綁保險在賣的, 景順2024是綁南山, 保險公司的操作手法是飢餓行銷, 例如它開一個景順2024假設預計募集100億台幣好了, 可能2-3個月就完銷, 然後就持有6年到期從保險那返還最後金額, 保險公司會抽個買保單手續費3-4%再加上幫你買的壽險保費, 基金公司6年抽6%(前收3%的其實6年也是總共抽6%)再加上每年0.12%保管費, 至於銷售手法也很簡單, 就是公司有大數據分析說統計它們這樣購買的標的整體違約率很低?<1%, 持有到期不用擔心淨值變化, 債息可以穩穩入袋, 利率比定存高, 聽起來很像保本(其實沒有)又有高的利息可能4%, 然後又跟你說額度快賣完了要趕快買歐, 不買它下禮拜就募集滿關掉了之類的..新聞都有寫阿, 這類保單在臺灣狂賣, 現在各家保險公司很多都推這個, 但是整體內扣手續費真的超高的..............前收3%為什麼我是不知道, 但是我有看過某些保單內部詳細的條文寫說基金公司要另外回饋錢給保險公司, 不知是否跟這個有關, 先收個3%, 回饋2%給保險公司之類的????
感謝"流浪"提供的寶貴資訊
這證明了我之前的懷疑
一開始基金公司收天價的經理費
原來就是為了回饋行銷通路啊~
很簡單，因為基金公司首年不拿的話會虧錢，這東西其實不好賺。
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