高盛CDO詐欺事件始末續1(The Goldman Sachs CDO Fraud)---避險基金的意圖
Paulson & Co. Inc.成立於1994年，是一家避險基金公司。其於2006年推出的Paulson Credit Opportunity Funds，看空美國次級房貸。基於某些理由，Paulson當時相信，某些MBS將發生違約或評等被調降等信用事件。為了從這個”趨勢”中獲利，基金操作方式是成為相關債務的信用違約交換(Credit Default Swap，簡寫為CDS)買方。
但避險基金要成為CDS的買方，意即有人必需當CDS的賣方。於是Paulson找上高盛，詢問有無可能安排交易，讓某些投資人來當CDS的賣方。
其中一個選項便是成立Synthetic CDO，由CDO來擔任CDS的賣方。持有該CDO的投資人也等於間接擔任了CDS的賣方。
Paulson為了追求利潤，要求參與CDO的Reference portfolio決策。也就是說，該CDO買進那些債務的CDS，Paulson必需有相當的影響力。尋求從次級房貸問題中獲利的Paulson，會要求CDO買進前景看好，或是即將崩潰的相關債券CDS，答案顯而易見。
高盛公司本身在當時，便對房貸問題有所警覺，也知道以房貸債務為基礎的CDO銷售不易。
在2007年一月底，一同被起訴的高盛副總經理Fabrice Tourre在一封給友人的電郵中提到”More and more leverage in the system, The whole building is about to collapse anytime now.”
高盛也知道，假如讓CDO的潛在買家知道，一個與他們對做的法人，直接參與投資決策，那這個CDO將很難銷售。最好是由一個獨立專業的經理機構，掛名來選擇CDO的投資組合，這將會是行銷上的一大助力。
被高盛找上的公司是ACA Management LLC，這是一家在MBS的信用分析方面有所專長的公司。
Tourre在2007年二月的一封電子郵件中提到，"One thing that we need to make sure ACA understands is that we want their name on this transaction. This is a transaction for which they are acting as portfolio selection agent, this will be important that we can use ACA's branding to help distribute the bonds."(可譯為:我們必需確定ACA瞭解的是，在這個交易中我們需要它的名字。在這個交易中ACA擔任投資組合選擇人。這對我們利用ACA的品牌來行銷這支債券是很重要的。)
這件CDO交易逐漸成形。我們來複習一下各機構的角色。在這件交易中，高盛是CDO的發行與承銷單位，避險基金公司Paulson是這支CDO的Sponsor，而ACA是這支CDO的Portfolio selection agent。Paulson為了這支名為ABACUS 2007-ACI的CDO的製作與發行，付給高盛公司1500萬美金。
在選擇CDO要投入那些MBS時，高盛公司寄了一封名為”Paulson Portflio”的MBS名單給ACA”參考”。這份名單內含有123支MBS。之後ACA提出的投資建議共有86支MBS。這86支MBS中，有55支來自Paulson的名單。
而ACA當時並不知道，表面看起來在協助它們選擇投資組合的Paulson避險基金公司，打算藉由CDS，來做空這些MBS。
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6 comments:
首先，感謝 綠角為我們解析高盛的這則事件；讀完後，深感受益匪淺。
當下，卻也福至心靈，腦海中浮現了個突發奇想的故事：
畫面中，手裡拎著禮物，身著高級西裝外套，上頭還別了塊「"童叟無欺！"專售"衍生性金融商品"」名牌的推銷員叔叔；正笑容可掬地對著幾位端詳、把玩著地球儀的"小朋友"們說：「來來來！可愛的"小朋友"們，大葛格帶妳們去個有趣的地方玩，好不好啊？！」
然後，故事便結束了。
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話說，事隔多年，這幾位天真無邪的"小朋友"們一直、一直都沒有回來，可能找不到路回來了，也或許是玩到了樂不思蜀，不捨得回來！？天曉得= =
不過，她們的父母們(投資(機)人)，可是哭得肝腸寸斷、悔不當初呢..
謝謝showfu
"有趣"的故事分享
永遠要了解你所買的產品。
永遠要知道，你的交易對手是為本身的利益著想，而非客戶的利益。
永遠要知道，你的交易對手不會永遠跟你站在同一陣線。
買賣股票時
跟你交易的人
往往就跟你的想法完全相反
我覺得隱匿JOHN PAULSON看空
這點是非常奇怪的說法
以對中國房市的觀點來講
就有兩派勢均力敵的經濟學家和資本家
一方看多一方看空
PAULSON公司也承擔非常巨大的風險
除非高盛真的是以一種完全不法
以及偽造資訊的手段來推銷此CDO
否則怎麼可以怪高盛跟PAULSON公司呢?
這是我比較不懂的地方
匿名先生
還請看"續2"
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