A Random Walk Down Wall Street再讀後感續1---務實的效率
書中很大一部分在講解效率市場的意義和反效率市場的研究與事證。
很多投資人將效率市場的不完美等同於效率市場的不成立。
效率市場無法完美解釋市場現象，也有些所謂的”異常”，指的是效率市場不應該出現的現象，但這不代表效率市場完全不成立。
假如就專注在這些不完美的地方，忽略掉支持效率市場的事證，那如何能不算是一種偏頗的看法?
很多投資人宣稱市場不具效率，然後呢?然後當他看到有關公司，有關經濟的新消息時(說是新，但投資人知道的公開消息，通常已經有點舊了)，他做什麼呢?他說，因為市場沒有效率，所以我根據這些消息做出投資反應是可行的。他在思想上反對效率市場，但他以行為支持效率市場。
身為一個主動投資人，你是否看到新消息就想要據此做出適當反應，你是否努力估算證券的合理價格。假如答案是兩個Yes的話，謝謝，你正是效率市場的信仰與推動者。你會這麼去主動投資，為什麼別人不會?假如大家都這樣在主動投資，市場為什麼會沒有效率?
而很多人反對效率市場的方法是，他在自己腦中形成一個自以為的效率市場理論，然後想說這個理論怎麼會對。最常見的兩種說法就是，”投資人不理性，市場怎會有效率?”與”假如市場有效率，那怎會有泡沫與重挫?”
其實，錯的不是效率市場，錯的是他對效率市場的認知。這種場景屢見不鮮。所謂的”看法”，除了與被評論的事物有關，也反應出說出與寫出這些看法的人的程度。很多時候，這些”看法”，大多是在反應後者。反應出立論的人的程度時，有時會讓這些看法相當精采，有時則是不值一看。不是所有的觀點，都有值得閱讀的價值。
效率市場雖不完美，但它所描述的，是金融市場運作的基本規則。有消息，就會被反應。雖然有時反應過度，有時反應不足，但目前看來，沒有讓你事先有系統的知道市場會反應過度或不足的方法。泡沫和暴跌的現象，也不詆觸效率市場，只要它們無法形成一有規律，而可被利用的情況。
很多人反對效率市場，不是因為這個理論反證了主動選股的可行性，而是因為它打破了太多人，輕鬆致富的美夢。想想看，股市裡有多少覺得工作很無趣，投資很好玩的人參與其中。太多人想從股市中輕鬆賺一筆，假如股市投資是比本業還要吃重、更讓人難過、壓力更大的環境，那怎能有趣得起來呢?
但事實就是，股市投資在許多專業人士投入所有工作時間，再加上分析團隊的資料後，仍不一定能獲取打敗市場的成效。股市，絕不是一個可以輕鬆賺錢的地方。股市是一個你努力的半天，也不一定會賺錢的地方。
正確的主動投資方法，應納入市場效率的考量。就如The Only Three Questions That Count 書中所闡述的觀念。這就是一個很正確，很正面的面對主動投資的侷限所在的投資態度。把頭埋進沙裡，口中默念”市場無效率”五字真言的投資人，是把屁股露在敵人面前的鴕鳥。
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7 comments:
的確，正確的主動投資法，一定會納入市場效率。
價值投資者確認股票的內在價值之後，在便宜的的價格買入，就是認定該股票一定會回歸均值。
放空者在股票價格高漲的時候進行放空，也是認定價格一定會產生回歸現象。
市場的不完美與市場無效率 在下的看法
100%效率的市場就是完美效率市場
但是實務上 常常可以看到市場無效率的地方
可將市場想成是
完全效率市場與完全無效率市場的組合
100% 0%
90% 10%
80% 20%
70% 30%
. .
. .
. .
0% 100%
很明顯的 越往下 投資人想獲利就越容易
所以投資人要面對的問題就是
能否找出市場無效率 並利用那樣的機會獲利
我個人認為市場應該是 90% 10%的配對
那10%裡面的可再分成 9.99% and 0.01%
那沒人注意0.01%也許就是金融海嘯的成因
主動投資法就是找出市場無效率提供的獲利
但是實務上 投資人未必找的到 況且
因為要主動往往又創造了一些無效率的行為
這些無效率就是券商跟政府的主要收入來源
總結就是 愛玩的人就玩吧 只不過一直以來輸錢的人投資人比較多
謝謝hilihist與路人的分享
http://online.wsj.com/article/SB10001424052748703848204575608623469465624.html
恭喜作者在12月要推出這本書的第10版，連結係從第10版的文章中擷取出來發表在11/18號的wall street journal，和大家分享!!
第十版了
還有多少投資人
根本不知道原來有指數化投資這回事
Jack Treynor曾寫過幾篇關於效率市場的文章，相當有意思！綠角大有空可以去參考一下～簡單來說，他認為：除非某資訊能傳達給所有投資人，否則證券價格無法完全反映這筆資訊。因為擁有關鍵資訊的幾位投資人也會考慮自己曝險的部位，而不過度買/賣這支證券。
(The power of few knowledgeable investors, 1975; Portfolio theory is inconsistent with the efficient market hypothesis, 1980)
感謝Stephen的分享
有空再找來看
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