對於長期投資的莫名恐懼(Unfounded Fear for Long-Term Investing)續2
就算在退休的開始就遇到了空頭，真的那麼恐怖嗎?我們就以2008年金融海嘯為例。
假設有個人，到了2008年年初，累積了2000萬台幣總值的退休資產，以8:2的比例，投資在股市與債市。這一年也是他退休的第一年，所以他以4%的初始提領比率，從這2000萬中拿了80萬出來，做為第一年的生活費。
我們假設他投資的股市是全球已開發國家股市，債券是中期美國公債。對應的工具分別是Vanguard Developed Markets Index Fund和Vanguard Intermediate-Term Treasury Fund。這樣我們就有現實世界的投資工具與績效數字來進行模擬。
所以在2008年初，他提領後剩下的1920萬分別有1536萬投資在Vanguard Developed Markets Index Fund，384萬投資在Vanguard Intermediate-Term Treasury Fund。
但這是他累積期股比債8:2的配置，假設他在退休時希望以股債比5:5持有退休金資產，那麼他就必需賣掉576萬的Vanguard Developed Markets Index Fund，然後買進576萬的Vanguard Intermediate-Term Treasury Fund。進行調整後，這個人的股債資產價值就都是960萬。
他在2008年年底回顧發現，在這一年Vanguard Developed Markets Index Fund下跌41.6%，，讓他的股票部份資產少掉四成，變560.64萬。Vanguard Intermediate-Term Treasury Fund上漲13.3%，讓960萬的債券部位成長為1087.68萬。此時退休資產總值是1648.32萬，比年初的1920萬少了271萬。
到2009年初，他覺得有點糟糕，但還是依照計劃，又從退休資產提出80萬做為生活費。剩下的錢再以1:1分配在股債之中。所以他這80萬的生活費會完全由債券部位提出，然後債券部位還要賣出223.52萬，買進223.52萬的股票基金。讓股票與債券部位都一樣有784.16萬的價值。
2009年三月開始，股市反彈。到10月31日為止2009年的表現，Vanguard Developed Markets Index Fund上漲23.1%，Vanguard Intermediate-Term Treasury Fund下跌0.5%。此時檢視的話，這個人的股票部位值965.30萬，債券部位值780.24萬，退休資產總值回到1745.54萬，已經比2008年底的1648.32萬，多了近100萬。而且他在2009年初還提領過80萬。
所以我們回到原先的問題，到要開始用錢那年才遇到空頭，真的那麼恐怖嗎?
不一定。
假如股市就像2008年一樣，跌得很深，但只是個短短的，維持一兩年的空頭，那不會有問題，你只會有一兩年的時間需要賤價出售你的金融資產。對於之後大多數要用錢的時間，你仍有機會以合理價(或甚至是高到不合理的價格)，出售你的金融資產。
只要你用錢的時間不是一個點，是一整段很長的時間，那你實在不需那麼在意遇到大跌的可能，因為事情的反面與樂觀的一面就是，你也可能遇到大漲，可以高價出脫手上的股票和債券。
對於二十年以上的退休時間，最可能遇到的狀況是，在這一段期間，你可能會遇到一些大跌，也可能會遇到一些大漲，整體平均來說，你仍不會太吃虧或是太占便宜。
真正恐怖的是，遇到持久，譬如十年以上的股市下挫。假如美國股市可以出現像80到90年代這樣氣勢強盛的多頭，我不會說事情的反面不可能發生。但這種事件發生的機會，就會像你在退休的時候，遇到十年以上的長期漲勢，讓你快要忘掉提領比率這回事一樣，實在很低。而抵禦這種悲慘結局的最佳策略，是在累積期投入更多資本。
在一個以幾十年計算的退休期間，投資人最可能遇到的是漲漲跌跌的走勢。過低賣出的時刻，將被過高賣出的時刻所平均。就如同投入當時的定期投資，定時買，有時買貴，有時買便宜，結果就是不高也不低的均價。
但人類討厭虧損。對於以點到點觀念看投資的人來說，他無法忍受帳面上出現鉅幅的虧損。他覺得這是種必需立刻處理的問題(譬如以賣低出場處理)，也是個必需盡力避免的痛苦(儘管他還是避不開)。所以他不斷問長期投資人，你們到底要怎麼面對這種狀況，其實答案就在他所不瞭解的”長期”兩個字裡面。
待續…
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9 comments:
看完這篇, 明白凱因斯那句話"投資者有責任週期性地承受損失且不能有絲毫怨言"的涵義了.
就觀看此篇感想而言
更讓我體會到
年齡越大
債券的配重比例更應該要提升
未來充滿不確定性
我是前一篇匿名者...lo
感謝你的回應
然而問題一樣存在
或許還沒完結 我的看法可能不對題
只是就個人所接觸的角度上來看
以長期都必須提領 而錢仍長期等帶提領下
真的是不需要害怕
然而問題所在之處 在於累績
並非時間不夠長
而是時間不夠長到足以累績
(本質上是壘積不足)
一般人我想大致如此
以月薪5萬計
能分配每月2萬以上者 應該都算少了
以個人單身也不結婚來說
從30歲開始到65歲共35年
個人 2*12*35=本金持續投入共840萬
也就是說年輕時每月開銷約2萬
然老年開銷絕不只每月2萬
可能須要近4萬 則每年須提出48萬
在不計投資報酬下也無任何損失
年度消耗48萬支出
只能撐17.5年
如果月存1萬 相同下
1*12*35=本金420萬
月開銷3萬
老了也一樣以4萬計
420年減48萬 約8年半提領完畢
若考量
夫妻兩人雙薪10萬
能留下進而投入達4萬者應該更少
還得考量到長輩衰老與幼輩成長
礽無法承擔
中途若遇到失業.失敗.等等
狀況更危急
長線不動用是正確的 但不動不表示安全
最大問題
應該是來自於起始投入總額吧 女!
還有害怕高通膨，導致80萬不夠維持生活水準。台幣暴漲也危險，不知道投資標的有沒有貨幣避險在內。
綠角先生,
您好.
最近才接觸到這個部落格,您的文章解答了我很多疑惑, 那些理財專員解釋了半天, 仍然讓人覺得怪怪的疑惑.
另外, 跟著您的讀書筆記閱讀,更是幫我開了另一扇窗.
謹在此對您表達我的謝意. 謝謝您.
關於前一篇匿名者...lo
我覺得算式怪怪的:
2*12*35=本金持續投入共840萬
度消耗48萬支出,只能撐17.5年
怎麼投入共52年都沒有報酬率,
就算是定存也有利息啊
我覺得我們現在害怕20,30年後
可能會出現高通膨,大蕭條等等不確定性
在20,30年前的當下是否也有人在談這個話題
只是資訊不發達而已,結果呢?
對於長期投資,沒那麼恐怖啦
第五段最後面是不是有筆誤？
「股債」資產價值960萬。
應該為「債券」。
Albert Tsai
個人拙見以為:
以長期投資並與各種進出市場的方法相較，指數型投資無疑是最佔據優勢，同時也是最能展現長期效益的方法。
但有項變數也希望大家來討論看看:
能夠順順利利每個月(持續到退休)都儲蓄3-5萬的一般上班族，其實是很幸運都沒遇到任何經濟上的突發狀況。如果身邊接觸的人夠多，應該會發現這算是少數。我想這是為什麼，投資大眾最終仍去冒險短進短出，追求虛幻的倍數報酬的原因。
在"理"上面我們可以說天底下本來就沒有白吃的午餐，沒有需要用錢，就一定能在金融市場撈到的道理。
但仍想跟大家討論看看，指數型投資是否有更佳的配置(也可以說更好說服大眾的邏輯)，來應付這些也許在你我身上都可能預到的"應急"狀況呢?!
第一位匿名先生
其實能懂得這句話
代表對投資 就有一定程度的瞭解了
第二位匿名先生
的確是這樣
第三位匿名先生
每月收入5萬不是問題
問題是 35年都不會增加
我有三隻貓先生
謝謝你的支持
Albert
謝謝你的熱心
但我的意思就是股債價值都是960萬
應該沒錯
thom
指數化投資拿來應急?
用定存存急用金吧
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