對於聯準會新任主席反對購債的錯誤解讀(New Fed Chair Kevin Warsh and Federal Reserve’s Bloated Balance Sheet)
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預計接任美國聯準會主席的Kevin Warsh過去曾多次批評聯準會過度膨脹的資產負債表(Balance sheet)。
他不太喜歡聯準會過去採行俗稱QE的政策。執行QE時，聯準會會大舉從市場買進美國公債、房貸抵押債券等。造成聯準會持有大量債券，於是資產負債表擴大。
所以一般預期，Kevin Warsh上任之後，聯準會恐怕不會再採行QE。而為了縮減資產負債表，聯準會甚至可能賣出原本持有的債券。
對此形勢，債券投資人認為美國公債將失去安全網。聯準會不再支撐其價格。股票投資人則認為，市場失去聯準會的QE資金來源。恐怕也會造成股市大跌。一時之間，悲觀四起。
譬如以下這則報導:
首先，何謂QE。
QE是在2008金融海嘯時，目標利率已經調到幾乎是零。聯準會手上已經沒有利率工具可用，但還是需要刺激市場，提供流動性時，所採取的策略。
美國聯準會透過公開市場操作，買進大量美國公債、機構債與房貸抵押債券。賣出這些債券的金融機構，得到現金，得到流動性。
首輪QE是在2008十一月到2010三月。
第二輪是在2010十一月到2011六月。
第三輪則是2012九月到2013。
從2017開始，聯準會進入資產負債表正常化程序(Normalization of Balance Sheet)。也就是聯準會手上持有的債券，到期後就不再投入債券市場，不再去買債券。讓這些債券逐步到期，逐漸減少。
所以，第一個問題，聯準會現在有在進行QE嗎?
答案是沒有。它還是有在買債券。但目的是為了提供金融業者足夠的現金準備(Ample reserve)所進行的Reserve management purchases。
可參考聯準會發表的數字。聯準會持有的資產從去年九月的6608 Billion到今年三月的6657 Billion，只有增加490億美金，也就是增加0.7%。
所以新任主席不喜歡QE，不再QE了，這很有關係嗎?
現在就沒有在QE耶。
第二個問題，美國公債的安全性。
有些報導講的好像聯準會不買美國公債，公債市場就會崩盤一樣。
美國公債不是靠聯準會QE那一條線拉著，才能維持目前的地位於不墜。
那在2008沒有QE之前，難道美國公債就不是安全資產?難道價格就很低嗎?
QE不是美國公債價格的唯一決定因素。更不是美國公債被視為安全資產的主要理由。
第三個問題，要縮減資產負債表，也不是只有賣出債券這個途徑。
就像2017以來的資產負債表正常化做法。聯準會只要把債券持有到期後，不再去買新的債券，持有的債券自然會減少。
只有當聯準會認為需要加速這個過程，或譬如覺得市場流動性太超過，想要收回一點，它才會採用主動賣出債券的方法。
第四個問題，聯準會日後會需要用到QE嗎?
其實也未必。QE推出的基本背景，是目標利率已經接近零，聯準會手上沒工具了，所以才用QE。
現在的目標利率是3.50-3.75%。可以調升，也可以調降。聯準會有利率政策這個更直接有效的旋鈕可以調整，它未必會動用QE。
早在2011，美國進行第二輪QE時，投資界就出現一個說法，說2009之後的市場強力反彈全都是假的。都是聯準會一直灌錢，市場才上漲。假如日後QE中止，市場一定大跌。
後來QE中止，市場漲到現在。
當時相信這種說法，離開市場的人，扼腕不已。
今天，類似的說法因為新任聯準會主席的態度，再次浮現。
投資者是會被這種表面看似成理的說法說服，還是能鎮定的知道這只是眾多市場雜訊之一，關鍵在於，自己是否有足夠的相關知識。
學習投資與金融知識，有時目的不是為了做什麼，而是為了不用做什麼。
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